入夏以來，極端天氣頻登新聞頭條。高溫還沒結束，今天又正是入伏，進入了超長待機的40天，歷史觀測數據顯示江淮江南常年在這個時段高溫占比確實最高，名副其實的熱在“三伏”。

前幾年我國市場中的電力板塊有兩回出現波動較大，曾經引起市場較大關注的行情。先是2021年三季度，由于疫情后復工復產帶來的全面復蘇，使得電力需求大幅度超預期增長，疊加價格上漲帶來的火電廠發電動力不足，供求失衡導致全國大面積“限電限產”，電力板塊大漲了一回。還有是去年年中的幾個月，當時因為川渝地區高溫導致的缺電現象，也一度使得電力股大漲。

高溫天氣下，最考驗的就是電力供應，我國很多地區基本都是靠水力發電，于是我們的水利建設就顯得尤為的重要。去年以來，去年上半年長江電力的走勢還算穩定，下半年出現回調，今年又有了小幅度上漲，其實每到夏天基本上都會迎來一波上漲，特別是遇到高溫時期比較長的時候，電力股都會受到一些關注。

【資料圖】

水電板塊為什么要關注長江電力？ ?

長江電力主要是做水力發電業務，水電具有可再生、無污染、技術成熟、調峰能力強等特點，所在的水電行業也是順應了綠色能源雙碳減排這類勢頭，這幾年隨著國家對于清潔能源的重視程度非常高，在電力結構、電力市場等領域，持續的出臺了很多的政策。像去年年中，發布了《“十四五”可再生能源發展規劃》中提到，到 2025 年非化石能源發電量比重達 39%左右，較 2021 年初提高 5.8 個百分點，因地制宜開發水電，力爭 2025 年常規水電裝機容量達 3.8 億千瓦左右。大力的支持水電、太陽能、風電等清潔能源發展。

長江電力的優勢就是體量大，甚至是什么水電項目都能做，是全球最大的水電上市公司，水電總裝機容量達到7,179.5 萬千瓦（含 2023 年 1 月收購的烏東德、白鶴灘水電站），其中，國內水電裝機 7,169.5 萬千瓦，占全國水電裝機的 17.34%。管理運行烏東德、白鶴灘、溪洛渡、向家壩、三峽、葛洲壩等六座水電站。

行業里能夠建設大型水電站的廠商很少，因為大型水電廠對水資源要求很高的，適合建大型水電站的位置也不多。但小型水電站卻出乎很多人意料的多，每一條江都有非常多的小型水電站。

而且長江電力手里的每一個水電站都是一個王牌性質的產品，像三峽、葛洲壩，再比如溪洛渡，它是世界第四大水電站，也是世界上第一座千萬千瓦級別的水電站，位于四川和云南交界的金沙江峽谷。大壩高達285.5米，共安裝18臺發電機組，每臺容量77萬千瓦，總容量達到1386萬千瓦。到去年6月份，溪洛渡水電站發電量突破5000億千瓦時。

向家壩，向家壩水電站是金沙江水電基地最后一級水電站，四級電站按照上下游依次分別是烏東德、白鶴灘、溪洛渡、向家壩。向家壩水電站安裝了8臺80萬千瓦巨型水輪機和3臺45萬千瓦大型水輪機，總裝機容量775萬千瓦，平均發電量308億千瓦時。

雖然相比葛洲壩、三峽大壩，向家壩的發電規模不是很多，可向家壩到上海的800千伏直流特高壓輸送電技術應用的是國內當時非常先進的電力系統技術。

雨水的多少決定了長江電力年發電量的多少，也就最終決定了它主營業務的利潤。

水電業務如何賺錢？主要是筑壩截水，把水能轉成電能，并入電網配送售電。發電量的多少取決于睡得源頭大壩上下的落差、水的流量與流速、利用的時長等幾個因素。比如水的源頭越高，通過同樣的水流量發電越多，發電的經濟性越高。

長江電力的穩定性就在于掌握的資源，每年的水力資源總量不是既定的，每年的降雨量雖然有多有少，總體呈現的是平緩波動，只是在少有年份里降雨量特別多，或者降雨量極少。這導致水力資源具有不可復制性，在大型水電站上幾乎不會出現在一條河流的同一個地方修建兩座水電站的情況，即便有，也是由于河流流量非常長，非常大，代表性水電站基本就是圍繞著前面提到的幾大河流分布。像葛洲壩作為長江上的第一座大型水電站，三峽水電站占領的也是長江流域。溪洛渡占據的是位于四川和云南交界的金沙江峽谷，向家壩水電站是金沙江水電基地最后一級水電站。這幾條河都是國內水流量數一數二的。

