“中國民營超市第一股”步步高的近況步步驚心。

近日，深交所向步步高發出問詢函，對步步高營收持續三年下滑、扣除非經常性損益的凈利潤連續兩年為負提出質詢。2022年步步高總營收86.86億元，同比下降34.55%，扣非凈利潤為虧損24.36億元。

問詢函發出后，步步高股價一波五連跌，最低股價跌至4.40元，7月3日，股價略有上揚，收盤價為4.58元，上漲2.23%，但和高峰值時35.75元股價相比跌幅已超87%。

(資料圖)

需要強調的是，這個步步高并不是靠點讀機和學習機出名的那個步步高，這個步步高和段永平乃至OPPE和VIVO沒有任何關系。這是有著中國“民營超市第一股”之稱的連鎖商超步步高。

十年辛苦“兩白忙”

公開資料顯示，王填于1995年創立于湖南湘潭，其前身為超市，2021年，步步高百貨在湘潭購物廣場開業，標志著步步高正式進軍百貨行業，逐漸發展成為涵蓋超市、百貨等零售業態，超市以自營為主，百貨以聯營為主。2008年，步步高在深交所成功上市，成為中國民營超市第一股。

13年的發展和壯大，讓創始人王填和妻子張海霞在上市當年以32億元的財富位列胡潤中國富豪榜第244位，其中位列湖南富豪榜第三位，更是一躍成為湘潭首富。

上市后，王填的野心大增，先后收購廣西南城百貨 、湖南心連心超市門店、四川梅西百貨、家潤多超市，大西南戰略逐漸形成，并于2016年建成國內首家商旅文概念城市綜合體，建筑面積超過70萬平方米，總投資50億元的步步高梅溪新天地成功入選2019年中國500強，一時，步步高風光無限。

但步步高應對電商和新零售模式的沖擊明顯準備不足，開始逐漸出現經營問題，這一困境在2021年開始爆發出來。2021年，步步高總營收為133.6億元，同比下降15.09%；歸母凈利潤為-1.841億元，而2020年的歸母凈利潤為1.117億元，歸母凈利潤同比增長-264.82%。由盈轉虧，出現自上市十余年以來的首次虧損。2022年營收87.45億元，同比下滑34.55%，歸母凈利潤-25.44億元，同比增長1281.40%。

財報顯示，步步高自2019年創下197.3億元的營收新高以來，一直呈下滑趨勢，僅三年分別下滑35.35%、15.09%和34.55%。而2022年87.45億元的總營收和2019年的197.3億元總營收相比，下滑高達109.85億元，這一營收規模幾乎和2011年的84.39億元相當。營收直接回到十一年前，十一年的辛苦幾乎白忙。

營收退回11年前，2022年凈利潤的巨額虧損，幾乎相當于把2008年至2020年的凈利潤總和虧損殆盡。BT財經統計，2008年至2020年這13年，步步高的凈利潤為1億多元/年，只有2012年的3.429億元、2013年的4.155億元、2014年的3.453億元和2015年的2.138億元這四年超過2億元，凈利潤總計為28.01億元。而2022年一年凈虧損達25.44億元，加上2021年的凈虧損1.841億元，近兩年虧損達27.28億元，上市十五年以來的凈利潤僅為0.73億元。

奮力拼搏15年，一朝回歸解放前，步步高迅速隕落，引起各方關注。一位零售業業內人士認為，步步高是未能適應零售業轉型新趨勢，加上疫情三年的直接影響，才造成了步步高連續兩年雙滑的局面。

困局依舊，一季度再度“雙滑”

一度，步步高將西南市場視為重大戰略，但隨著近兩年的營收和凈利潤的“雙殺”，這一戰略已出現波動。資料顯示，2022年步步高關閉139家門店，甚至有消息稱，關店潮在2023年有可能持續。步步高官網資料稱，2022年下半年，步步高將全面退出四川和江西市場，這也宣告了西南大戰略的全面失敗。

