嘉賓簡介：

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朱嘯虎 金沙江創業投資基金 主管合伙人

被資本市場稱為“獨角獸獵手”連續多年獲得清科、投中、融中 “中國最佳投資人”稱號， 在一級市場具有廣泛知名度和影響力。

主要負責在互聯網、無線和新媒體行業的早期投資，負責領導了對滴滴出行、餓了么、映客、大智慧等項目的早期投資。在加入金沙江創投之前，朱嘯虎與他人共同創辦了易保網絡技術有限公司，并曾在麥肯錫大中國區任職，積累了豐富的咨詢和實施經驗。

朱嘯虎擁有復旦大學國際經濟文學碩士學位以及上海交通大學電信工程理學學士學位。

未來十年 二十年

消費在中國市場仍是好賽道

第一財經 高 遠：感謝朱總接受第一財經專訪，您在過去10年當中投了5個獨角獸公司，在業界被稱為是獨角獸獵手。那么其實在這些項目當中有一些是結合數字經濟和大消費的這樣一些概念，在疫情過去的三年之后，您認為當下大消費仍然是一個好的賽道嗎？

金沙江創投 朱嘯虎：這大消費永遠是一個好的賽道。雖然最近幾年宏觀環境有很多變化，但是我們感覺在投資和創業一樣在追求確定性。雖然有很多不確定的因素，但是未來10年至20年最確定因素我認為還是有三個：首先，中國是14億人口的統一大市場，這在全世界可能都是獨一無二的；第二就是中國成體系的供應鏈，中國的供應鏈能力特別強大；第三，中國創業者創新能力和拼搏精神，這也是在全世界是沒有看到過的。這三個是確定性，未來10至20年最大的確定性保證了，我認為大消費一直是一個很好的賽道。

百億單品 連鎖萬店?

是消費賽道的兩大邏輯

第一財經 高 遠：今年你們的一半的投資會用在AIGC這個領域，而另外一半是用在大消費的領域當中，有兩個邏輯，一個是百億單品、另外就是連鎖萬店，如果說我們的百億單品是以低利潤作為代價或者前提的話，這樣的標的您會投嗎？

金沙江創投 朱嘯虎：低利潤看什么？我們今天講創業一定要保持一個合理的利潤，我覺得這是非常重要的。因為這個市場確實有很多不確定性，而且創業者一定要以相對來說比較穩健、比較健康的思路去運營。靠惡意補貼、靠巨額的折扣，這個時代已經過去了。

但是今天確實消費者需要好的價格，你要靠這個價格刺客去賺取超額利潤，這個時代也已經結束了。今天必須給消費者一個好的產品，同樣是好的價格，然后賺取一個合理的利潤，我覺得這里面還是有很多方式的。就是看創業者能不能靠量取勝、靠打通供應鏈、從供應鏈從上游去賺取自己的合理的利潤，我覺得這是非常重要的。

第一財經 高 遠：“百億單品、連鎖萬店”這兩個硬性指標，對于很多市場上老的品牌來講都未必能達到這兩個指標，如果說這個標的它沒有達到這樣的指標，您還會投這樣的標的嗎？或者說您希望它做哪些改變呢？

金沙江創投 朱嘯虎：這個是2選1，不是一起的，要是一起實現，這是很難、幾乎沒有能實現的。這是2選1，要么你做品牌是做百億單品；要么做渠道、做下沉、做線下渠道，那是連鎖萬店。中國消費實際上很多機會，但大部分的機會可能都是做生意、能賺錢的生意，但是對風險投資來說，你是一個賺錢生意，如果賺幾千萬利潤一年，對風險投資可能意義不是很大。

對風險投資來說，我們希望能看到一個成為獨角獸企業。獨角獸企業你背后的邏輯要么是百億單品，要你作為品牌，你主打產品做得非常大，做成百億的一個拳頭級產品，你下面孵化的很其他的產品，可能也能長成一片森林。如果你主打產品都很小，比如說它幾千萬收入，下面就是一片草地了，這公司就很小了。也可能是賺錢的公司，但對風險投資可能就意義不大。

連鎖公司也是一樣的，連鎖必須要萬店以上，尤其在中國市場因為太大了。在美國我們看到最近一家公司幾百家的加盟店就能上市了。美國市場沒有那么大，中國來說幾百家加盟店遍地都是的，整個市場上可能沒有什么影響力，形成影響力的就必須是萬店以上的連鎖的規模。

