天天微動態丨進入經濟下半場 再探復蘇新動能丨首席對策
        2023-07-02 15:21:58    騰訊網

        2023年日歷已過半,上半年中國經濟回升向好態勢明顯,一季度同比增長4.5%,預計二季度增速將快于一季度。進入6月份,世界銀行、經合組織先后調高了中國經濟全年增長預期,聯合國發布的《2023年世界經濟形勢與展望》年中報告,將中國經濟的增長預測從此前的4.8%上調至5.3%,上調了0.5個百分點。國際組織紛紛看好中國經濟增長引擎作用。上半場經濟表現成色如何?下半場如何再續增長動能?首席圓桌邀請北京、上海、深圳、香港四地機構首席經濟學家為您解讀。

        嘉賓介紹:

        徐高 中銀國際首席經濟學家(北京)


        (資料圖片僅供參考)

        連平 植信投資首席經濟學家(上海)

        楊德龍 前海開源證券首席經濟學家(深圳)

        洪灝 思睿集團首席經濟學家(香港)

        主要觀點:

        二季度經濟或將增長7%左右

        信心修復是消費持續增長的壓艙石

        投資數據預計放緩 房地產政策約束有待進一步松綁

        中國產業鏈優勢仍然存在 出口在壓力之下保持韌性

        離岸帶杠桿倉位更多用來對沖風險 人民幣兌美元匯率已見底

        降息或不能明顯帶動經濟復蘇

        地方政府融資平臺和房地產開發商是融資需求主要方向

        三重拐點疊加背景下 下半年是布局好時機

        第一財經:非常感謝大家來關注我們的首席對策的季度特別節目首席圓桌大直播,上半年中國經濟回升確實出現了一個向好態勢,我們看到一季度的 GDP是同比增長了4.5%,雖然二季度的數據還沒有完全出來,但是我們看到市場預期二季度的增速依然會快于一季度。第一個問題我們簡短來說,大家認為上半年的經濟運行最大的特點和最大的亮點是什么?我們我們首先請上海的連總給我們來談談。

        二季度經濟或將增長7%左右

        連平:總體趨勢是明朗的,經濟還是走向復蘇。盡管在二季度有很多數據是不及預期,但是考慮到去年的低基數的影響,因此二季度估計同比的增長速度應該會比一季度會有明顯的上升,可能在7%左右,去年基數比較低。

        最大的亮點還是消費了,因為疫情得到有效控制之后,消費出現了一個明顯的反彈,這樣在整個增長中間,它的貢獻率應該說是比較高一些。那么除了這個以外,其他好多方面包括投資,包括工業生產,總的來說也是朝著復蘇的方向走的,但是確實有很多數據還是不及預期。

        工業生產總的來說還算比較平穩,在工業制造業這個領域,包括像新能源汽車,裝備制造業這些領域,應該說相對是比較搶眼一些,出現了很不錯的一些表現。但總的來說復蘇還是屬于弱復蘇,需求還是不足。

        信心修復是消費持續增長的壓艙石

        第一財經:消費復蘇的不確定性主要表現在哪兒?

        洪灝:我覺得還是居民的信心,這個信心由就業還有經濟增長等等因素決定的。所以其實如果我們看一下,比如說居民家庭的消費者心理指數,其實它相對于去年四季度的一個極低的一個點,其實它已經在緩慢的回升,當然它回升的速度比大家想象的要慢一點。

        我覺得整體的消費,把消費當做是整個經濟的一個部分,那么通過投資的拉動也好,或者通過其他刺激的相關的政策,比如說消費券的發放,以及其他的像08年我們做過家電下鄉等等,那么這一些都會比較有利的把消費的市場潛力釋放出來。昨天我們看到重要會議說要進一步的擴大內需,那么相信就是說在消費領域上頭要做的工作,其實已經提到議事議程上頭來。

        投資數據預計放緩

        房地產政策約束有待進一步松綁

        第一財經:投資在過去兩年在拉動經濟增長這方面也是扮演了非常重要的角色,但是我們看到其實前5個月份的增長是4.0%,是比前4個月份是有略微放緩的,所以我也想請問北京的徐總,我們怎么來看,怎么預判一下前6個月的增長?同時我們看到下半年投資拉動經濟增長的引擎還有哪些?

