
投資要點:
1、業績高速增長的工業電源龍頭;
2、光伏電源龍頭地位穩固,電池片電源望成為未來業績增長點;
(資料圖片)
3、射頻電源技術國內領先,國產替代空間廣闊;
4、充電樁需求持續旺盛,定增破除產能瓶頸;
5、業績持續高速增長可期。
英杰電氣(300820)
一、業績高速增長的工業電源龍頭
公司是國內工業電源龍頭,產品廣泛應用于光伏、半導體材料等領域。公司在光伏上游材料生產環節處于領先地位,市占率常年保持在70%以上,并向電池片設備延伸。
公司于2016年切入新能源汽車充電樁領域,持續受益下游高景氣。受益下游光伏、半導體等領域高景氣,公司業績高速增長。2022年實現營收12.8億元,同比增長94%,歸母凈利潤3.4億元,同比增長115%。截至2023年Q1末,在手訂單32億元,訂單飽滿,業績增長可持續。
二、光伏電源龍頭地位穩固,電池片電源望成為未來業績增長點
公司實現硅料、硅片環節電源的國產替代,與隆基、中環、晶盛等頭部客戶建立穩定聯系,市場地位穩固,近年市占率保持在70%以上。據測算,若2023年硅料、硅片擴產規模分別為104萬噸、208GW,對應電源市場規模分別為14/8億元,短中期將為公司貢獻穩定的收入增量。近年公司開啟電池片設備電源國產替代,TOPCcon/HJT路線均有產品驗證,有望成為未來業績增長點之一。
三、射頻電源技術國內領先,國產替代空間廣闊
射頻電源主要應用于刻蝕和薄膜沉積設備等等離子體加工設備,是技術壁壘最高的半導體設備零部件之一,國內射頻電源國產化率低于5%。公司2018年開始研究射頻電源,應用于半導體領域相關產品技術國內領先,已有部分在客戶處驗證。2025年中國大陸半導體設備射頻電源市場規模約107億元人民幣(按美元兌人民幣匯率7),公司引領國產替代,成長空間廣闊。
四、充電樁需求持續旺盛,定增破除產能瓶頸
新能源汽車滲透率快速提升,充電樁需求持續增長,預計2023-2025年全球充電樁市場規模545/771/1126億元,2022-2025年CAGR為53%。公司2016年切入充電樁賽道,市場認可度高,在手訂單飽滿。
2023年6月,公司定增方案過審,擬定增2.5億元用于充電樁擴產和補流,充電樁項目總投資額3億元,達產后將新增40萬臺交流電樁和1.2萬臺直流電樁產能,預計產值8.3億元。2022年公司充電樁業務全球收入份額僅0.3%。定增破除產能瓶頸,收入有望持續增長。
五、業績持續高速增長可期
東吳證券認為,公司為國內工業電源龍頭,短期光伏硅料/硅片電源龍頭地位穩定,中期受益電池片/半導體電源國產替代和充電樁擴產,遠期有望向工業電源平臺轉型。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.8/6.3/8.6億元,當前市值對應PE為37/28/21倍。首次覆蓋予以“增持”評級。
風險提示:市場競爭加劇、新品研發不及預期、下游客戶驗證進展不及預期。
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