華爾街投行“裁員潮”持續,亞太市場受沖擊
        2023-07-04 08:06:37    騰訊網

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        多家知名華爾街投行從去年開始就傳出裁員消息,而今年5月前后,第二波裁員又撲面而來,高盛、摩根士丹利、摩根大通、瑞信、瑞銀都在其中,涉及中國業務較多的中國香港部門亦是今年的重災區,投行業務裁員不斷。

        但一切似乎尚未結束。


        (資料圖)

        多名獵頭和國際投行的投行部從業人士近期對筆者表示,由于全球一級市場慘淡,“交易荒”嚴重影響了投行的盈利,美國IPO市場慘淡,香港IPO的數量和規模都小得可憐,因此未來第三波裁員可能仍難避免。

        投行部門向來是周期性行業,2020年、2021年IPO井噴之際大幅擴招,而如今難免大刀闊斧裁員,從新手到董事總經理都被波及。

        投行裁員亦涉及中國業務,但主要影響的是在香港的人員。今年以來,香港新股和二次上市的集資額只有20.5億美元(約160億港元),按年下降12%,與香港過去幾年的IPO規模相差甚遠。

        多家國際投行大幅裁員

        早在6月初,據知情人士透露,由于交易環境不景氣,高盛正在研究未來數周內裁減最多250人,部分董事總經理、合伙人將受影響。另有消息人士指,裁員的時間無法確定,但可能在幾周內發生。

        這些“動手”早的投行其實已在不到一年的時間里,進行三輪裁員。據悉,高盛在去年9月裁減數百名員工,今年1月再裁減約3200個職位。截至今年3月底,高盛擁有4.54萬名員工,較去年年底減少6%。

        由于交易量的回升需要更長時間,華爾街大行正在重新審視成本。據報道,高盛首席執行官蘇德巍(David Solomon)今年1月在公司高管的一次私人聚會上表示,他沒有更早裁員是個錯誤。高盛今年2月公布了10億美元的節流計劃,其中6億美元來自早些時候的裁員和替代招聘限制。

        高盛最賺錢的就是投行業務,該項業務在2020年和2021年經歷了輝煌的兩年,但此后明顯放緩,這和極具挑戰性的全球宏觀環境息息相關。投行部門在2023年頭3個月里的收入同比下降26%。

        此外,高盛第二季度來自股票和固定收益交易的收益同比下降超25%。

        事實上,在“狼性文化”的美資投行,裁員司空見慣,每年都會進行這種審查,但是在新冠疫情期間暫停了,而且2020年開始的超低利率以及大牛市,反而推動一些機構逆勢擴張。如今,面對高達5%的聯邦基金利率、低迷的一級市場交易,裁員節流似乎難以避免。

        普遍的新一輪裁員發生在華爾街2023年前幾個月的低迷背景下。企業并購活動創下10年來最疲弱的開局,抑制了投行從手續費中賺取的收入。

        根據Dealogic數據,跟去年同期相比,全球并購交易額下降了48%至5151億美元。早在2022年,這種趨勢就已非常明顯,只是當時不少銀行家寄望于情況將在2023年好轉,但事與愿違。

        當前,即使是美股明顯回暖之際,一級市場依舊低迷,因為一級投資人更關注的是中長期的市場環境,目前投資者對企業估值居高不下、未來滯脹風險突出等問題心存顧慮,因此很難進行投資部署。

        數據顯示,截至今年3月24日,全球企業今年通過IPO籌集197億美元,與去年同期相比,大減七成,并創下2019年以來的最低水準。其中,IPO融資規模跌幅最大的是美國,僅籌集32億美元。

        亞太市場亦成重災區

        今年以來,以香港為主的亞太市場無疑成為裁員重災區,由于相對優勢的減弱和業務冷清,國際投行似乎在逐步收縮對市場的戰線布局。

        德勤的數據顯示,預計2023年上半年,香港新股市場融資總額約為178億港元,較去年同期下跌約30%。縱向來看,今年上半年香港新股市場融資額仍處于過去十年以來的低位,但德勤預計香港新股市場將于今年第四季度轉趨活躍,并預期2023年全年將會有近100只。

        不過屆時情況如何,目前仍無定數。

        也正因如此,此前一直沒有動靜的摩根士丹利6月也傳出裁員消息,一度引爆社交平臺——當時消息稱,摩根士丹利本月大約裁減3000個職位。亦有相關獵頭對筆者表示,此次涉及的人員從董事總經理到分析師級別人員,涵蓋了ECM(股權資本市場)、M&A(并購)、公司金融等領域。其中,中國業務亦有涉及,主要集中在香港的醫療、TMT等組別。

        從全球來看,摩根士丹利第一季度的股票銷售和交易業務收入同比下降了14%,固定收益交易收入下降了12%至25.8億美元。

        另一頂級美資投行摩根大通也在裁員,但幅度相對較小,約裁500個職位。而獵頭表示,行動可能并未結束。

        亦有知情人士對筆者提及,目前某頭部美資行已將中國投行業務的不同行業條線進行部分合并,例如三合一,一方面是精簡人手,另一方面也是為了利用有限的人手對各行業進行覆蓋,且未來幾個月還可能繼續裁員。

        此外,美國銀行(BOA)據報道亦計劃讓大約40名亞洲員工內部轉職到其他部門(不同地區或不同業務條線),以避免發生直接裁員。

        據悉,40名員工以初級員工為主,超過半數常駐中國香港,以中國資本市場相關業務為主,少數涉及全球資本市場業務。業務調整部分原因是因為美銀在中國內地業務量出現萎縮。

        值得一提的是,之所以美資等投行在亞太尤其是中國投行業務方面較為受挫,也存在內部因素。例如,部分中國IPO不被看好,國際投行則開始放棄相關公司赴港IPO交易委托,認為今年IPO市場前景暗淡。