瑞幸咖啡整體規模將遠超星巴克

第一財經 高 遠：剛才我們提到了瑞幸，我看到它最新的數字，它在今年6月份的時候已經達到了1萬家門店在中國大陸市場，星巴克是在2025年的遠景的規劃當中，在中國大陸地區才能達到9000家門店，所以現在的瑞幸已經在門店數量超過了星巴克在中國大陸的門店數，它是否能夠印證您所謂的連鎖萬店的規模，您對這一標的未來的趨勢怎么來看？

金沙江創投 朱嘯虎：我覺得瑞幸的規模可以遠遠超過1萬家，可以遠遠超過星巴克，它們打的邏輯是不一樣的。星巴克打的是空間的邏輯，空間邏輯它是潛在的市場空間，可能是遠遠沒有賣商品邏輯大的。而且往下沉市場走以后，我們發現現在非常有意思，的確是咖啡、茶飲、果汁是三合一的。

下沉市場的菜單和北上廣深菜單是不一樣的，下沉市場可能很少有人會喝黑咖啡，果汁和奶茶混在一起的咖啡，賣得非常好。像去年賣得非常好的生椰拿鐵、像今年賣的比較好的半熟芝士拿鐵，都是相對來說糖分包括熱量都比較高，下沉市場的年輕人更喜歡這樣的產品。所以我覺得菜單會很不一樣，所以瑞幸整體的規模會遠遠超過星巴克。

“低欲望”“極簡生活”盛行

消費賽道機會在哪里？

第一財經 高 遠：我們發現世界上現在很多的國家人口結構都在發生特別大的改變，很長一段時間以來，日本都出現了所謂的“低欲望社會”的這種現象，很多的年輕人不消費甚至是少消費等等，現在是否仍然可以抓住這樣的一些人群消費的機會？

金沙江創投 朱嘯虎：我覺得不消費都是相對的。再怎么每天都要吃喝、都要消費的。消費是不可避免的，全世界都看到是同樣的一個趨勢。消費往兩端走，純高端的消費，像頭部的奢侈品牌每年都在漲價，生意非常好。但是往下沉走，大眾市場、平價市場，這個市場也非常好。

雖然說日本過去30年是失落30年，但我們看到堂吉柯德做得非常好，堂吉柯德漲了幾百倍。消費永遠是有市場的，關鍵是你怎么定位，當中的腰部市場，現在是沒有了，就全世界都消亡了，但是往兩端走的話，我覺得都會有機會。

第一財經 高 遠：在日本社會當中也曾經出現了一種風潮，包括現在在創投圈也有這樣一種風潮，就是“極簡生活主義者”，這些人他們似乎是在不想盲目性的消費，您覺得如果想抓住這群人消費機會的話，應該做什么樣的準備？

金沙江創投 朱嘯虎：確實也是同樣的是全世界趨勢，現在非常明顯、很有意思。所以現在年輕人不愿意交智商稅，拼多多在美國很成功，泰木（Temu）也非常成功。所以現在美國年輕人同樣的認識到，我為什么要買一個蘋果的藍牙耳機，可能要幾百美金，拼多多上才10美金還包郵，但同樣的價格、性能可能差別也沒有那么大，但價格差別是幾十倍。年輕人很聰明，他們是懂產品的，他們是懂這些參數的。

我不愿意交智商稅，用更好的性價比去買相對來說比較好的產品。對他們來說反而是有種成就感，今天創業者必須針對這個需求、要針對這個市場。

十年河東 十年河西

線下業態在復蘇

第一財經 高 遠：現在線上的流量的價格是遠高于線下門店的價格的。過去有人就說其實線上的流量的價格或者入口，其實就像線下的好的地段的店鋪一樣，我不知道您是否認可這種觀點？就當下來講數字經濟如果想走出另外一條獨辟蹊徑的路，是否能夠找到？

金沙江創投 朱嘯虎：中國傳統的文化有很多的智慧，中國傳統文化里面有叫“10年河東10年河西”，確實是這樣的。以前確實為什么互聯網發展這么快，因為線上流量成本低，因為很多新的平臺就像當年微博剛剛出來的時候，像小紅書剛出來的時候，像抖音剛出來時候都有巨大的流量紅利。一個新的平臺剛剛出來的時候，流量是成本是很低的，但今天沒有新的流量平臺了，這些流量平臺，抖音已經七八歲了，小紅書已經10年了，沒有新的平臺。

所以現在線上流量反而很貴，現在線下反而很便宜。現在我們看到很普遍的線下成本、線下的租金，就相當于靠租金去獲客、去靠租金去買流量，租金成本很多時候都在十幾個點，銷售收入的十幾個點是付房租的，那線上你至少花20%去買流量、去獲客，線下反而要比線上便宜很多，所以今年我們確實看到很多線下業態反而發展得非常好。