2021年四座發電站的利用率比很多小型的發電站要高一些。三峽電站發電設備利用小時為 4658.90 小時，同比減少 6.80%；廠用電率0.0716%，同比上升 7.19%；葛洲壩電站發電設備利用小時為 7292.59 小時,同比增加 3.23%；廠用電率為 0.1332%，同比下降 13.90%；溪洛渡電站發電設備利用小時為 4416.68 小時，同比減少 14.29%；廠用電率 0.1523%，同比上升 13.23%；向家壩電站發電設備利用小時為 5322.58 小時，同比減少 7.41%；廠用電率為 0.0676%，同比上升 8.68%。

2022年，三峽電站發電設備利用小時數為 3565.30 小時，同比減少 23.47%；廠用電率為 0.0903%，同比增加 0.0187%。葛洲壩電站發電設備利用小時數為 6675.11 小時，同比減少 8.47%；廠用電率為 0.1409%，同比增加 0.0077%。溪洛渡電站發電設備利用小時數為 4609.46 小時，同比增加 4.36%；廠用電率為 0.1527%，同比增加 0.0004%。向家壩電站發電設備利用小時數為 5501.27 小時，同比增加 3.36%；廠用電率為 0.0633%，同比減少 0.0043%。

業績抗不抗打？

長江電力的利潤增長率波動比較明顯，2019年凈利潤下滑了4.7個點，但是到了2020年，凈利潤增速提升到了22%，2021年又降了0.09%，2022年降低了18.9%，下降幅度比較多，但今年一季度同比增長18%。

凈利潤的波動說明可能長江電力的營收結構有些變動，我們知道，長江電力境內水電是它最大的構成，2021年境內水電的營收為487.52億元，比2020年同期減少了7.81%。

境內水電的營收下滑，境內水電的毛利率也下滑了，2021年，境內水電的毛利率為66.02%，比2020年少了0.37個百分點。

2022年境內水電行業營收352.1億，占總營收85.32%，毛利率64.87%，毛利率比2021年也減少了。

我國的水電企業具有流域的永續經營權，國外一般就是30年的水電站經營權，國內水電行業的先發優勢就特別的明顯。國內掌握水電行業資源最多的就要屬長江電力，其他的就像華能水電、國投電力、國電電力和桂冠電力。

長江電力的長期股權投資還不錯，前幾年，長江電力很好的抓住了水電行業的先發優勢，斷斷續續的增持了國投電力、川投能源等行業內其他上市公司的股份，使得長期股權投資的賬面價值在2021年已經超過了600億元，占總資產的比重也達到了18.5%，2022年長期股權投資在671億元，比去年增加71億元之多。

這幾年長江電力一直在加大投資力度，2021年末，長江電力的投資收益已經達到54.25億元，比2020年的40.52億元大幅增長了13.73億元，達到33.88%。2021年投資收益與利潤總額之比約為16.74%，比2020年的12.5%增加了4.24個百分點。

去年也不少，長江電力獲得的投資收益就高達46億元。并且也在開發金沙江下游的“風電和光伏項目”以及抽蓄項目。要是沒有這些投資收益，長江電力可能要面臨著發展增速會平緩或者下降的情況。

新能源發電成補充 ?

其實，這兩年每次夏天出現高溫或者部分地區擴產等情況都刺激電力板塊大漲，然后溫度下降之后又走弱，也反映出我國電力供應方面存在的問題。

電力基礎的民生，電力價格一直是被政策的管制，之前，電力價格比較剛性，火電廠商經常會面臨煤炭這類成本增加，虧損也是經常出現的。即便是火電廠能夠在政策的范圍內一定程度上上浮電價，可等到出猛烈的需求時，供給能力一時間會跟不上。電力供給跟不上的話，往往會受到政策的調控，所以電力板塊很容易出現大漲大跌。所以除了火電外，水、風、光、核等發電方式開始受到重視。

特別是這幾年風電、光電、光伏發電，這類新能源發電走向大眾視野。技術的迭代更新是風電光伏發電降本增效的前提，也是新能源發電被大家認可的關鍵。現在光伏上游原材料價格走弱，提高了光伏電站運營商的利潤，也被不少發電廠商當作第二條增長曲線。

呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】

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