再次“押中”！降息信號，剛剛發出

原創 劉曉博?

(資料圖片僅供參考)

央行終于出手了，比我在6月9日文章中預測的提前了2天。這是本號在3月成功預測降準之后，再次成功預測了降息。

今天（6月13日）上午，央行發布了“公開市場業務交易公告”（114號），宣布今天的7天逆回購中標利率為1.9%。（下圖）

此前的近10個月時間里（從2022年8月15日起），7天逆回購的中標利率一直維持在2.0%不變。比如昨天：

或許有讀者不明白：7天逆回購利率降低，跟降低貸款利率（也就是正式降息）有什么關系。

7天逆回購的中標利率，是當前最重要的幾個政策利率之一，重要性僅次于1年期中期借貸便利（MLF）的利率。

2015年10月以后，隨著利率市場化改革，央行不再公布存貸款基準利率。所謂的降息，是通過1年期MLF等政策利率的調整，引導著LPR（貸款市場報價利率）降低。

LPR利率每月20日公布一次（節假日順延），LPR是否變動，主要看每月15日（節假日順延）1年期MLF利率是否變動。

正常情況下，央行如果想透露降息的打算，會在每月15日續作1年期MLF的時候表達這個意圖。

通過7天逆回購來傳遞降息信號，比較少見。

上周五，央行行長易綱在上海調研、闡釋下一步貨幣政策的時候，重新使用了“逆周期調節”，而沒有使用“跨周期調節”。我在第一時間寫了一篇分析，認為6月可能降息，應該是全網最早做出的預測。

隨后，很多業內人士也認同了這種觀點。大家認為，6月15日續作1年期MLF的時候，大概率會傳遞降息信號。

但沒有想到，央行再次出人意料，提前2天通過7天逆回購中標利率，傳遞了降息信號。

這樣做大概是兩個目的，第一，維護貨幣政策調整的“神秘性”；第二，面對經濟下行壓力，只爭朝夕，能提前兩天就提前兩天。

而此前的存款降息，為貸款降息騰出了空間。

此次7天逆回購降息10個基點，所以6月22日的LPR降息也大概率是10個基點。當然，還存在一個可能性：1年期降息10個基點，5年期降息15個基點。

相比之下，5年期LPR降息空間略大一些，而且房地產目前明顯偏冷，需要加大支持力度。

居民房貸的利率，主要參考5年期LPR。

至于6月15日的1年期MLF利率，大概率也是降息10個基點。

下圖是近年來LPR（貸款市場報價利率）的走勢圖。

自2022年8月以來，LPR一直維持不變。目前1年期利率為3.65%，5年期利率為4.30%。

不過央行針對居民房貸做了定向降息，允許房貸可以下浮20個基點。也就是說，正常情況下允許首套房貸款利率低至4.1%。

由于部分城市樓市低迷，央行進一步允許“房價連續3個月環比下降、同比下降”的城市，取消4.1%的利率下限。于是，部分符合條件的城市，首套房貸款利率已經低至3.7%或者3.8%。

上圖是2015年以來，央行每季度公布的“全國個人房貸加權平均利率”走勢圖。2018年到2022年上半年是利率高點，很多人被套在高利率階段。

最新的加權房貸利率則低至4.41%。

存量房貸，未來會繼續降息嗎？

如果LPR利率降息，存量房貸利率也會隨之下降。如果6月20日降息10個基點，則存量房貸從“下一定價日”開始，也可以享受10個基點的降息。至于“下一定價日”在哪一天，要看你跟央行在貸款合同中的約定，一般是第二年的1月1日，或者貸款日。

至于存量房貸額外打折，應該是沒有機會了。

10個基點的降息對于降低房貸負擔，作用不明顯。

以貸款100萬、20年、等額本息方式計算，降低10個基點大約每月可以節省50多元錢。

但央行重啟降息，強調“逆周期調節”，意義重大。這說明，未來一段時間貨幣政策、財政政策都會加大調控力度，來對抗經濟下行壓力和通縮預期。

這有利于給市場、給全社會樹立信心。

降息是實實在在的利好，雖然一次10個基點左右的降息看似力度不大，但持續的降息、降準會產生政策疊加效應。

降息還會引導全社會無風險利率下行，這有利于把堆積在銀行里的各類存款擠出來，去消費、去投資。

因此，降息對經濟、對樓市、對股市都構成利好。

中國即將再次降息，而美國即將再次加息，這會帶來人民幣的貶值壓力。今天人民幣跟美元匯率中間價調貶286基點報7.1498，離岸人民幣跟美元的匯率貶至7.1735，在岸人民幣報7.1641。（下圖）

人民幣的適度貶值，有利于擴大對發達國家出口。下圖是國家海關總署發布的，今年1到5月累計對各國進出口數據（美元值）：

可以看出，中國對發達國家大多出現了兩位數跌幅。其中對美國下跌了15.1%。

人民幣適度貶值，可以增加中國商品在國際上的競爭力，有利于穩增長、保就業。

此次降息之后，貨幣政策還有多大的“逆周期調節”空間？

關鍵看需要。如果需要，很多空間是可以創造出來的。尤其是當前CPI比較低，進一步降準、降息都是有空間的。

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