        徐高:從投資今年年初以來的走勢來看的話,應該說是增速是在逐步的放緩,前5個月累計增速已經降到大概只有4.0%,預計可能到前6個月的累計增幅可能會更進一步放緩。我想放緩的背后主要問題還是出在房地產投資上面。

        地產在今年一季度有比較明顯的復蘇,復蘇在二季度可以說是戛然而止,所以整個地產投資各項數據在二季度就有比較明顯下行的壓力。在地產下行的同時,其實基建和制造業投資整體還是保持穩定的,但確實因為地產的下滑的這種力度、幅度比較大,所以僅憑基建和制造業投資也很難對沖地產下行,所以我們看到是整個地產的這種投資重新成為我們經濟增長的一個比較主要的這種阻力的來源。

        我想往下半年看,經濟的這種變化,我想一定會引發政策的調整,因為政策總是做相機調控的。那么我們現在這種國內宏觀政策應該說回旋的余地還比較大,可以采取的措施還比較多。比如在房地產市場方面,實際上我們現在看到這種地產銷售的低迷,大家一定要注意到它其實是在非常強的需求抑制的政策之下所表現出來的需求,其實它并不是一個非常正常的需求。

        同時我們要看到,實際上現在市場里面包括購房者對于房地產開發商的這種信用風險也還是有比較強的憂慮。我想在這種地產的需求面,給更多需求的這種約束政策松綁,同時更好的落實保交樓的政策,不僅保交樓,而且要穩住開發商的現金流,我們相信政策也會在這方面做更多的事情,從而能夠確保我們經濟今年整體這種復蘇的勢頭能夠延續下去。

        中國產業鏈優勢仍然存在

        出口在壓力之下保持韌性

        第一財經:剛才聊到很多數據都有一個比較明顯的趨勢,就是它在一個季度時候,有一個比較明顯的增長和恢復,但是到了4月份、5月份的時候,都出現了一定的回落,消費數據是這樣,投資數據是這樣,外貿進出口數據同樣是這樣,其實我們都知道我們的外貿進出口已經有多元化的結構趨勢,您怎么來看外貿目前的情況,下半年我們的外貿還會有韌性嗎?

        連平:我覺得下半年外貿保持一定的韌性,還是有條件的。中國目前的產業鏈供應鏈這個優勢是持續存在的,而且還有進一步加強的這種態勢。

        比如從目前的情況來看的話,很多發展中國家包括東南亞一些國家,本來是希望能夠承接中國出口的一些轉移,能夠給它們帶來一些市場發展的機會,結果由于它的產業鏈供應鏈是比較單薄,很多領域得不到一個比較全面系統的支持,難以形成一種合力,所以一些出口,這些需求就難以很好落地。

        因此許多發達國家也可能把某些相關的貿易需求又轉到中國來,那么這個其實就是中國的產業供應鏈的一個比較完整的這樣的結構給帶來的一種優勢,形成的一種合力。這一點對于我們未來維持市場一定的韌性,能夠抵御外部的沖擊,還是會發揮比較重要的積極的作用。

        也就是說,我覺得多元化加上產業鏈、供應鏈的比較齊全的這種優勢,在很大程度上可以使得中國的出口總體保持在一個相對比較平穩的狀態,而不至于出現就是沖擊之下迅速出現減弱,甚至于出現比較大的風險,這種可能性我覺得相對比較小。

        離岸帶杠桿倉位更多用來對沖風險

        人民幣兌美元匯率已見底

        第一財經:外貿中的匯率風險,我們現在也是非常關注的,所以想問問洪總,我們看到最近人民幣出現了一個比較快的貶值,你認為主要原因是什么?未來您認為我們的匯率風險可控嗎?大概它會停在一個什么樣的位置上?

        洪灝:我覺得實際匯率基本上見底了,就在這7.3左右的水平,今天我們最低的看到7.27。主要還是因為幾個因素,就是說市場首先就是說我們的離岸人民幣市場它是非常小的市場,它大概整個離岸,香港這邊大概8000億,那么再加上倫敦,再加上其他的一些金融市場,大概就1萬多億的總市值,所以其實這樣的市場它很容易產生比較劇烈的波動。

        所以尤其就是說匯率它是一個帶杠桿的倉位,所以它波動的時候,它往往就是特別夸張的一個波動。所以倒不是說人民幣匯率多么的軟或多么的弱,尤其是相對于我們今年4月之前的出口的形勢來說,其實這樣的匯率水平其實是很難解釋的,唯一的解釋就是說有很多人在用匯率來做倉位的對沖,風險對沖。所以我覺得7.3左右基本上就是一個底部的區域了。那么我們再去往下看,其實我覺得它的空間是不大的。

        降息或不能明顯帶動經濟復蘇

        地方政府融資平臺和房地產開發商是融資需求主要方向

        第一財經:6月份的時候,LPR的利率已經出現了一個下調了。徐總您看接下來我們下半年降息的概率大不大?包括我們怎么調?調給誰?您有什么看法嗎?

