上半年天然橡膠供略小于求，但供應增速大于需求增速，市場呈現跌后底部震蕩行情。展望下半年，影響天然橡膠市場運行的核心因素將集中在供應端季節性增長與下游需求端邊際走弱的矛盾，而現貨市場高庫存的“常態化”或導致下半年天然橡膠價格上行驅動仍顯疲乏，整體將圍繞偏弱震蕩的主基調運行。

強預期VS弱現實上半年天然橡膠短暫沖高后走弱

上半年國內天然橡膠市場在經歷短期沖高之后呈現快速下跌后低位震蕩行情。2023年1-6月份，上海市場SCRWF均價為11777元/噸，較去年同期（13038）跌9.67%；6月27日收于11725元/噸，較年初（12225）下跌4.09%。2023年1-6月份，山東市場STR20#混合人民幣均價為10765元/噸，較去年同期（12868）跌16.34%；6月27日收于10525元/噸，較年初（10925）下跌3.66%。

(資料圖片僅供參考)

回顧上半年，因季節性原因供需關系呈現供略小于求局面，但供應增速大于需求增速令天然橡膠市場整體跌后底部震蕩行情，需求強復蘇預期落空以及高進口下的現貨庫存高企是導致價格弱勢運行的主要原因。

數據顯示，2023年1-6月，青島地區天然橡膠庫存持續增長，截至6月底，青島地區總庫存已經創出歷史新高，從年初的58.16萬噸增長至90.52萬噸，增幅55.64%，同比增幅高達133.12%；其中青島保稅庫存20.24萬噸，較年初13.12萬噸增幅54.27%，同比增幅101.39%；一般貿易庫存70.28萬噸，較年初45.04萬噸增幅56.04%，同比增幅144.20%。

展望下半年，影響天然橡膠市場運行的核心因素將集中在供應端季節性增長與下游需求端邊際走弱的矛盾中展開，而現貨市場高庫存的“常態化”或導致下半年天然橡膠價格上行驅動仍顯疲乏，整體將圍繞偏弱震蕩的主基調運行。

供應季節性增量明顯但壓力釋放延后

天然橡膠作為農產品，生產具有明顯的季節性。一般從每年3月份開始，中國產區率先進入試割， 4月份以后海外產區陸續跟隨，全球新膠產量逐漸步入釋放階段。下半年全球天然橡膠主產區進入全面上量階段，尤其三季度末到四季度將迎來全球天膠供應旺季。因此從季節新供應特點，天然橡膠下半年新膠供應量整體增量將較為明顯。

但同時根據美國氣候預測中心CPC數據，到今年冬天，強厄爾尼諾形成的可能性為56%，超過中等強度的可能性為84%，這將對全球氣候模式產生更劇烈的影響。天然橡膠自增產期向旺產期過渡恐受影響，而這將對下半年整體產量釋放預期形成干擾，因此成為市場關注焦點。

從生產企業加工利潤角度，今年以來，由于產區天氣影響，導致膠水釋放整體延后，原料收購價格的持續高挺，從而導致生產企業成本居高不下。自3月份以后泰國標準膠生產加工利潤處于持續虧損當中，因此在上游生產利潤缺乏背景下，外盤商低價出貨意愿不強，將影響主產國三季度整體出口情況；同時人民幣匯率持續走弱，內外盤倒掛導致整體進口意愿亦表現低迷，未來船貨到港數量將同比或呈現出下滑趨勢。

整體來看，下半年天然橡膠總供應較上半年將呈現明顯的增長趨勢。但由于生產端加工利潤的持續匱乏將影響企業整體加工積極性；同時人民幣匯率變化，進口成本居高不下，內外盤倒掛影響國內買盤貨源渠道向人民幣現貨采購轉移，海外新膠放量周期下整體供應釋放壓力傳導延后。此外伴隨著下半年海外需求的繼續復蘇，主產國出口中國權重或有所下滑，但分流節奏或依舊緩慢，且中國仍是主要出口對象。

輪胎新訂單跟進不足原料需求邊際走弱

當前對于天然橡膠主要下游——輪胎行業，作為耗膠量最大的全鋼輪胎市場，上半年在行業基數探底后呈現一波新的上漲勢頭，從產量至銷量均呈現恢復性走高表現，對于原料天膠的采購需求較去年下半年亦呈現增長趨勢。但下半年，多數企業反映新訂單跟進不足，同時內銷市場持續缺乏向好表現，企業走貨壓力升溫。因此在企業排產意愿降低、銷售預期轉弱等背景下，成品庫存或呈現持續攀升局面，從而對企業開工形成負向反饋。這意味著，未來需求端，輪胎高產穩態局勢較難在下半年延續，對于天然橡膠原料需求則呈現邊際走弱趨勢。

供大于求延續總庫存繼續累庫

總結而言，供應端，雖然總進口量環比上半年或呈現小幅走弱趨勢，但在季節性釋放周期下且無惡劣氣候的假定下，國內新增產量供應將彌補進口下滑缺口，下半年總供應較上半年呈現增長趨勢；需求端，由于去年下半年外部因素導致的低基數情況下，今年下半年輪胎產量帶來的天膠消耗將同比呈現增長趨勢，但相較于上半年，則呈現邊際走弱，下半年天膠需求量較上半年呈現下滑趨勢。因此年內供大于求的格局延續，年末社會總庫存將延續2022年增長形態。但由于供需節奏的錯配，總庫存累庫增速有所放緩。

綜上所述，天然橡膠總供需格局仍處于供大于求局勢，膠價仍面臨較大的上行壓力。但從外圍宏觀氛圍，美聯儲加息步伐或有所放緩，市場對于宏觀預期向好改善；同時需重點關注厄爾尼諾氣候可能帶來的減產預期升溫，膠價底部亦存有支撐，因此天然橡膠供需帶來的趨勢性行情機會仍然偏低，但整體下方空間亦相對有限。缺乏核心驅動下價格整體運行區間相對收窄，主流價格運行區間或處于11500-12500元/噸。根據供需季節性規律判斷，下半年的高點大概率出現8月，低點或出現11月。主要風險點在于美聯儲加息步伐延續，海外經濟增速超預期下滑甚至出現衰退；厄爾尼諾氣候對新膠產量的干擾超出預期。

（作者：吳偉茹陳智慧，卓創資訊分析師）

（文章來源：新華財經）

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