其實放眼整個超市百貨零售行業，步步高的虧損不是最多的，BT財經統計13家上市超市企業的虧損情況發現，整個行業虧損成為普遍現象，其中永輝超市的虧損達27.63億元，但永輝超市的總營收為900.9億元，是步步高的十倍有余。聯華超市2022年虧損2.117億元，但營收為246.8億元，是步步高的2.8倍。步步高87.45億元的營收在同類上市企業中已屬較慘的一家。

而就在2019年，步步高營收達到了197.25億元，相較于2008年的52.01億元的營收翻了近4倍。2019年年底步步高總資產243.79億元，相較上市該年增長約15倍。就在2019年王填還宣稱要在這一年新開100家門店，在2019年年初，步步高拿下家潤多22家門店，一度有望實現新開門店100家的目標。但隨后一場突如其來的公共事件，徹底打亂了步步高的擴張計劃。

在疫情期間，幾乎所有大型商超的營業額都慘不忍睹，很多知名商超都被迫關店自救，整個行業都進入“寒冬期”。在此期間手中握有大量現金的企業尚可“勒緊褲腰帶”度日，而步步高雖然擴張速度較快，2019年營收也達到巔峰，但賬上現金并不充裕，2022年年底現金以及現金等價物余額僅為1.27億元。步步高賺的錢哪兒去了？原來王填一直有做房地產的野心，從上市到2017年的十年內，步步高在房地產項目上的投入超過40億元，2018年至2022年，為布局購物中心，步步高又累計投入近70億元用于自建地產，前后累計投入約110億元。

如果地產行業一直火爆，或許該笑的是王填，但地產行業的低迷遠超零售行業，且地產短期內都無法再恢復昔日的火爆局面，在地產領域，王填不僅未能獲得理想回報，還為步步高帶來沉重債務。財報顯示2022年年底，步步高累計負債達227.2億元，流動性負債達162億元，對于如今年總營收只有87.45億元的步步高來說，如此龐大的債務已經壓得步步高喘不過氣來。資產負債率由2018年的58.47%一路飆升至2022年的81.42%。

分析師王一然認為步步高在地產上押得有點大，不幸的是沒有趕上地產的好時候，此時步步高在地產上的投入不虧就已經不錯。“步步高是在2018年以后才加大地產投入的，而此時的地產早已經不復昔日榮光，這幾年的地產走勢，基本明朗，步步高在地產上的投入虧損的可能性較大。反而給自己帶來大量的債務，造成更大經營壓力。”

最終，步步高迫于債務壓力，只能“賣身”，今年1月11日，步步高集團與湘潭產投產興并購投資合伙企業（有限合伙）簽署了《股份轉讓協議》《表決權放棄協議》，湘潭產投以5.18億元入主步步高。通過天眼查股權穿透圖可以發現，湘潭市政府國有資產監督管理委員會才是湘潭產投的實控人，也就意味著國資進入步步高。隨著3月28日王炯作為步步高商業連鎖股份有限公司董事長公開致辭，標志著王炯上位，王填從步步高出局。

高層劇變，對步步高的業績并未帶來改善，在已經發布的一季度財報中，步步高營收10.43億元，同比下滑68.79%，歸母凈利潤為-1億元，同比下滑455.53%。依然是營收和凈利潤遭雙殺。同期永輝超市的營收為238億元，歸母凈利潤為7.042億元，已經由虧轉盈。此時大環境層面好消息不斷出現，2023年一季度，超市百貨行業開始復蘇，有機構數據分析顯示行業景氣上升度為36.3%。此時大環境利好，且已有國資入主，但步步高困境依舊。

走到被迫“賣身”的境地。今年1月，湘潭國資入主，創始人王填套現6億出局，留給接盤者一個爛攤子。

報復性消費的“擠兌”

