6月12日，廈門燕之屋生物工程股份有限公司（下稱“燕之屋”）向港交所遞交招股書，中金公司、廣發融資為聯席保薦人。

作為燕窩行業的老大，燕之屋謀求上市的野心一直沒變，但它折騰了20多年都沒成功。

【資料圖】

只是近年來，認為燕窩是“智商稅”的人已越來越多。信譽危機下，這一次燕之屋再戰港股IPO能成功嗎？

燕窩品牌鼻祖

作為國內的“燕窩品牌鼻祖”，燕之屋的起源可以追溯至26年前。

其創始人黃健當年從福建師范大學畢業后，先是做了一名高中數學老師，隨著改革開放熱潮出海經商，1997年自東南亞回國后創建了燕之屋。

燕之屋創始人黃健

據黃健此前回憶稱，在這之前，燕窩在大陸大多被當作藥材食用，主要集中于同仁堂等中藥柜臺售賣。在當時，東南亞、中國香港、臺灣等周邊地區燕窩食用大為風靡，新加坡則滿街都是燕窩店。

所以，黃健認為，燕窩在大陸，是個可以大干一場的潛在市場。

此言不虛，在黃健的帶領下，燕之屋從家庭作坊式的銷售逐步轉變為代銷模式。

在21世紀初，燕之屋在上海地區的代理商，一年便有1000多萬的營業額，擁有了不小的市場知名度。

2002年，黃健進京學習，一個偶然的機會了解到特許連鎖經營模式，覺察到機會的他，決定走連鎖加盟的路子，從安逸的代銷模式轉向未知的連鎖模式。

此后，他摸索出了“專賣店+廚房”的模式，實現用戶當天下單、當天制作、當天食用的便捷體驗，“鮮燉燕窩，現點，現燉，現吃，現送”一時間成為客戶津津樂道的熱門話題。

但這還不夠，黃健要的是讓燕之屋的產品徹底引爆市場。

2008年，燕之屋走上廣告投放的路子，啟用的第一位代言人就是劉嘉玲，在名人效應的作用下，加盟商向燕之屋蜂擁而來——

3年內，燕之屋加盟店就覆蓋到500多家，銷售突破10億。

如今的燕之屋，在行業內依舊傲視群雄。

根據弗若斯特沙利文報告，2020年-2022年，按零售額計算，燕之屋連續三年為全球最大的燕窩產品公司，2022年的全球市場份額為4.1%。

燕窩是門好生意嗎？

但不幸的是，這位燕窩行業的老大，在上市這條路上，卻走得不太順利，折騰了20多年都沒成功。

早在2011年，公司就曾開始謀求港交所上市，最終夢碎于“毒燕窩”事件。2021年，公司再次沖擊港交所IPO未果。同年年底公司轉戰A股，但2022年9月，公司在發審會前一天主動撤回了上市材料，直到此次又將目光轉向港股。

燕之屋想要上市的迫切之心，已昭然若揭。

其實，僅看燕之屋的業績表現，它似乎的確擁有沖擊IPO的底氣和實力。

招股書顯示，2020年-2022年，燕之屋分別實現營收13億元、15.1億元和17.3億元，復合年增速約15%。

燕之屋的毛利率，則從2020年的42.7%提升至2022年的50.8%。

但實際上，燕之屋的業務只是看起來賺錢，大部分利潤早在營銷環節就被“吃掉”了。

數據顯示，即便燕之屋每年的營收都有十幾億，凈利潤卻始終在個位數徘徊。2020年-2022年，燕之屋分別實現凈利潤1.2億元、1.7億元和2.1億元。

同期燕之屋的年的營銷費用，則分別為3.2億元、4億元和5億元，占總營收比從一開始的24%升到了29%。

來源：燕之屋招股書

看來這“高級食材”的生意也沒那么好做。

燕窩是智商稅嗎？

與此同時，燕之屋周圍還圍繞著許多問題，其中一項就是被指收割“智商稅”。

燕之屋的主營產品有碗燕、鮮燉燕窩和瓶裝燕窩和干燕窩等，其中碗燕和鮮燉燕窩貢獻收入最高。在去年，二者分別占總營收比為38.9%與28.1%。

來源：燕之屋招股書

碗燕的特色為碗裝即食燕窩。在去年，這一系列的在售價格浮動在每碗198元-598元之間。

單價為598元的那款產品名叫“飛天款”，規格為每盒6碗，也就是說，買上一盒就是3588元。

來源：燕之屋招股書

賣出了奢侈品的價格，但燕之屋食材的安全性，以及其真實的營養價值卻一直是玄學。

營養學相關資料寫的明白：燕窩的主要成分是燕子的唾沫。未燉煮之前的干燕窩大約含有50%左右的蛋白質、30%左右的碳水化合物，唾液燕窩酸占比可達3%-15%。

這其中的蛋白質主要是不完全蛋白質，它們缺少必需氨基酸，營養價值甚至還不如雞蛋、普通肉類。

而燕窩中蘊含的另一重要成分——唾液酸。

雖然研究稱其功效良多，具有抗氧化、消炎、皮膚增白的作用等。但其實，我們不僅自身就可以自行合成唾液酸，它也廣泛存在于日常生活中，比如牛奶和雞蛋里。

而燕窩行業的規定是，食用燕窩投料量應不低于1%，唾液酸含量應不低于0.05%（燕窩投料量×5%/凈含量）。這稀少的唾液酸含量，能起到多少作用就不知道了。

值得一提的是，在2018年，燕之屋的即食冰糖燕窩曾被曝“97%的成分為糖水和增稠劑”，這也進一步加大了消費者對燕之屋產品營養價值的質疑。

回想起燕之屋以往的廣告宣傳，好像錯過它的燕窩，就是錯過了什么稀世珍品。

代言人劉嘉玲曾稱，自己的保養秘訣是“每天吃一碗燕之屋的碗燕”；一些廣告中還寫道，清朝皇帝因使用燕窩而長壽，慈禧太后靠燕窩滋補，年過六旬容顏依舊......

然而，等到去年4月，證監會對燕之屋發起問詢，涉及營養價值、食品安全、虛假宣傳等57個問題。燕之屋卻并未對此做出正面回應。

結語

燕之屋多次沖擊IPO折戟，背后暴露出公司產品功效成謎，疑似收割消費者“智商稅”的問題。

這一問題沒有給出答案，市場便很難對燕之屋抱有足夠的信心。在這樣的情形下，也不知道燕之屋這一次是否能如愿，真正摘得“燕窩第一股”的名號呢？

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