界面新聞記者 | 張藝

界面新聞編輯 |

(相關資料圖)

油運景氣周期上行，油運企業進入了業績“蜜月期”。

能源運輸龍頭中遠海能（600026.SH）業績繼續高增。公司7月6日晚間披露2023年上半年業績預告，預計上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為25.6億元，與上年同期相比，增加約24.0億元，同比增長約1510.1%。

高增幅有去年同期低基數的原因。對比一季度，中遠海能第二季度歸母凈利潤約14.64億元，雖較歷史凈利潤峰值還有差距，但環比增長約33%，且是環比連續六個季度上升。

作為強周期性公司，中遠海能業績波動劇烈。近十年以來，其業績曾出現過兩度“高光”，單季凈利潤超過15億元，但并不長久，往往半年后再度虧損。

那么，中遠海能這一輪好日子還可以持續多久呢？

值得注意的是，原油運輸指數（BDTI）已跌破1000點大關，較去年11月的峰值回落已超60%。中遠海能業績通常較指數有所滯后。

不過，機構樂觀認為，油運行業進入淡季尾聲，外貿原油輪市場將進入新一輪景氣周期。

二級市場上，中遠海能股價自去年10月的高位回撤約30%。7月6日股價上漲3.58%，收于13.89元/股。

油運均價大增超5倍

中遠海能有著三大主營業務——外貿油運、內貿油運及外貿LNG（液化天然氣）運輸業務。

中遠海能有著自己的規模優勢。

中遠海能是全球最大油運船東，油輪運力規模世界第一，覆蓋了全球主流的油輪船型，也是全球船型最齊全的油輪船東。去年年報顯示，截至2022年末，公司共有油輪運力159艘，2,334萬載重噸。

同時，中遠海能共參與投資62艘LNG船舶，其中40艘、677萬立方米已投入運營，在建LNG船舶22艘，373萬立方米。

今年上半年中遠海能業績的高增與運價相關。

上半年國際油運市場的運價水平在劇烈波動中表現強勁。根據波羅的海交易所數據，2023年1-6月，全球超大型油輪（VLCC）中東-中國航線（TD3C）平均日收益（TCE）為43,147美元/天，較去年同期增長約562%。

中遠海能表示，中國石油需求上漲以及美灣、巴西原油出口對長運距航線的貢獻，是2023年上半年VLCC運價高漲的主要驅動因素。公司靈活布局全球船位，及時捕捉區域市場的成交機遇，實現整體船隊收益的提升。

值得注意的是，TD3C上半年平均日收益雖大增超5倍，但這是與去年同期基數較低有關，客觀事實是，這一數值已低于去年四季度。

今年上半年最大的業績增長點在外貿油運業務。

中遠海能油品運輸業務占比約九成，LNG運輸不足一成。其中，2022年外貿油運營收占比超過60%，內貿油運占比超過30%。

2022年年初，國際油運本十分低迷，轉折點發生在2月地緣政治事件爆發后，石油貿易路線發生結構性改變。油輪運距增長，美國戰略石油儲備的釋放刺激了運輸需求。

TD3C航線日收益去年上半年僅11天為正值，甚至一度創下-24,517美元/天的歷史低位。去年四季度，TD3C航線平均日收益已上升至61,364美元/天水平。

可見，今年上半年TD3C平均日收益較去年四季度已回落約30%。

景氣度能持續多久？

油運企業，成也周期敗也周期。

從中遠海能過往業績來看，近十年以來，公司曾在2016年二季度和2020年二季度單季凈利潤超過16億元。不過此后便遭遇業績腰斬，甚至虧損。

那么凈利潤在連續六個月回升后，中遠海能本輪景氣周期還能持續多久呢？

界面新聞查詢Wind數據可見，原油運輸指數（BDTI）由2022年2月的最低不到680一路上揚，直至當年11月末逼近2500，創下峰值2496。沖高后，BDTI指數再度回落，進入2023年7月，又跌破了1000大關。7月5日的最新指數為974。趨勢還在向下。

界面新聞發現，中遠海能業績波動曲線與BDTI變化同頻，不過業績較指數有所滯后。中遠海能股價波動則去BDTI幾乎同步，峰值也發生在10月末和11步初。

中遠海能也在努力改變這種周期現狀，并期望公司另兩大業務——內貿油運和LNG運輸業務來平滑周期波動。

2022年，內貿油運和LNG運輸兩項業務收入占比約38.8%，毛利貢獻19.43億元。

與外貿油運大起大落不同的是，下圖可見，內貿油運營收逐年平穩增長。

LNG運輸則是中遠海能2016年起的新增業務。

近年來，隨著中遠海能參投的LNG船舶陸續投入運營，公司LNG運輸業務已步入穩定收獲期。去年這一業務貢獻了13.19億元的營收。

與BDTI指數向下趨勢不同的是，機構對下半年國際油運市場看法相對樂觀。

安信證券發布研究報告稱，油運供需周期確定性強，行業處于淡季尾聲，下半年景氣將持續上行。需求端全球經濟復蘇疊加貿易格局變化運距拉長，供給端新增運力極少且老舊船退出壓力提升，油運供需周期確定性仍強。

申萬宏源證券研報認為，二季度運價回落一度低于預期，但考慮中遠海能二季度業績略超預期，6月VLCC運價彈性展現，第四季度旺季彈性可期，并預計全年歸母凈利潤52億元。

華西證券分析師游道柱認為，外貿原油輪市場進入新一輪景氣周期。其認為，2023-2025年VLCC運輸市場需求端受到四方面因素支撐：中國石油需求健康增長；貿易重構背景下非常規航線VLCC需求增加；美洲貢獻主要石油產量增量，運輸需求從短運距的中東地區向長運距的美洲市場轉移；潛在補庫支撐長期貿易需求。

同時，供給端受新船下單困難、新增運力減少、老船退出壓力增加等因素限制。

“考慮到公司外貿油輪景氣周期開啟，內貿和LNG船貢獻穩定收入，公司業績有望持續增長。”游道柱預計，2023年中遠海能歸母凈利潤為65.03億元。

機構給出的全年凈利潤預測數據顯示，中遠海能下半年業績優于上半年。

在業績高漲之時，需要注意的是，中遠海能已有多位董事、高管提出減持計劃。6月7日，公司公告，總經理朱邁進、副總經理秦炯、副總經理羅宇明和董秘倪藝丹計劃在7月3日至12月31日合計減持不超過7.59萬股，占總股本比例0.0064%。這些股份來自于股票期權行權。

盡管減持比例極低，以最新收盤價計算，套現金額僅100萬元左右，不過，多位高管同時提出減持計劃也意味著公司在接下來的走勢中存在高位套現的機會。

中遠海能董事、高管減持計劃

關鍵詞：