觀點?/ 劉潤? ? 主筆?/ 二蔓?? 責編?/ 李桑

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這是劉潤公眾號的第1943篇原創文章

巨額罰款

昨晚（7月7日），證監會官網發出的一則公告，刷屏了我的朋友圈。

針對螞蟻集團及旗下機構過往年度在公司治理、金融消費者保護、參與銀行保險機構業務活動、從事支付結算業務、履行反洗錢義務和開展基金銷售業務等方面存在的違法違規行為，金融管理部門依據《中國人民銀行法》、《反洗錢法》、《銀行業監督管理法》、《保險法》、《證券投資基金法》、《消費者權益保護法》等，對螞蟻集團及旗下機構處以罰款（含沒收違法所得）71.23億元。

同時，公告還表示，要求螞蟻集團關停違規開展的“相互寶”業務，并依法補償消費者利益。

天啊！這可是71.23億！這么大一筆錢，螞蟻認嗎？

隨后，螞蟻集團迅速做出回應：誠懇接受、堅決服從。

再然后，受罰款消息落地影響，阿里巴巴美股盤前拉升漲超3%。

這到底是發生了什么，螞蟻怎么又被罰了？71.23億啊，普通人幾十輩子都賺不來的錢，怎么說罰就罰？這個“相互寶”又是什么東西，為什么被關停？明明是重罰，怎么股票反而還上漲了？重罰之后，阿里和螞蟻的未來會怎樣？這到底算是一件好事還是壞事，和我又有什么關系？

我幫你梳理一下。

這件事，可能還得從“金融”開始說起。

存貸利差

我從2014年開始做戰略咨詢顧問，服務的客戶大概有20%都是金融機構，去過的金融機構估計有上百家。所以，我也有幸給很多銀行和保險公司講過課，做過深入交流。而在大量的深入接觸中，我能明顯感覺到，一直以來，金融機構都面臨著一個特別大的挑戰，那就是：效率太低了。

什么叫效率太低了？

就拿銀行來舉例。什么樣的銀行，才能算是一家高效率的銀行呢？看銀行的投資回報率嗎？看銀行掙了多少利潤嗎？看銀行的毛利率嗎？

都不是。

銀行的存在價值，是支撐實體經濟。

但反過來說，銀行幫助實體經濟，是有成本的。

這個成本的大小，就是衡量一家銀行效率的重要標準。這個標準，在銀行業里有個專業名詞，叫做：存貸利差。

存貸利差，就是一年期貸款利率，與一年期存款利率之間的差額。

比如，2020年建設銀行的一年期貸款利率為4.35%。一年期存款利率為1.50%。那么，存貸利差就是4.35%-1.50%=2.85%。

這個2.85%，意味著什么？

意味著，銀行承擔著非常了不起的工作，貸款給企業幫助企業發展，從而支撐著實體經濟的發展。但這些幫助是有成本的，這個成本就是2.85%。

意味著，銀行承擔著巨大的風險管理和信用管理的責任，要有一大套流程來評估可以給哪些企業放貸，放多少，不能給哪些企業放貸，這中間又有多大的風險。但這些責任也是有成本的，這個成本就是2.85%。

理論上，這個成本越低，就代表銀行對社會的貢獻越大。這個成本越高，就代表銀行的盈利越大。

那么，2.85%這個數字，算高還是低？

高了。太高了。同年全球的存貸利差，大約只在1%左右。

銀行業幫助實體經濟的成本，太高了。效率，太低了。

而在銀行之外，金融業中另一個重要的行業：保險，也在被這種低效困擾。

賠付率

銀行業，是來幫助企業融資發展的。而保險業，是來幫助個人度過難關的。

一個人遭遇一場巨大意外的概率，其實非常小。但是，萬一遭遇了，就要面臨巨大的損失。

那怎么辦呢？保險公司說，現在，我設計了一套方案，每個人只需要交給我一筆很少的錢。如果你們以后遭遇了巨大意外，我就賠給你一筆巨額的錢。但是如果你沒遇上，這個錢我也不還給你了，就當是給我的辛苦費吧。

你可能發現了，保險行業的本質，也是在管理風險。

簡單來說，就是把發生概率特別小，但是一旦發生就會造成巨大影響的風險，找一群人平攤掉。

但是，這種風險管理，也是有成本的。

比如，保險公司要租辦公室，要養一大批保險推銷員，要交水電費，要核實對方是真的遭遇了意外還是騙保，等等等等。這些，都是巨大的成本。還不算上保險公司自己要賺取的利潤。

