中國基金報記者??李樹超

隨著2023年行程過半，去年業績優異的基金今年以來整體表現較為平庸，而今年績優基金，去年還多是業績墊底的小微基金，基金行業的“冠軍魔咒”現象再度引發市場關注。

多位業內人士表示，“冠軍基金”能夠脫穎而出，往往采用了相對極致的投資策略，且運氣較好等，由于市場風格切換和板塊輪動頻繁，較為短期的業績排名不足以支撐科學的“選基”策略。他們建議投資者不應過度關注短期業績排名和“冠軍基金”，更要從中長期角度，關注基金的配置結構、基礎市場行情，并綜合考量多種因素遴選長期績優基金。

【資料圖】

去年績優基金表現平庸 部分基金大虧

“冠軍魔咒”再現？

Wind數據顯示，截至7月7日，去年投資業績超10%的24只主動權益類基金中（份額合并計算），今年以來平均回報0.84%，在公募基金二級分類中平均位居前36%分位數。

其中，去年大賺48.55%的萬家宏觀擇時多策略，今年以來盈利3.14%，位居24%分位數；萬家新利今年盈利2.42%，位居28%分位數。而在去年排名靠前的基金中，華富靈活配置、中信建投低碳成長都在今年暴跌16%以上，位居今年后3%分位數；包括去年知名基金經理管理的多只產品，雖然去年斬獲10%以上收益，今年虧損都在8%以上，也位居后30%分位數。

談及上述現象，一位公募高管表示，上述“冠軍魔咒”現象暗含了一種基金業績表現的反差，即上一個自然年度的基金冠軍，在未來一年投資周期里通常表現不佳。而由于市場風格輪動和極致化行情，往往也會出現上述結果，這也提示投資者，自然年度的業績排名不能作為選擇基金的重要參考指標。

上海證券基金評價研究中心高級分析師孫桂平也表示，由于公募權益類基金投資策略或風格存在明顯差異，導致基金業績出現一定程度的分化。通常來說，冠軍基金當年業績之所以在眾多基金中脫穎而出，往往與其采用相對極致的投資策略，且運氣較好等因素有關，但業績可持續性較弱。當市場行情發行變化時，策略有效性減弱或者運氣成分不在，大概率次年業績表現會出現下滑。

一家大型基金公司也表示，“冠軍基金”往往帶有較強的風格或者板塊屬性，但風水輪流轉，一旦市場風向改變，此前表現優異的基金很可能會因調倉不及時，而短期表現不盡如人意。從今年市場表現看，各板塊行業分化加劇，TMT和中特估表現強勢，目前業績突出的基金也多是把握住了這些風口，但后續能否持續還需要看行情的可持續性。

今年收益領先基金

去年多為業績墊底小微基金

而從今年以來收益領先的主動權益類基金來看，也多為去年業績墊底的基金。

數據顯示，截至7月7日，今年以來收益超30%的33只主動權益類基金，去年平均虧幅27%，超過了當年滬指15%、滬深300指數22%的跌幅，平均收益位居全市場后30%分位數。其中，業績位居后10%分位數的產品13只，在可比數據中占比42%；業績位居后30%的產品20只，占比65%。

其中，目前的冠、亞軍基金——東吳移動互聯、諾德新生活等，今年大賺65%以上，去年卻都大虧30%以上，排名分位數在后10%分位數左右，且管理規模都不足2個億。這也意味著，去年業績較差的小微基金，今年逆襲躋身到行業前列。

上述大型基金公司對此表示，某種程度上來說，小微基金“船小好調頭”，面對市場結構性機會爆發時，更容易發揮自身優勢反應快捷、及時應對，調倉換股沖擊成本相對更低，方便做集中配置，通過押注單一賽道或者投資小盤股等方式來把握市場機會，短期業績得以快速提升。

孫桂平也表示，相對于中大規?；鹜顿Y相對穩健，小微基金操作相對靈活，其中有些小微基金為了博取高收益做大規模，投資策略相對激進，追逐市場熱點，因此在去年市場震蕩下跌，投資亮點缺乏的背景下，業績表現較差。而今年來市場行情發生切換，熱點輪動加速，結構性機會頻現，為小微基金獲取較高收益創造了機會。

上述公募高管也表示，上述“冠軍基金魔咒”現象，說明基金所配置的資產結構、基礎市場行情的結構性特征等是決定基金業績的很重要的因素。比如，在今年市場中AI含量較高的基金，通常會有不錯的回報，這是基金重要的收益來源；而部分重倉新能源的基金，去年表現較好，今年可能表現就會較為平庸。

綜合考量基金投資業績

不應過度關注短期業績排名

鑒于一年期基金投資業績排名中，經常會成為投資的反向指標，多位業內人士表示，投資者不應該過度關注短期業績排名，避免投資受到短期業績榜單的誤導或不良影響。

孫桂平表示，投資者不應過度關注短期業績排名，而應該綜合考察基金中長期業績表現，以及基金風險特征、基金投資策略或風格，以及基金經理和基金公司等多個維度，投資者也可以參考市場中第三方基金評價機構給出基金評價結果，借助專業力量挑選合適基金進行長期投資。

在如何更好篩選主動權益類基金上，孫桂平建議，首先，普通投資者應該降低短期預期收益目標，更著重于長期收益獲取上面；其次，挑選行業或風格相對均衡的綜合表現較優異的基金產品，避免基金組合中風格或者行業高度集中，應該降低組合或產品波動率，提升基金投資體驗；最后，普通投資者應選擇與自身風險承受能力相匹配的基金產品，長期參與權益市場投資，或者也可借助長期表現優異的FOF參與投資。

上述公募高管也表示，“冠軍基金魔咒”現象，再一次給全市場基民一個提醒，大家要了解基金組合的結構和投資方向，基礎市場的結構性特征等是決定基金業績的很重要的因素。投資者了解了資產配置和市場表現，就要對基金的業績表現有所理解和預期。

該高管建議投資者從更為綜合的視角來看待投資業績，一是自然期限，一是滾動期限，一是特定區段。“冠軍魔咒”其實是自然期限里面的一種，就是一個自然年度，投資者看業績要長中短結合起來看，而且還要注意基金資產配置情況、基金規模等，都會對基金投資運作和業績表現有所影響。

“同時還要注意，冠軍魔咒是自然年度的冠軍，目前還只是半年多的業績對比，押寶式操作到底是能力還是運氣，還有待觀察。從投資角度還要堅持長期投資的理念，關注未來基礎市場行情的趨勢，來對基金投資和業績做綜合的考量?！鄙鲜龉几吖芊Q。

上述大型基金公司也表示，歷史業績并不能代表未來表現，基金業績榜單僅為我們擇基提供了一些參考。但市場風格切換和板塊輪動頻繁，僅憑短期排名不足以來支撐選基，還需要結合個人需求偏好、市場情況、基金公司、基金經理、基金規模、投資目標、產品回撤等多項因素綜合考慮。

編輯：艦長

審核：許聞

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