“目前股市上最便宜的20%股票正在以我們見過的最大的折價交易”。

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價值投資在經濟衰退中表現不好的這種舊觀念要改改了。

資管巨頭GMO資產配置聯席主管本·因克爾(Ben Inker)最近將矛頭指向一種長期存在的觀點，即當經濟下滑時，價值投資的表現不佳。?

他在一份報告中說：“人們普遍認為，價值股的周期性更強，因此更容易受到經濟下滑的影響，但我們發現這種傳統觀念是錯誤的。”?

價值股通常與對經濟敏感的“周期性”股票聯系在一起，即那些在經濟表現良好時表現也好，在經濟增長放緩時表現不好的股票。

周期性股票在經濟低迷時期表現不佳是很多人的一種直覺，如果經濟衰退真的發生，那些營收和利潤對經濟增長變化更為敏感的公司將受到傷害。?

但因克爾通過對過去50年經濟衰退期間價值股的表現進行研究后發現，并沒有證據表明價值股在經濟衰退期間持續跑輸。?

因克爾說：“在經濟衰退期間，成長股的表現也會像價值股那樣令人失望，這說明在經濟衰退期間價值股不是唯一一類脆弱的股票，所有股票在經濟衰退中都很脆弱。”

他還指出："如果我們身處一個許多股票都令人失望的環境里，那么成長股受到的傷害很可能比價值股更大，因為投資者對成長型公司的期待比對價值型公司的期待更高。”?

那么為什么價值股在經濟衰退期間表現不佳的說法一直存在？?

因克爾告訴《巴倫周刊》：“人們常說，一件東西很便宜是有原因的。通常情況下，一只股票在特定時間點非常便宜、不受市場青睞確實是有某些原因的，但我認為現在的情況是，人們把“一家公司存在某些問題”和‘如果經濟接近衰退、或者擔心經濟將陷入衰退，那么一家公司的股票之所以便宜，肯定是因為它在衰退中非常脆弱’這兩個問題混為一談了。”?

因克爾說，經濟衰退不可避免，遲早會到來。?

他說：“商業周期的存在意味著我們總會遇到經濟衰退，美國經濟有可能在未來一兩年內陷入衰退。”?

但因克爾認為，投資者不用過于關注經濟衰退的可能性，而應更多關注那些估值低、能帶來強勁回報的股票。他認為目前投資者有很多機會買入所謂的“深度價值股”，即股市上最便宜的20%的股票。?

因克爾說：“目前股市上這部分最便宜的股票幾乎在以我們所見過的最大的折價交易，我認為這是一組非常值得持有的股票。”?

因克爾稱，價值股的價格常常低于大盤價，但折價幅度對這類股票的吸引力有很大影響。目前美股市場上最便宜的20%股票相對于大盤的折價，比1970年以來98%月份里的折價都要大，他說：“唯一比目前折價幅度小的是2000年科技泡沫高峰期的五個月和2020年秋季的三個月。”

根據GMO的數據，股市上最便宜的20%股票的價格通常比大盤價低39%左右，現在比大盤價低53%。因克爾稱，如果現在這些“深度價值股”相對于大盤的折價回到它們的平均水平，將跑贏大盤30%。?

因克爾說："目前我們非常看好全球各地市場上的深度價值股。”?

因克爾稱，GMO的兩個深度價值投資組合——GMO US Opportunistic Value Fund (PPADX)和GMO International Opportunistic Value Fund (GTMIX)均傾向于投資優質價值股，并“嘗試避開那些確實會在經濟衰退到來時陷入困境的公司”。

文 | 勞倫·福斯特(Lauren Foster)

編輯 | 郭力群

版權聲明：

《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年6月7日報道“Deep Value Stocks Are Super Cheap. Why a Recession Isn’t a Worry.”。?

（本文內容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。）

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