所以，和銀行一樣，保險公司是社會的幫手，但也是社會的成本。

這個成本，在保險業里也有一個專業名詞，叫做：賠付率。

什么是賠付率？假設，保險公司的一份保險收了100萬元的保費，而賠付率是60%。那么，就有60萬元賠付給了投保人。

理論上，賠付率越高，就代表保險公司的效率越高，投保人就更受益。賠付率越低，就代表著保險公司的效率越低，保險公司能賺到更多錢。

而到今天，很多保險公司的賠付率還不到50%。

這也就意味著，100萬元的保費，賠付給投保人的費用，不到50萬。

那么，這個數字，算高還是低？

低了。太低了。這也是為什么有不少的人要跑到香港去買保險。而巴菲特的公司，甚至能把賠付率做到了100%以上。

保險公司幫助個人和公司消化風險的成本，太高了。效率，太低了。

就像銀行一樣。

這就是一直以來，金融行業面臨的，巨大挑戰。

那怎么辦？就沒有什么辦法，來降低這些金融機構幫助社會的成本嗎？

有。

大數據

有了互聯網和大數據，就有辦法用更低的成本，去判斷誰更有信用，從而更好地管理風險。

這就是阿里在做的事情。

通過出行數據、交易數據、購買數據、關系數據等等各種各樣的數據，阿里就可以給每個人做全維度畫像，來評估誰的信用更高，風險更低。

也就是，芝麻信用分。

有了芝麻信用分，我們就能知道誰更有意愿和能力還錢，誰借了錢就有很大可能還不上，甚至壓根不愿意還。而這個過程又是通過機器完成的，沒有人工介入。

這就大大降低了成本。

這種降低成本的辦法，也被阿里同樣地用在了一種類似于保險的產品上。

也就是，相互寶。

相互寶

什么是相互寶？

芝麻信用650分以上的會員，可以加入相互寶，獲得100多種大病的保障。而相互寶從中收取10%的管理費，剩下90%的錢全部賠付給需要被幫助的人。

這也就意味著，相互寶的賠付率，能達到90%。

這就已經高過很多保險公司了。

所以，阿里在做的事情，其實就是建立起一套信用體系，來降低金融產品幫助社會的成本。

可是，大數據總不能你想怎么用就怎么用吧？金融體系總不能你想怎么弄就怎么弄吧？一旦沒有做好，很可能就會帶來巨大的隱私風險，金融風險，甚至社會風險。那，總得有人來管吧？

當然。監管，是必須的。

只有監管，才能預防這些隱私風險、金融風險、社會風險。

于是，2020年10月26日，螞蟻集團在發行價、掛牌時間都公布的情況下，在上市前3天，突然被叫停。

叫停上市

為什么？為什么突然叫停？怎么叫停的？憑什么突然叫停？

當時上交所的公告也說得很清楚：是因為新規。

什么新規？就是由銀保監會、和央行聯合發布的《網絡小額貸款業務管理暫行辦法》。

這個新規里，有三點非常關鍵。

第一點：在單筆聯合貸款中，經營網絡小額貸款業務的小額貸款公司，出資比例不得低于30%。

這就意味著，螞蟻的盈利能力，可能會，甚至大概率會出現斷崖式的下跌。

好吧。“比例”低一點就低一點。那我能不能通過擴大本金的方法，來增加收益總額呢？

第二點：小額貸款公司通過銀行借款、股東借款等非標準化融資形式，融入資金的余額不得超過其凈資產的1倍。

這下，出資比率設了最低限，資金杠桿設了最高限。兩條線一劃，螞蟻的收益總額，立刻就沒有想象空間了。

那...好吧。設了就設了。那我能不能用“資產證券化”的方式，突破這兩條線呢？

你向我借1萬元錢，年息10%。這是一筆債務。如果我把這1萬元的債務，通過 ABS（資產支持型證券）的方式，用3%的價格賣掉呢？買的人拿7%的利息，但連同風險一起買走。而我，回籠了資金。

這時，我的自有資金，就從1萬元，漲到了1.03萬元。我拿這1.03萬元放貸，然后再把債務賣掉，自有資金就滾到1.06萬元。如此循環。有些小貸公司，只有10億凈資產，用這種辦法，貸出上千億的生意。