創始人的套現離場，讓步步高3000萬會員坐不住了。在消息曝出后，步步高多個超市出現“人滿為患”的“野蠻消費”，如果僅僅從客流量來看，這是一片繁榮的景象，甚至是步步高復興的前兆，但事實上卻恰恰相反，這些蜂擁而至的消費者，目的只有一個——把會員卡內的余額消費完，再順便退卡。

這就像銀行出現要破產的傳聞之后，蜂擁而至導致的“擠兌”一樣，原本只是經營壓力，卻可能會因為“擠兌”而遭受滅頂之災。步步高超市同樣遭遇眾多消費者的“擠兌”。有網友在微博上曬出步步高超市的“擠兌”場景，從圖片中可以看出，結賬的人群排起了長隊，場面甚為壯觀。

在信息時代，這樣的信息很快一傳十十傳百，越來越多步步高會員卡的消費者前去搶貨，對步步高門店形成了“擠兌”，導致許多貨架出現大面積清空。此時步步高并未做出會員卡購物的限制，但如果數千萬會員持續不斷的“擠兌”這將對步步高的經營帶來巨大沖擊。

“被消費者瘋狂擠兌，是說明消費者對企業的不信任，生怕步步高忽然破產倒閉會給自己造成損失，但大量消費者的擠兌會對步步高的正常經營帶來影響，步步高本來就出現資金嚴重短缺的情況，擠兌會讓其資金壓力更大。”有業內人士對步步高被擠兌表達了擔憂。

行業巨變，受影響的不只是步步高

該業內人士指出，未來隨著科技的不斷進步和消費者需求的變化，零售業將繼續發生巨變，傳統零售業的日子將更加艱難。這種巨變影響到的不只是步步高一家，在已經發布的2022年超市上市企業中，多家企業營收和凈利潤都有較大幅度的下滑。曾經的巨頭蘇寧所受的影響更為巨大。2022年蘇寧營收713.7億元，同比2021年的1389億元下滑48.62%。歸母凈利潤為-162.2億元，雖然同比2021年的-432.6億元增長62.51%，但162.2億元的虧損，依然為行業之最。有意思的是蘇寧和步步高一樣，都是在2019年創下歷史最高營收，該年蘇寧總營收達2692億元，隨后呈現逐年下滑趨勢。

聯華超市和永輝超市的總營收分別為246.8億元和900.9億元，同比分別下滑0.32%和1.07%，凈利潤分別為-2.117億元和-27.63億元。在資產負債率方面，聯華超市和永輝超市甚至比步步高還高，其中聯華超市資產負債率為94.83%，永輝超市的資產負債率也高達87.68%，均創下歷史最高紀錄。

國內超市企業不好過，國外超市企業的日子同樣不好過，2023年2月、3月家樂福中國營業收入同比下降65.0%、下降77.4%。環比下降54.63%、下降31.25%，凈利潤同比增虧13.1%、增虧3190.7%，環比增虧1209.88%、增虧108.32%。對比來說，外來的和尚并未“好念經”。

正如業內人士所說的那樣，目前消費者的購物習慣受電商影響較大，無論是生活用品還是百貨亦或者生鮮果蔬在網上都可以輕松購得，傳統商超的生存空間正在被擠壓，傳統商超需要不斷創新模式才能適應時代的發展，比如利用物聯網技術，來實現智能化的庫存管理，自動化的客戶服務和收銀等等。人工智能和機器學習的應用也將使得零售店鋪更加智能化，同時還要解決購物的及時性以及趣味性，這些都是傳統商超亟需解決的問題。只有不斷創新，適應市場的不斷變化，才能在激烈的競爭中存活下來。

目前，步步高因國資的注入，也讓不少機構對其持樂觀態度，其中海通國際就明確表示步步高“國資入場，未來可期”，中國銀行也對步步高給出了“增持”評級，但在未來零售行業的劇變中依然存在較大變數，未來步步高的新東家如何扭轉頹勢，BT財經將持續關注。

文丨BT財經 無忌

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