第一財經 高 遠：您認為有沒有可能走出一條路，我們既照顧線下的受眾，同時又能夠借鑒或者是融合一部分線上的那些經驗，就形成一種新的模式。現在有沒有可能？

金沙江創投 朱嘯虎：擁抱全渠道，不僅是線上包括線下。你做到一定體量以后必須是全渠道的，全渠道反而成本是最低的。全渠道因為很多你的廣告投放，我們叫空地結合，廣告投放是在空中的，地面是有線下門店。你有空地結合的情況下，你投放才是最有效率的。

當下互聯網模式創新 創業失靈了？

第一財經 高 遠：曾經一度互聯網模式的這些公司都是以流量為入口，然后做大規模，可能會犧牲一部分利潤，最終獲得資本市場的認可，然后退出，現在這個邏輯是否已經發生了深刻的改變？

金沙江創投 朱嘯虎：還是有一些可以參考的。比如說我舉個例很簡單例子，蜜雪冰城還是靠冰淇淋引流，它冰淇淋很好吃，但很便宜，兩塊錢一個冰淇淋筒，把客人吸引過來再買奶茶。所以在線下并不是說這套邏輯完全失效了，但合理的是你要看你的轉化率。你是不是只是過來薅羊毛的？只是買兩塊錢的冰淇淋不買奶茶了，你就賺不了錢，但如果他買了冰淇淋的話，同樣還要買奶茶比例很高，你是一個非常好的商業模式。

“可防御生態”建設很難

要靠產品創新 要靠渠道

第一財經 高 遠：現在的中國消費品的競爭力越來越強了，包括給一些大牌做代工的這樣的一些品牌，所謂的白牌的這種企業的產品也很受歡迎，那么在這樣一個過程當中也出現了同質化競爭。您認為在這個過程當中如何實現您所提的“可防御生態”的建設？

金沙江創投 朱嘯虎：可防御生態，說實話在中國是最難的，因為中國創業者太拼命、太勤奮了。任何一個好的機會、好的產品一旦在市場賣爆，很多人會迅速跟進。對中國的創業來說，你必須要持續創新，比如說像元氣森林，以前白桃味氣泡水賣的特別好，后來在持續創新，后來外星人電解質水也起來了，今年的須茶也賣得很好，所以必須要持續創新；

第二，你必須靠渠道，大家一起賺錢，這個關系才是比較靠譜的，和渠道商一起賺錢，然后建立比較穩定可靠的、渠道關系，這是非常重要的。所以必須靠這兩點，產品的持續創新，要穩定可靠的、可盈利的可持續的這種發展的渠道關系。

往上游擠利潤做到價格極致

還有很大空間

第一財經 高 遠：您曾經表示說一個產品或者一個標的當中，尤其消費品來講，它的產品的極致跟價格的極致都非常重要，中國制造要保證價格極致的話，您覺得要從哪幾個維度來進行深耕才能做到？

金沙江創投 朱嘯虎：我覺得中國創業的勤奮程度真的是全世界都沒法比的，所以我覺得往上游擠利潤還是有很大空間的。比如自動化、智能化，確實在各個環節都在發生。比如說像中國現在電商物流配送。中國電商每天有3億個包裹，現在大部分的配送、分揀都是機器人完成了，所以這里面自動化程度還是進步的還非常大。在各個環節都有效率提升的空間，而且都是有智能化、機器化的空間的。關鍵是你要有個好的產品定義，定義在一個好的價格戰上、定義在好的一個用戶群上。

男性美妝市場或將是藍海

第一財經 高 遠：就中國市場尤其像美妝這行業當中，一直比較缺少真正的男性使用的產品，我不知道您是否對這方面有興趣？

金沙江創投 朱嘯虎：這是個很好的問題，我們感覺00后的男性可能是愿意去使用化妝品的，我們也嘗試過一些，可能感覺還是需要點時間，還是需要點時間，現在有部分年輕的影星或者男性他是愿意使用化妝品，比例還沒有那么高，所以還需要點時間，確實就像百億單品的說法，我覺得非常重要，必須整個市場要比較成熟了達到5000億以上。

第一財經 高 遠：而且有可能男性的市場的利潤比女性的市場還要高。

金沙江創投 朱嘯虎：男性確實，因為很多時候男性因為買東西他對性價比沒有那么關注，他不會到處比價格，目的性很明確。

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