文/《清華金融評論》內容總監丁開艷

7月10日，國家統計局公布數據顯示，中國6月居民消費價格指數（CPI）同比持平，低于5月增速0.2%，環比下降0.2%，降幅與上月相同。同一天，國家統計局公布工業生產者出廠價格指數（PPI）數據顯示，6月PPI同比下降5.4%，高于5月4.6%的降幅，為連續第六個月降幅擴大。今年3月以來市場對我國是否陷入通縮出現爭議，本次數據公布后是通脹還是通縮？市場正在靜待拐點。

6月CPI同比持平，高溫、降雨天氣影響部分鮮菜價格

(資料圖片僅供參考)

從環比看，CPI下降0.2%，降幅與上月相同。其中，食品價格下降0.5%，降幅比上月收窄0.2個百分點。食品中，受高溫、降雨天氣影響，鮮菜價格由上月下降3.4%轉為上漲2.3%；其他食品供應總體充足，價格大部分下降，其中雞蛋、鮮果、豬肉和水產品價格降幅在1.2%—2.6%之間。非食品價格下降0.1%，降幅與上月相同。非食品中，受國際油價下行影響，國內能源價格下降0.7%，降幅比上月擴大0.5個百分點；受“618”商家促銷活動等因素影響，扣除能源的工業消費品價格由上月持平轉為下降0.3%；服務需求持續恢復，服務價格由上月下降0.1%轉為上漲0.1%；市場供應偏緊，中藥材價格上漲1.7%。

圖1：全國居民消費價格漲跌幅

圖片來源：國家統計局

從同比看，CPI由上月上漲0.2%轉為持平。其中，食品價格上漲2.3%，漲幅比上月擴大1.3個百分點。食品中，鮮菜、薯類、鮮果和禽肉類價格上漲較多，漲幅在4.3%—10.8%之間；豬肉價格下降7.2%，降幅比上月擴大4.0個百分點。非食品價格由上月持平轉為下降0.6%。非食品中，服務價格上漲0.7%，漲幅回落0.2個百分點；工業消費品價格下降2.7%，降幅擴大1.0個百分點，其中能源價格下降9.3%，扣除能源的工業消費品價格下降0.5%，降幅均有擴大。

國家統計局城市司首席統計師董莉娟對此數據解讀表示，在6月份的CPI同比變動中，上年價格變動的翹尾影響約為0.5個百分點，與上月相同；今年價格變動的新影響約為-0.5個百分點，上月為-0.3個百分點。

今年3月以來，市場對我國陷入通縮的擔憂再度加深，有經濟學者認為經濟通縮信號已經出現，經濟已經落入衰退象限，也有學者反對指出，不宜將低通脹直接等同于通縮。中國人民銀行和國家統計局此前回應表示，中國經濟未陷入通縮，也不會陷入通縮。

4月18日在國新辦舉行的一季度國民經濟運行情況新聞發布會上，國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長付凌暉也回應了近期社會上關于中國經濟是否進入“通縮”的討論。他表示，總的來看，當前中國經濟沒有通縮，下階段也不會出現通縮。

中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾4月20日回應表示，從客觀角度來看，通縮的確會導致物價上漲，但物價上漲不一定歸結于通貨膨脹。物價統計也是抽樣統計，和實際上有差距，對通縮的理解導致了這場爭議。

PPI降幅同比擴大、環比收窄，主要受大宗商品價格回落影響

同一天，國家統計局公布PPI數據顯示，2023年6月份，全國PPI同比下降5.4%，環比下降0.8%；工業生產者購進價格同比下降6.5%，環比下降1.1%。上半年，工業生產者出廠價格比上年同期下降3.1%，工業生產者購進價格下降3.0%。

圖2：工業生產者出廠價格漲跌幅

數據來源：國家統計局

從同比來看，工業生產者出廠價格中，生產資料價格下降6.8%，影響工業生產者出廠價格總水平下降約5.26個百分點。其中，采掘工業價格下降16.2%，原材料工業價格下降9.5%，加工工業價格下降4.7%。生活資料價格下降0.5%，影響工業生產者出廠價格總水平下降約0.17個百分點。其中，食品價格下降0.6%，衣著價格上漲1.0%，一般日用品價格上漲0.3%，耐用消費品價格下降1.5%；工業生產者購進價格中，化工原料類價格下降13.0%，黑色金屬材料類價格下降11.2%，燃料動力類價格下降11.1%，建筑材料及非金屬類價格下降5.5%，有色金屬材料及電線類價格下降4.9%，農副產品類價格下降3.6%。

從環比來看，工業生產者出廠價格中，生產資料價格下降1.1%，影響工業生產者出廠價格總水平下降約0.78個百分點。其中，采掘工業價格下降3.5%，原材料工業價格下降1.6%，加工工業價格下降0.6%。生活資料價格下降0.2%，影響工業生產者出廠價格總水平下降約0.04個百分點。其中，食品價格下降0.2%，衣著價格上漲0.3%，一般日用品價格上漲0.1%，耐用消費品價格下降0.4%；工業生產者購進價格中，燃料動力類價格下降2.8%，化工原料類價格下降2.0%，建筑材料及非金屬類價格下降1.6%，黑色金屬材料類價格下降1.3%，農副產品類價格下降1.0%，有色金屬材料及電線類價格下降0.5%；紡織原料類價格上漲0.3%。

國家統計局城市司首席統計師董莉娟對此解讀表示，6月份，受石油、煤炭等大宗商品價格繼續回落及上年同期對比基數較高等因素影響，PPI環比、同比均下降。

渣打銀行大中華區和北亞首席經濟師丁爽分析，去庫存有可能在10月份結束，這就意味著 PPI的見底很可能是在10月之前在6月到9月之間，PPI很可能是在6月份就見底，但見底之后是不是會回到通脹區域，這一點也是我們的計算顯示是非常困難的，它需要 PPI的環比要有非常大的反彈，才能使得PPI在年底之前從負值轉為正值。

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