糾結多年的中國電影上市公司一哥之爭，又迎來了新的攪局者。

(資料圖片僅供參考)

7月23日，港股上市公司中國儒意發布公告稱，上海儒意以22.62億元的價格買下了北京萬達投資49%的股份，成為該公司第二大股東。北京萬達投資持有中國院線一哥萬達電影20%股份，這就意味著，此次交易過后，儒意系將間接持有萬達電影9.8%的股份。

雖然儒意在公告里表示，公司目前并無意向北京萬達投資委任董事、參與其日常運營和管理，但在圈內師老師看來，這筆交易絕非一筆股權投資那么簡單——它更意味著，曾經的民營影企老大萬達的領先優勢在被進一步蠶食，而多線發展、攻勢猛烈的儒意，則有機會接過行業一哥的大旗。

但有成為行業領頭羊野心的公司絕不只有儒意，當王者露出破綻時，往往意味著一個“亂世”的到來。

“一哥”萬達的無奈

過去幾年，地產公司難，電影公司難，地產系的電影公司是難上加難。

五六年前，地產生意尚可時，大批地產公司都涌入電影圈，效仿萬達玩起“地產+電影院”的模式。只不過這種模式對地產業來說只算是錦上添花，隨著地產公司債務頻繁爆雷，包括泰禾、星軼在內，很多此前發展迅速、號稱要整合下游產業的地產影院，這些年都卷入了關門或賣身的風波。相比之下，由于集團及早壯士斷腕、走輕資產模式，萬達比起同行們，過得絕對算是體面了。

但萬達電影不是沒有煩惱。2018年起，萬達影視多次經歷一把手離任，這家昔日主導過《尋龍訣》《唐人街探案》，并拿下過年度總票房冠軍的公司，出品業務不復往日的榮光；疫情后，萬達和許多下游企業一樣，被迫關閉了大量影院；2020到2022，萬達電影累計虧損超過80億，功勛級元老曾茂軍也無奈離任；如今公司市值僅剩下300億——盡管這個數字依舊力壓中影和光線，是A股所有電影公司里最高的，但已然無法和昔日的千億市值相提并論。

好在最難的時間已經過去，步入2023年，中國電影市場走出陰霾：今年上半年，萬達電影共有857家影院，票房市占率高達16.8%，仍是下游行業的一哥；內容端，萬達參與了《流浪地球2》《熊出沒：伴我熊芯》等大賣電影；整個上半年，眾多影視公司紛紛扭虧為盈，萬達電影同樣預計盈利3.8億到4.2億元。

只可惜，萬達電影的喜悅沖不散整個萬達系的陰霾。

截至6月末，萬達商管境內公開市場債券存量規模123.41億元，境外債券存量規模約為18億美元。與此同時，萬達商管正第四次沖擊IPO，但評級機構不僅因為其流動性惡化等問題，下調了它的評級，還預測其無法在年內完成IPO。而如果沒法如期上市，萬達則需要向投資者們支付約300億元用于股權回購。

在缺錢的窘境面前，盡快出手手里的優質資產，保住核心業務就成了當務之急。

今年上半年業績明顯好轉且在行業保持領先地位的萬達電影，算是目前萬達手里，為數不多吸引力較強的資產了。早在和儒意的交易之前，萬達就多次減持萬達電影的股份，包括今年7月以近22億的價格，向東方財富老板娘陸麗麗出售了1.8億股萬達電影的股份。

幾筆交易過后，萬達系直接或間接持有萬達電影的股份，只剩下21%了。雖然王健林還是這家影企的實際控制人，考慮到萬達眼下的壓力，如果集團資金情況不能及時好轉，不排除會繼續減持萬達電影套現。可即便萬達仍然在影院業務上具備優勢，但以萬達目前的狀況，未來或許很難像當年一樣在影視業務上猛攻了。

