投資要點：

1、業績高速增長的工業電源龍頭；

2、光伏電源龍頭地位穩固，電池片電源望成為未來業績增長點；

(資料圖片)

3、射頻電源技術國內領先，國產替代空間廣闊；

4、充電樁需求持續旺盛，定增破除產能瓶頸；

5、業績持續高速增長可期。

英杰電氣（300820）

一、業績高速增長的工業電源龍頭

公司是國內工業電源龍頭，產品廣泛應用于光伏、半導體材料等領域。公司在光伏上游材料生產環節處于領先地位，市占率常年保持在70%以上，并向電池片設備延伸。

公司于2016年切入新能源汽車充電樁領域，持續受益下游高景氣。受益下游光伏、半導體等領域高景氣，公司業績高速增長。2022年實現營收12.8億元，同比增長94%，歸母凈利潤3.4億元，同比增長115%。截至2023年Q1末，在手訂單32億元，訂單飽滿，業績增長可持續。

二、光伏電源龍頭地位穩固，電池片電源望成為未來業績增長點

公司實現硅料、硅片環節電源的國產替代，與隆基、中環、晶盛等頭部客戶建立穩定聯系，市場地位穩固，近年市占率保持在70%以上。據測算，若2023年硅料、硅片擴產規模分別為104萬噸、208GW，對應電源市場規模分別為14/8億元，短中期將為公司貢獻穩定的收入增量。近年公司開啟電池片設備電源國產替代，TOPCcon/HJT路線均有產品驗證，有望成為未來業績增長點之一。

三、射頻電源技術國內領先，國產替代空間廣闊

射頻電源主要應用于刻蝕和薄膜沉積設備等等離子體加工設備，是技術壁壘最高的半導體設備零部件之一，國內射頻電源國產化率低于5%。公司2018年開始研究射頻電源，應用于半導體領域相關產品技術國內領先，已有部分在客戶處驗證。2025年中國大陸半導體設備射頻電源市場規模約107億元人民幣（按美元兌人民幣匯率7），公司引領國產替代，成長空間廣闊。

四、充電樁需求持續旺盛，定增破除產能瓶頸

新能源汽車滲透率快速提升，充電樁需求持續增長，預計2023-2025年全球充電樁市場規模545/771/1126億元，2022-2025年CAGR為53%。公司2016年切入充電樁賽道，市場認可度高，在手訂單飽滿。

2023年6月，公司定增方案過審，擬定增2.5億元用于充電樁擴產和補流，充電樁項目總投資額3億元，達產后將新增40萬臺交流電樁和1.2萬臺直流電樁產能，預計產值8.3億元。2022年公司充電樁業務全球收入份額僅0.3%。定增破除產能瓶頸，收入有望持續增長。

五、業績持續高速增長可期

東吳證券認為，公司為國內工業電源龍頭，短期光伏硅料/硅片電源龍頭地位穩定，中期受益電池片/半導體電源國產替代和充電樁擴產，遠期有望向工業電源平臺轉型。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.8/6.3/8.6億元，當前市值對應PE為37/28/21倍。首次覆蓋予以“增持”評級。

風險提示：市場競爭加劇、新品研發不及預期、下游客戶驗證進展不及預期。

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