        《華爾街日報》引述提交給港交所(388)的文件指,某頭部美資投行今年已經放棄了幾宗香港IPO的委托,日前剛剛退任今起招股的藥師幫(9885)保薦人,報道亦披露,該行還退任了新股科笛(2487)保薦人。

        知情人士指出,上述投行建議藥師幫和科笛集團等到市況好轉時再上市,但這兩家公司最終選擇繼續推進上市計劃。該行4月亦退出了內地人工智能公司第四范式赴港IPO的整體協調人工作,第四范式在3月被美國商務部列入實體清單。

        報道還指出,即使是具有明顯賣點的小型IPO也處境不佳,周杰倫概念股巨星傳奇(6683)啟動香港IPO后,近期宣布延遲上市。

        一般而言,投行在接到IPO委托后很少放棄,但上述做法反映出,對于希望在境外證券交易所上市的中國企業來說,市況非常艱難。根據截至5月31日的官方數據,有近90家公司在港交所主板的上市申請正在處理中。

        但股價下跌、地緣政治緊張局勢加劇以及中國經濟復蘇乏力,這些因素已經令許多全球投資者望而卻步。

        目前,國際大投行在亞太市場的優勢似乎在下降。有觀點認為,歐美投資機構對當前參與這些香港IPO缺乏興趣,因而美資投行在IPO新股分配方面發揮不了作用,爭取不到歐美投資者。這對于國際投行的亞太分支來說,無疑是一種壓力。

        同時,美國仍將持續加息,香港二級市場的頹勢繼續,這將直接影響到企業IPO的興趣,而香港資本市場對于小盤股 (10億美金估值以下的)極不友好(無流動性、無實質融資渠道),因此國際投行不僅沒有大的交易,就連小額的交易,相對于其他投行的優勢也不明顯。

        全球市場環境依舊挑戰重重

        如果要問2023年的形勢會否比2022年好,可能答案是否定的——利率仍然居高不下,經濟增速并未回升,可能唯一不同的只是多了一個熱門主線——人工智能。

        就宏觀利率走勢來看,美聯儲過去一年多大刀闊斧加息500個基點,這導致融資成本直線飆升,并直接導致二級市場估值收縮,這也反向導致一級市場估值壓縮,交易量急速萎縮。

        但是,利率在短期內很難大幅下降。

        由于抗擊通脹之路并非坦途,即使美聯儲6月暫時觀望,之后可能仍會有1~2次加息。美國核心CPI和核心PCE目前都低于周期性高點,也有跡象顯示經濟體實際的通脹率(“超級核心”通脹率)進一步回落。但當前核心PCE同比增4.6%,仍遠高于美聯儲2023年預測中位數3.9%和2024年預測中位數2.6%。如果通脹回落速度仍然極為緩慢,市場最多只能預期美聯儲保持按兵不動,不會進一步加息。

        上周四公布了美國重磅經濟數據,再次體現經濟韌性,助推加息預期——由于消費者支出增長強勁,一季度GDP增速終值超預期大幅上修,2023年第一季度美國GDP按年增長2%,較此前公布的修正數據上修0.7%,超出市場預期的1.4%;同時,一季度美聯儲重視的通脹指標PCE物價指數增速小幅下修,未如預期持平初值;上周首次申請失業救濟人數環比不增反降2.6萬,創2021年10月以來最大降幅。

        近期,國際清算銀行(BIS)呼吁央行堅持原有路線,稱“勞動力市場仍然緊張,服務業價格增長難以控制。風險在于,通脹預期會占據主導地位,工資和價格的增長開始相互強化,利率可能需要在較高水平維持更長時間。”

        BIS認為,不及時采取行動的風險在長期來看將更加嚴重。央行應致力于堅持原有路線,恢復價格穩定,保護民眾的購買力。

        在這一背景下,一級市場形勢則仍然嚴峻。“其實投行都已經裁員大半年了,隔幾周裁一輪,裁了好多輪了。目前PE融資難,沒有交易,投行也沒生意做。”香港某金融行業獵頭對筆者表示。

        其實,去年一級市場就已彌漫悲觀情緒,中概股退市風險、全球二級市場“殺估值”、經濟衰退風險等都導致業務量急劇放緩,而今年并沒有明顯好轉。這直接影響了投行業務——并購、杠桿融資、IPO等。

        目前主要存在幾大問題——大部分PE在當前的市況下很難將持有的公司賣出去,因為行情太差,PE收購的公司估值目前無法被市場接受,且部分公司亦不愿意進行down round(估值減計)。

        亦有業內人士舉例稱,2021年,大部分軟件公司的私募估值都是100倍經常性收入(ARR),而現在市場上能有10倍ARR就已算估值很高的了,想要通過IPO套現的難度則更大。

        另一個問題在于,當前經濟形勢不佳,且真正的優質項目稀缺,外加融資成本較高。這意味著投資風險遠高于前幾年,投資機構會要求更高的IRR(內部收益率),這就導致機構對項目更為挑剔。

        更關鍵的問題在于融資難。一級市場基金很難募集新的基金。鑒于地緣政治風險,部分亞洲投資項目亦很難獲得美國方面的融資。相比之下,中東、東南亞等地的投資人對這類項目的風險偏好相對更高一些。

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