儒意的野心與攻勢

如果萬達保持不住一哥的位置，誰有機會向王座發起沖擊？

這并不算是個新話題了，單從市值來看，2015年之后，光線傳媒、阿里影業等影企，都先后成為過中國市場上市值最高的影視公司，但要么持續時間不長，要么沒能徹底和對手拉開差距。而如今，在通過交易補齊下游短板之后，此前在港股一直比較低調的的中國儒意，又成為了新的攪局者。

儒意最早為人所熟知，是因為儒意影業這家公司。從十幾年前起，儒意就陸續投資了《北平無戰事》《瑯琊榜》《老男孩》等影視劇。2020年，港股上市公司恒騰網絡以72億港元的價格全資收購了這家公司，儒意創始人柯利明也成了恒騰的股東。

恒騰本是恒大和騰訊的合資公司，彼時公司的大股東還是恒大。但不久之后，受主業拖累，恒大分多次向儒意、騰訊等轉讓了自己手里的恒騰股份。2022年初，恒騰正式更名為中國儒意，如今的市值已經超過240億港幣，高于貓眼娛樂、阿里影業等上市影企。

和名稱一起變化的，還有儒意的戰略風格。

這幾年，儒意雖然也投過《你好，李煥英》《送你一朵小紅花》等熱賣電影，但都是以參投為主，自己主控的作品很少。而今年以來，它除了參投了《消失的她》等大爆款，還主導了《保你平安》《熱烈》等作品——從近期點映流出的口碑來看，《熱烈》很可能成為儒意又一部票房20億+的暑期熱片。

不僅如此，在今年7月4日，儒意還通過發行認購股份的方式，籌得了40億港元的資金，并表示計劃將其中的90%用作發展及擴張電影和游戲業務。加上公司還綁定了資深制片人陳祉希，和陳思誠、大鵬、韓延等熱賣片導演有密切合作，未來幾年，它這大概率會是中國電影市場上，最活躍的出品公司之一。

如今，在吃下了萬達的院線資源后，儒意也成為繼中影、上影、萬達和博納之后，國內又一家在上游下游都擁有不俗實力的電影公司。至于它會怎么整合上下游資源，還有待觀察，畢竟所謂“上下游協同”，行業已經喊了好多年了，但至今還沒有看到真正讓人眼前一亮的案例出現。

值得一提的是，萬達院線并不是儒意手里唯一的渠道資源。

據說當年恒騰愿意斥重金收購儒意，真正看中的是它手里“南瓜電影”這張牌。公開資料顯示，該平臺創立于2015年，最早是家定位驚悚影視劇內容的流媒體平臺，宣稱要打造成中國的Netflix。2021年，南瓜電影和儒意的股東騰訊簽訂了獨家授權協議，獲得了大量騰訊獨家的視頻版權。

同年末，南瓜電影的會員數和付費會員數分別來到了7084萬和2868 萬。相比于騰訊、愛奇藝等一梯隊的的流媒體，主打電影的南瓜，內容成本壓力要小得多，但也導致了其片庫獨特性偏弱——過去幾年，南瓜用戶增速一直在放緩。現在來看，南瓜距離中國Netflix這個目標已經漸行漸遠，但如果能把控好內容成本并維系好用戶粘性，對上市公司而言，這也會是一個收入增長點。

分析儒意優勢時，騰訊同樣是不可忽視的因素。

去年，騰訊調整了騰訊影業定位、大幅減持華誼兄弟等影視公司，目前騰訊系影視公司里，企鵝和新麗主打的是劇集，貓眼娛樂主打電影發行，缺少一個直接投資院線內容以及下游業務的代言人——此前，騰訊通過多次增持成為了儒意的大股東，顯然是打算讓儒意扮演這個角色。

雙方的合作，不止局限于傳統電影。2022年后，借由和騰訊簽署一系列游戲合作、代理協議，儒意正式進軍游戲圈，雙方合作的《亂世逐鹿》曾一度登頂過App Store 免費游戲排行榜第一名，兩個月時間充值金額超過了1億。

