豬周期仍處價格洼地，虧損之下豬企尋找新賽道

《投資者網》黃韻欣

進入二季度以來，“豬茅”牧原股份的股價一路下滑。東方財富網顯示，4月6日牧原股份最高價為51.66元/股，而5月31日其最低價跌至39.32元/股，跌幅達23.89%。值得注意的是，5月26日，牧原股份對外宣布其20億元股份回購計劃完成，而上述利好消息似乎也并未成功提振市場信心。5月31日，牧原股份股價單日內最大跌幅達4.19%。

(相關資料圖)

無獨有偶，6月1日，溫氏股份也表示已經回購逾6億元的公司股份。股價表現上來看，截至6月5日收盤，二季度以來，溫氏股份最大股價跌幅達28.36%。

股價下行的豬企不止以上兩家。截至6月5日收盤，二季度以來，新希望最大股價跌幅達22.71%，正邦科技最大股價跌幅達48.61%，大北農最大股價跌幅達22.29%。

事實上，上述頭部豬企股價低迷與豬周期反復磨底的大環境息息相關。中國養豬網顯示，6月5日，豬糧比價為4.97。而眾所周知，當豬糧比價跌破5時，生豬市場嚴重供大于求，這意味著大多數豬企都處于虧損狀態。

而這樣的虧損并非一日之寒，中國養豬網數據顯示，從生豬價格走勢來看，進入2023年，生豬價格一直在14元/公斤上下徘徊，處于價格洼地。

豬周期碎片化，未來走勢成謎

近日，18家上市豬企陸續公布2023年4月生豬銷售情況，牧原股份、溫氏股份、新希望、正邦科技和大北農仍穩占生豬銷量榜單前五席。4月份的簡報顯示，牧原股份銷售生豬534.2萬頭，溫氏股份銷售肉豬210.63萬頭，新希望銷售生豬157.39萬頭，正邦科技銷售生豬56.79萬頭，大北農銷售生豬49.64萬頭。

而上述排名靠前的豬企，無一例外皆在一季度交出“虧損”的成績單，并且現金流情況欠佳。

一季報顯示，牧原股份歸母凈利潤為-11.98億元，經營活動產生的現金流量凈額為-38.54億元；溫氏股份歸母凈利潤為-27.49億元，經營活動產生的現金流量凈額為-5.38億元；新希望歸母凈利潤為-16.86億元，經營活動產生的現金流量凈額為-16.84億元；正邦科技歸母凈利潤為-11.79億元，經營活動產生的現金流量凈額為-2.86億元；大北農歸母凈利潤為-3.05億元，經營活動產生的現金流量凈額為-10.93億元。

豬企的利潤空間與豬周期變動密不可分，而對生豬市場供需以及豬價變化進行有效預測的企業，往往能在不斷變化的周期中搶占先機。當豬周期持續底部運行之時，各企業的成本控制能力就顯得尤為重要。

在行業共同難題面前，頭部企業應對的側重點各有不同。在5月16日的投資者關系活動中，對于“豬價在養殖戶成本下運行的情況將持續多久”的提問，牧原股份將回答重點放在了生產效率的提高和養殖成本的降低上。而在6月初的投資者關系活動中，牧原股份詳細回答了其下半年的成本目標，表示預計養殖成本將保持下降趨勢，公司適時加大了小麥采購收儲力度，飼料原材料成本的下降將最終體現在養殖成本上。

溫氏股份的優勢并非在成本而在賣價。在5月的投資者關系活動中，溫氏股份表示，對于成本，目前公司和行業最優秀水平仍存在一定差距，從賣價上看，公司主要銷售區域為傳統高價區，公司銷售價格在行業中處于前列。2022年報顯示，溫氏股份在肉豬類項目的營業成本為352.02億元，公司全年銷售肉豬1790.86萬頭，以此估算，單頭肉豬的銷售成本1966元/只。2022年報顯示，牧原股份生豬產品營業成本為976.87億元，公司全年銷售生豬6120.1萬頭，以此估算，單頭生豬的銷售成本1596元/只。從售價來看，2022年溫氏股份肉豬類產品收入為426.42億元，溫氏股份單頭肉豬的銷售收入約為2381元/只；2022年牧原股份生豬銷售收入為1197.44億元，牧原股份單頭生豬的銷售收入約為1957元/只。

新希望則希望能在碎片化的豬周期當中找尋一定規律。在5月22日的投資者關系活動中，新希望表示，公司從2021年開始就在關注研究豬周期，建立了相應的組織團隊和數據收集體系。新希望預測豬周期走向的數據來源，一方面是結合國家數據發布和相關上市公司公告，另一方面，公司在全國很多區域有3000個飼料業務人員，每個月更新覆蓋范圍內養戶的育肥豬、母豬情況。

而對于豬周期走向的預測，許多上市豬企認為未來難以研判。新希望表示，周期的變化跟過去相比呈現不同的現象和規律，現在豬周期更加碎片化，波動的頻率和規律更加碎片化，判斷的精度和可預見性更難。

溫氏股份表示，相比非瘟前，現在豬周期判斷難度增大。溫氏股份提前儲備資金，截至4月末，公司各類可用資金近100億元，其中可隨時使用的資金近70億元，用以應對可能的較長時間的低迷行情。

牧原股份加碼新能源，新希望布局預制菜

在豬產業持續低迷的情況下，除維穩主營業務之外，不少上市豬企也在挖掘新賽道。

雖與生豬養殖主營業務差異較大，但牧原股份毅然投入熱門新能源賽道。日常運營中，牧原股份部分廠區通過合作、自建等方式建設光伏發電設施，解決部分用電需求。截至2022年底，公司自主建設分布式光伏發電總裝機量20.8MW，年最大發電量2100萬kW·h。

此外，2022年牧原股份設立全資子公司河南牧原新能源產業發展有限公司（牧原新能源），今年3月公告表示，牧原股份擬通過投資牧原新能源設立兩家孫公司，分別是滑縣牧原新能源有限公司和臥龍牧原新能源有限公司，以上兩家孫公司的經營范圍包括但不限于太陽能發電技術服務、生物質能技術服務。目前公司收入仍絕大部分來源于生豬產品，2022年牧原股份來源于生豬產品的收入占總營收的比例為95.93%。

新希望則向下游延伸至預制菜賽道，公司預制菜產品主要是以禽肉和豬肉為主的肉類食品，例如小酥肉產品占據一定市場份額、肥腸等單品增長勢頭較為強勁。

2022年報顯示，新希望銷售各類深加工肉制品和預制菜26.87萬噸，同比增加1.52萬噸，增幅為6%；但從收入構成來看，公司收入還是大部分來源于飼料業務和豬禽類業務，公司飼料業務和豬禽類業務的收入共占營業收入的比例為84.6%。（思維財經出品）■

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