第三點：通過發行債券、資產證券化產品等標準化債權類資產形式融入資金的余額不得超過其凈資產的4倍。

行了。別動歪腦筋了。資產證券化的方式，我最多讓你轉4圈。10億的凈資產，最多只能放出40億左右的貸款。

新規一來，監管環境一變，螞蟻的盈利能力，大幅受挫。

這不是要把螞蟻給打死嗎？

可能還真不是。監管，當然是必須的。但監管不是為了完全殺死這種對低成本的創新和嘗試。

那是要干嘛？

是要你整改。

整改之路

于是，阿里和螞蟻，開始走上了一條漫長而又痛苦的整改之路。

具體完整的整改細節，我們不得而知。

但是，從這幾年來時不時冒出的重大消息里，你也能窺見這一路走來的煎熬。

2020年12月26日，金融管理部門（央行、銀保監會、證監會、外匯局等），約談了螞蟻，并提出了5點整改要求。

1、回歸支付本源，提升交易透明度，嚴禁不正當競爭。

2、依法持牌、合法合規經營個人征信業務，保護個人數據隱私。

3、依法設立金融控股公司，嚴格落實監管要求，確保資本充足、關聯交易合規。

4、完善公司治理，按審慎監管要求嚴格整改違規信貸、保險、理財等金融活動。

5、依法合規開展證券基金業務，強化證券類機構治理，合規開展資產證券化業務。

2021年4月12日，金融管理部門再次聯合約談螞蟻集團，并提出了4個方面的問題。

1、此次四部委再次聯合約談，主要是要求螞蟻集團須正視金融業務活動中存在的嚴重問題和整改工作的嚴肅性，對標監管要求和擬定的整改方案，深入有效整改，確保實現依法經營、守正創新、健康發展。

2、整改內容主要包括支付業務、個人征信、金控公司申設、金融產品杠桿和余額寶五大領域。

3、金融管理部門將著眼長遠、兼顧當前，補齊短板、強化弱項，促進公平競爭，反對壟斷，防止資本無序擴張。

4、中國愿進一步加強與各國監管當局在反壟斷、數據監管、運營管理、消保等方面的合作，加強監管協調，同時防范跨境監管套利和金融風險跨境傳染。

2021年6月，重慶銀保監局官網發布。

按照整改方案，螞蟻集團應在6個月內完成“花唄”“借唄”的品牌整改工作。

整改完成后，“花唄”“借唄”將成為螞蟻消費金融公司的專屬消費信貸產品，其他金融機構借助螞蟻集團提供的數據信息所發放的消費信貸，不再標掛“花唄”“借唄”名稱。

銀保監會要求螞蟻集團采取有效方式，保證金融消費者在申請消費信貸服務時能夠充分了解信貸服務提供者的名稱，避免引起品牌混同。

在這之后，2023年1月，經過了數輪的公告，螞蟻的消金增資方案，終于獲批。

根據重慶銀保監局官網發布的《關于同意重慶螞蟻消費金融有限公司增加注冊資本及調整股權結構的批復》顯示，螞蟻消金把注冊資本從80億元增加到了185億元。股東數量也變成了12家。

一步一步，誠懇接受、堅決服從。

那么，這么一路改下來，“效果”怎么樣呢？

靴子落地

目前來看，還算不錯。

證監會的公告也指出，目前，平臺企業金融業務存在的大部分突出問題已完成整改。金融管理部門工作重點從推動平臺企業金融業務的集中整改轉入常態化監管。

存在的大部分突出問題，已經完成整改了。

螞蟻也回應，從2020年11月開始的監管整改，暫時告一段落了。

“相互寶”這樣的類似于眾籌的，曾經風靡一時的互聯網金融，算是基本結束了。

“什么能做、什么不能做”的認知，用71.23億換回來了。

就連市場也認為，這是靴子落地，利空出盡。

這才有了“受罰反而漲股價”的離奇現象。

甚至，還有不少人認為，螞蟻這是要重新上市了呀。

那么，螞蟻真的會重新上市嗎？

重新上市

我想，不會。

最起碼這兩年不會。

螞蟻集團在稍晚一些從官網發出的《關于持續完善公司治理的公告》里提到，

在現有4名獨立董事基礎上再引入第5名獨立董事，實現董事會中獨立董事過半數。

螞蟻集團相關管理層成員不再擔任阿里巴巴合伙人，進一步提升公司治理的透明度和有效性，強化與股東阿里巴巴集團的隔離。

螞蟻集團主要股東投票權發生變化，從馬云及其一致行動人共同行使股份表決權，到包括螞蟻集團管理層、員工代表和創始人馬云在內的10名自然人分別獨立行使股份表決權，馬云不再是螞蟻集團的實際控制人，螞蟻集團無實際控制人。

而根據證監會目前的相關規定，在主板上市，需要實控人三年內不得變更。

這也就意味著，螞蟻集團的上市進程，將至少再被推遲兩年。

這事，暫告一段落。

也只是暫告一段落。

后繼影響

這次被罰的，不僅僅是螞蟻，還有騰訊的財付通。對騰訊集團旗下機構財付通處以罰款(含沒收違法所得)共計近30億元。

那么，螞蟻集團及旗下機構，被罰71.23億，對我們來說意味著什么呢？到底算是一件好事還是壞事？

還不確切知道。看后面的發展吧。

但到目前為止，我們至少可以判斷，這大概率能稱得上是一件“里程碑”事件。

對互聯網行業來說，至少清楚了，什么事可以做，什么事一碰就要嚴懲。哪些要嚴懲，怎么嚴懲，都有典型了。

對金融行業來說，至少清楚了，金融體系要回歸到嚴謹的模式里來了。風險，才是最大導向。

對數字經濟來說，至少清楚了，我們又邁出了重要的一步。

我不知道這算不算是一件好事。

但我希望，對你來說，它是。

祝福。

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