今年6月，騰訊互動娛樂事業群國內發行線負責人楊明進駐中國儒意董事會，任職非執行董事。楊明是騰訊游戲發行業務的元老，《英雄聯盟》在國內的大熱就有他的功勞。從這不難看出，騰訊有意要在游戲上和儒意建立深度合作，放長遠看，影游聯動的天花板注定要高于傳統的影視制作。

靠著多線發展，以及在出品投資上的出色成績，中國儒意過去兩年合計盈利接近20億元，在影視圈普遍虧損的背景下，這個業績確實傲視群雄。也正因如此，隨著進一步拓展出下游院線資源，背靠騰訊的儒意整體實力已經來到影視圈第一梯隊，是目前最有實力去爭奪影企一哥位置的新勢力。

誰是下一個王者？

在行業百廢待興的這個關頭，伴隨著大批企業退場、新勢力崛起、新技術發展，有機會和野心去整合行業、拿到更大話語權的，不只有儒意。牌桌上的對手，實力仍然不容小覷。

在過去幾年影視公司的沉浮之中，中國電影是一個容易被忽略的存在。雖然背靠著中影集團這位老大哥，經營情況也一度位于影視公司頭部，但是在二級資本市場上股價卻始終不溫不火。

這并不是實力不夠，實際上中國電影過去三年，每年賬上都躺著60億+的現金，不僅不輸萬達，更是華誼等企業同期的二三十倍，但除了《流浪地球2》，中國電影更多都是在參投《長津湖》這樣的穩賺不賠主旋律大片，真正自己主控的項目不多，沒能充分利用自己手里的資金資源——和很多國企一樣，它在投資方面相對保守，不太愿冒險。

不過永遠不能小看中影。畢竟有中影集團作為依靠，中影在外片發行、影視基地和放映設備上，都具難以被復制的優勢，是真正意義上的全鏈路選手。同時如果把所有院線資源加在一起，中影系才是下游份額最大的——只不過因為旗下院線整合了較多小影院，且整體品牌不如萬達、金逸響，故而常常被忽視。

另一家老國企上海電影在業務發展上也有同樣的問題。五年前的上海電影節，上海電影的高管就曾告訴圈內師老師，他們有在下游擴張的計劃。但是時隔五年來看，雖說這幾年也不乏花6000萬收購了《中國奇譚》的IP運營方、宣布要對美影廠原有IP進行重點開發、發起數字化投資基金等舉措，公司的市值也在今年趁著AI的東風迅速拉高，但總體來看，并沒有太激進的擴張亦或是抄底。

老牌民企們則始終沒能跳出公司只能靠票房賺錢的桎梏，隨著華誼和樂視的衰落、萬達的受困，曾經的民營五大里，只剩博納和光線還保持活躍了。

單論內容出品業務，博納絕對是這幾年國內最有統治力的企業，靠著主旋律這塊招牌，去年也是得償所愿回A成功。

短時間內，博納在內容上、尤其主旋律內容上都存在一定的優勢，但問題是，博納大投資的電影較多，這就意味著風險較高、回本周期長，而主旋律電影做衍生的能力也較差，因此博納對票房的依賴度非常高，業績并不穩定：由于主投電影票房不及預期，從去年二季度起，博納已經連續5個季度（預）虧損了。

相比之下，光線傳媒這幾年雖然沒有太多拿得出的真人電影，今年的《中國乒乓》也遭遇滑鐵盧，但公司依靠彩條屋等動畫廠牌，正在成為國內最具有代表性的動畫電影公司之一。動畫電影做衍生品和游戲來穩定賺錢的空間肯定比真人電影更大，理論上光線很有可能脫穎而出。可問題是，光線在衍生品業務上一直沒有太亮眼的表現，此前光線亦曾大舉押寶衍生品業務，可惜在推進受阻之后就解散了衍生品部門。公司在今年回答投資者提問時說，“目前還不到大規模開發衍生品的時機”。