        徐高:我想降息其實是一個非常明確的政策寬松的信號,所以我覺得本身它對于提升市場信心乃至提升大家對經濟的信心是有作用的。但是降息我覺得在現在這個情況下面,其實它并不是能夠那么直接的帶動經濟的復蘇。

        因為降息的目的當然是希望能夠有更多的錢流向實體經濟,融資難得到緩解,那么大家拿這個錢在實體經濟里面去消費或者投資,這樣能夠擴大實體經濟的需求。但這個實際上從降息到實體經濟需求的擴張,其實它還是一個漫長的一個傳遞的鏈條的,而目前傳遞鏈條看起來不是很通暢。

        我想主要的原因在于實體經濟的兩個融資需求的大戶,一個是地方政府融資平臺,一個是房地產的開發商,這二者他們做的投資加起來能夠占到總投資的一半,所以事實上他們也是實體經濟融資需求的主要的方向。那么這兩個融資需求大戶實際上不僅是從現在從過去兩年以來,應該說一直都面臨比較多的這種融資的行政性的約束。

        所以在現在這種情況下,我想主要的穩增長的主要方向還是應該放在刺激社融向實體經濟流動,來增加實體經濟融資的可獲得性,從而增加實體經濟需求。人民銀行的這種降息它會有幫助,但是我覺得更重要的可能還是要在地產方面,包括給這個地方政府融資平臺方面要給它們松綁,讓它們能夠通過金融市場去滿足它們合理的融資需求,這樣的話能夠讓這兩個投資的大戶能夠發揮它們這種經濟增長推動器的作用,我覺得可能現在從貨幣政策的角度來講,可能這是最為重要的,就是刺激社融。

        三重拐點疊加背景下

        下半年是布局好時機

        第一財經:再看看我們現在對于今年下半年的市場的看法。站在年終的節點上,現在是否是進入到A股的一個好的時機?楊總怎么來看?下半年您覺得還有哪些板塊和賽道值得期待嗎?

        楊德龍:我覺得今年的行情屬于結構性的行情,這一點在下半年會繼續體現出來,只不過現在我認為處于三重拐點的疊加階段。

        第一重拐點是經濟的拐點。下半年隨著一攬子穩經濟增長的政策逐步出爐,可能會穩定經濟增長的速度出現增速抬升,經濟回升向好的態勢可能會更明顯,這樣的話現在就是處于經濟增長的一個拐點。

        那么第二重拐點是市場的拐點,今年上半年雖然指數在3200點收盤,應該說這個并沒有出現多大下跌,但是如果剔除人工智能和中字頭股票上漲帶來的指數貢獻,現在很多股票的價格實際上在2900點以下,有的個股的價格甚至跌破了去年10月底的低點。這說明下半年市場如果在經濟增長的情況之下能夠出現反彈的話,那么現在正處于一個很重要的拐點。

        那么第三個重拐點就是市場風格切換的拐點。今年上半年市場風格比較偏,基本上就是炒 AI買中字頭,其他股票跌跌不休,很多個股出現了比較強的這種下跌趨勢。但是下半年我認為市場風格會重新回到業績優良的好股票上,比方說景氣度比較高的新能源龍頭股。

        今年主要是殺估值,實際上新能源業績增長還是各個行業中最好的。你看一下年報、一季報,還有即將披露的半年報,應該都可以看出。比如說新能源汽車、鋰電池、光伏等行業,那么盈利增長都在30%~50%。

        那么在三重拐點疊加的情況之下,現在是布局下半年行情最好的一個時機。實際上股市的漲跌和一年有四季交替一樣正常,寒冬來了之后必然有春天,那么夏天過后必然進入到秋冬。所以要記住播種和收獲不在一個季節,而現在我認為是一個播種的季節。

        值班編輯:阿貴

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