央行年內首次下調政策利率 釋放了什么信號

中國商報（記者 王彤旭）繼六大行、全國性股份制商業銀行等接連下調存款利率后，央行也發布了重磅消息。

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6月13日，央行宣布，以利率招標方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標利率1.90%，較上一交易日中標利率下降10個基點，為近10個月內首次下調。

圖為市民路過位于北京的中國人民銀行。（圖片由CNSPHOTO提供）

為何而降？

此番“逆周期調節”或早有端倪。央行行長易綱于6月7日的講話被業內視為重要的貨幣政策信號：下一步中國人民銀行將繼續精準有力實施穩健的貨幣政策，加強逆周期調節，全力支持實體經濟，促進充分就業，維護幣值穩定和金融穩定。

對于此次央行下調政策利率，市場已有所預期，并持積極肯定態度。植信投資研究院高級研究員王運金在接受中國商報記者采訪時表示，此次下調基于三點考慮：一是釋放積極信號，緩解金融市場緊張情緒，穩增長預期。今年4月以來，物價相對平穩，投資、消費需求恢復不及預期，加之信貸投放節奏有所放緩，市場對于經濟企穩回升的信心有所降低，金融市場波動有所增大。

二是在貸款利率持續下行的情況下，銀行體系資金成本壓力溫和升高，下調逆回購利率可適度緩解這種壓力。今年一季度商業銀行凈息差為1.74%，較去年年末下降17個基點，其中大型國有銀行與農商行下降幅度較大，分別下降20個基點和25個基點；部分中小銀行凈息差下降幅度超過50個基點。近期，部分國有大行與股份制商業銀行主動下調存款利率也折射了當前銀行資金成本壓力較大的問題。

三是近期人民幣對美元持續貶值與美元指數相對平穩的背離，在一定程度上顯示出境外對國內經濟恢復預期的不樂觀。在下調政策利率釋放積極信號的同時，可以推動市場利率進一步下行，加快需求恢復，改善境外投資者對我國經濟的市場預期，有利于穩定人民幣匯率。

有何意義？

消息公布后，金融市場信心提振，國債期貨全線高開，30年期主力合約上漲0.22%，10年期主力合約上漲0.23%，5年期主力合約上漲0.12%，2年期主力合約上漲0.04%。

債券市場開啟狂飆模式。銀行間主要利率債收益率快速下行，10年期國開活躍券“23國開05”收益率下行2.41個基點，10年期國債活躍券“23附息國債12”收益率下行3個基點。國債期貨全線高開，30年期主力合約上漲0.22%，10年期主力合約上漲0.23%，5年期主力合約上漲0.12%，2年期主力合約上漲0.04%。

東方金誠方面告訴中國商報記者，本次政策利率下調，疊加近期銀行存款利率調降，將有效帶動企業和居民實際貸款利率下行，進而刺激信貸需求，推動消費和投資提速。更為重要的是，本次政策利率下調釋放了明確的穩增長信號，將有效提振消費和投資信心，推動房地產行業盡快實現軟著陸。

“本次政策利率下調再次表明，在國內與海外物價形勢存在根本差異的背景下，國內貨幣政策具有很強的獨立性。這樣看來，無論美聯儲6月及下半年是否繼續加息，對國內貨幣政策的影響都是有限的。與此同時，在近期人民幣出現一定貶值走勢的背景下，央行仍實施政策利率下調，背后是2015年‘8·11’匯改以來，監管層已構建了完善的匯市調控政策工具體系，必要時將及時出手，避免人民幣在合理均衡范圍之外大起大落。就根本而言，本次政策利率下調將有效提振市場信心，推動下半年宏觀經濟復蘇力度進一步加大，進而夯實人民幣穩健運行基礎。“東方金誠方面分析說，”我們判斷，接下來人民幣因本次政策利率下調而持續大幅貶值的可能性不大。”

易居研究院研究總監嚴躍進告訴記者，此次政策也引發了后續關于中期借貸便利（MLF）和貸款市場報價利率（LPR）降息的可能，此類操作也進一步說明，后續或引導房貸利率進一步下調。尤其是結合近期房地產市場交易行情表現不佳的態勢，利率下調的可能性增大。無論是目前執行4.0%左右利率的城市，還是一些類似執行3.8%利率的城市，或都有進一步下調的可能，其對于購房市場降低貸款成本具有積極意義。

MLF與LPR也會降嗎？

2022年8月15日，央行開展4000億元MLF操作（含對8月16日MLF到期的續做）和20億元公開市場逆回購操作。MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率分別為2.75%、2.0%，“雙降”10個基點。

王運金認為，與前幾次的下調相比，此次央行并未選擇在6月15日與MLF操作一同下調政策利率，可能是基于6月物價與金融數據情況做出的臨時性調整，希望盡快恢復市場信心，加快需求擴張，緩解銀行壓力。

此番逆回購操作中標利率“單降”后，MLF還會降嗎？

受訪專家均給出了肯定的預判。

“下一階段，6月15日MLF預計到期2000億元，央行大概率會等額或小幅超額續做，同時MLF利率可能相應調降10個基點左右，推動短期與中長期利率同步下行，支持商業銀行小幅下調LPR，繼續推動社會融資成本下行，加快需求恢復節奏，穩住經濟增長預期。如果下半年需求恢復仍不及預期，那么央行可能還會考慮小幅降準。”王運金說。

經觀未來研究院院長張奧平對記者表示，伴隨此次7天期OMO（公開市場操作）降息，后續MLF和LPR利率大概率會隨之下調，社會融資成本將逐步降低，民營投資、居民消費預期將逐步轉強。

中泰證券研究所首席分析師楊暢對記者表示，盡管逆回購利率與MLF利率在短期的波動方向上并不完全一致，MLF利率作為央行的中期政策利率，目標在于引導中期市場利率圍繞政策利率附近波動。但從歷史表現來看，MLF與逆回購利率的差值基本維持在75個基點，這或許意味著MFL存在下調的可能性。由于LPR由MLF加點構成，意味著近期LPR也存在下調的可能性。

“從經濟基本面來看，偏弱態勢仍未出現明顯變化，高頻數據中生產端與需求端的表現均相對偏弱，在此背景下，政策利率的順勢反映有望進一步延續。我認為，現階段，由于經濟基本面內生動力的關鍵或在于信心修復，或許不應過分高估調整政策利率的作用。”楊暢說。

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