互聯網影企的遭遇和地產影企有相似之處：地主家也沒有余糧了。前些年互聯網行業一路狂飆時，其旗下的影企常把改造電影行業掛在嘴邊，連于冬都說所有企業都將給BAT打工。

但是互聯網公司在意識到電影不是一個大生意后紛紛出走，過去幾年，阿里賣掉了光線的股份、騰訊減持了華誼等公司，對單平臺投資無上限這樣的話也很久沒聽到了。互聯網還會對影視行業感興趣嗎？未來會把這個生意做到多大？這可能都要打上一個問號。

互聯網公司對影視行業的意興闌珊，很多曾經的老牌企業，在自身造血能力不足的情況下，也越發黯淡。反倒是一些做類型片的中小公司，扛起了票房市場的大旗——可它們也暫時沒有成為行業王者的財力和統治力。

當下，與其說是一家公司能獨大統領市場，百花齊放的亂戰，才更可能會成為常態。蓄勢待發的電影行業來說，有沒有王者，似乎已經不是那么重要了。不過，有兩個足以影響行業格局的趨勢，仍然十分值得關注。

①IP的鏈路開始跑通了

影視行業不管怎么做，萬變不離其宗的一點是，怎么把一門靠票房吃飯的小生意，做成由IP驅動的不斷裂變的大生意——說得再直白點，還是那個說爛了的話題：誰能成為“中國的迪士尼”。

中國的電影公司曾經在2015年前后對這個概念陷入癡狂，但是當年的影企似乎更多的想要拿“IP”這個概念在資本市場上炒作，而不是認真研究怎么創造“IP”。但這幾年的實踐下來，確實有批先行者殺出來了。

中影和郭帆成功把《流浪地球》，做成了一個能靠衍生品穩定變現的大IP，近期有消息稱，郭帆還打算做中國的怪獸電影，如果能成，那同樣是個衍生品的富礦；陳思誠的《唐人街探案》證明，劇網聯動是有很大操作空間的，一部大賣的電影完全可以帶動更多優質內容；《封神三部曲》雖然剛剛問世，但很多人已經在期待，它能不能像《指環王》《權力的游戲》一樣，裂變出一套世界觀龐大的IP生態……

IP的鏈路已經開始跑通，誰能踩著前人的肩膀更進一步，將成為下個階段競爭的核心要素。

②AI會對電影行業產生多大影響？

早在幾年前，就有互聯網公司宣稱，要用AI指導劇本創作。這個說法，在當時飽受爭議，很多人都把它當成一個炒作的笑話。可誰料一眨眼的功夫，AI改變內容創作已經不再是個幻想，甚至好萊塢都已經開始探索用AI生成的虛擬形象，來取代真人演員了。

倒也不是說，中國電影也要這么激進，但必須承認的是，AI剪輯、AI后期很可能會在極短的時間里，成為一種十分成熟的技術，被廣泛運用在內容創作里。到那時候，不僅內容創作的效率會大大提升，說不定還能創造更多，前所未有的視效奇觀，這對內容的革新來說，必然是一次里程碑——就像當年好萊塢利用技術突破席卷全球一樣，對于新技術的運用，也將大大左右這場排位戰的最終結果。

面對即將到來的這些變革，不免使人想起，2006年王健林在萬達工作總結會上的一句話：電影是一個沒有天花板的生意。

當年，很多人都在類似想法的驅使下一路向前，融資、上市、殺入到好萊塢，成功過、瘋狂過、失落過——癲狂之后，再去看這番構想，會發現王健林說的其實并沒有錯，電影產業確實存在無限的可能性，只不過，方式并不是曾經從業者誤以為的那樣簡單，在穩定制作好的內容到完善整個產業這條路上，一個行業不交些學費是不可能成長的。

AI技術的發展，會讓互聯網公司重新殺大舉殺回到這個賽道嗎？或許三年內就能看到答案。

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