截圖自東方財富網

業績暴漲，股價反而出現連續下跌，市場上并不常見。

【資料圖】

近期，上能電氣披露其2023年半年報，財報顯示，公司營收、凈利潤雙雙大漲。其中，營收為21.77億元，同比增長416.58%；歸母凈利潤為1.35億元，同比增長488.54%。

引人關注的是，該公司股票最近持續下跌，縱使業績大漲也未扭轉整體下跌走勢，記者統計發現，上能電氣股票自7月11日至27日走出“13連陰”。

關于股價接連下跌的原因，記者致電上能電氣董秘辦，工作人員回復記者，股價他們也無法判斷，這是市場的原因。

知名財稅審計專家、江蘇四維咨詢集團首席咨詢師劉志耕告訴《華夏時報》記者，上能電氣股價下跌或與其市盈率偏高、資產負債率高、毛利率偏低，盈利能力不強等因素相關。

股票走出“13連陰”

官網顯示，2012年無錫上能新能源有限公司成立，2015年更名為上能電氣股份有限公司，2017年，公司布局海外業務。2020年，公司在深交所掛牌上市。

財報披露，上能電氣專注于電力電子變換技術，運用電力電子變換技術為光伏發電、電化學儲能接入電網以及電能質量治理提供解決方案。

目前，公司主要產品包括光伏逆變器（PV Inverter）、儲能雙向變流器（PCS）以及有源濾波器（APF）、低壓無功補償器（SVG）、智能電能質量矯正裝置（SPC）等產品，并提供光伏發電系統和儲能系統的集成業務。

記者梳理該公司最近幾年財報時發現，上能電氣在2022年和2023年上半年業績大幅攀升。2022年，公司營收同比增長114.08%，歸母凈利潤同比增長38.46%。2023年上半年，公司營收同比增長416.58%，歸母凈利潤同比增長488.54%。

具體而言，2020年—2022年及2023年上半年，上能電氣的營收分別為10.04億、10.92億、23.38億、21.77億，對應的歸母凈利潤分別為7745萬、5891萬、8156萬、1.35億。

需要關注的是，自7月5日至7月27日，公司股票僅7月10日為陽線，其余皆為陰線。記者留意到，7月19日，上能電氣披露其半年報，次日，公司股價高開為39.90元/股，然而其當天收盤價為38.59元/股，仍為陰線。

據統計，自7月11日至7月27日，上能電氣股票走出“13連陰”的行情。7月27日，公司收盤價為34.97元/股，下跌2.04%。

關于公司股價連續下跌原因，記者致電上能電氣董秘辦，工作人員回復記者，股價他們也無法判斷，這是市場的原因。

“7月26日，上能電氣市盈率為65.59（貴州茅臺的市盈率為34.66），而正常股票的市盈率一般在20-30之間。”劉志耕對記者說道，市盈率小的股票股價較低，投資者的投資風險較小，市盈率大的股票股價較高，投資者的投資風險較大。市盈率越大的股票投資者通過股息等收回本錢的時間越長，也表明該股票的價值被高估。

劉志耕分析指出，該公司股價跌跌不休或與其市盈率偏高、資產負債率高、毛利率偏低，盈利能力不強等因素相關。

巨債壓頂，應收賬款大幅攀升

今年上半年，上能電氣的負債率依然很高。

財報顯示，截至2023年上半年末，公司的負債合計40.88億元，總資產為56.25億元，資產負債率為72.68%；2022年同期，公司負債合計35.87億元，總資產為46.15億元，資產負債率為77.72%。

據黑鷹光伏報道，截至2022年9月末，可統計的115家光伏上市公司總負債規模已增至13981億元，同比增長37.77%；其中長短期有息負債規模為5875億元，同比增長27.90%；整體總資產負債率為58.81%，同比增長1.28個百分點。另有媒體報道光伏行業的平均資產負債率為50%。

劉志耕說道，該公司近兩年來資產負債率一直維持在高位，不僅遠遠超過同行的平均水平，而且也超過了一般企業70%的警戒線，說明該公司近兩年不僅主要靠高負債經營（或負債過多），說明公司經營狀況不理想。

在劉志耕看來，資產負債率高將會給企業帶來多方面的負面影響，如：財務風險增加、不能及時償還債務、現金流不暢、資金鏈容易斷裂、融資成本高等很多問題。在企業日常經營中，無論投資者還是金融機構，都不希望與資產負債率高的企業打交道。

除此之外，記者發現，上能電氣的應收賬款大幅攀升。2023年一季度末，公司的應收賬款為9.26億元，但在今年上半年末，這一數值激增至15.23億元，上能電氣稱主要系本期集中發貨較多所致。

劉志耕分析認為，該公司的資產負債率高、盈利能力較弱、現金回收慢，資產結構欠合理，特別是2023年6月末應收賬款比2022年末猛增6.92億，增幅為83.27%，占了2023年6月末資產總額的27%。該情況說明2023年上半年增加的營收很大程度上是靠放寬銷售政策帶來的。

另一方面，公司的存貨也節節攀升。財報顯示，2022年年底，上能電氣存貨金額為13.37億元，2023年上半年達到15.44億元，增加了2.07億元。

也因此，上能電氣的現金流難以“轉正”。半年報顯示，上能電氣經營活動產生的現金流凈額為-2.02億元，在低位徘徊。

毛利率持續走低

從財報中可以看出，公司的營業收入主要來自光伏逆變器和儲能雙向變流器及系統集成產品，其中，光伏逆變器營收為13.03億元，同比增長275.55%；后者的營收為8.18億元，增速最快，高達2048.15%。

然而，今年上半年，兩大產品毛利率分別為19.85%和11.82%，雙雙下滑，尤其是儲能雙向變流器及系統集成產品，毛利率下滑了16.91%，最為顯著。

來源：2023年半年報

值得一提的是，這并非這兩項業務毛利率首次下滑，記者翻閱公司2022年中報時發現，同比2021年中期，公司兩大產品毛利率就分別下滑0.79%和7.33%。

公司儲能雙向變流器及系統集成產品毛利率下滑明顯原因是什么？公司董秘辦工作人員回復稱，2023年上半年公司儲能系統集成產品訂單較去年增多，系統集成產品毛利率比儲能雙向變流器低，因此，在系統集成產品占比上去的情況下，整體的毛利率被分薄。工作人員還表示，系統集成產品的毛利最多也就10%。

據悉，儲能系統集成商處于產業鏈中游，直接面對下游新能源發電客戶和業主，是產業鏈最為重要的一環。其作用是對電池組、BMS、PCS、EMS等各部件性能充分了解的基礎上，根據下游應用終端要求，將儲能系統各部件整合并確保其發揮最大效用。

不過，據記者了解，近兩年，儲能行業發展尤為火熱，新老玩家蜂擁而至，有數據統計，現存儲能相關企業8.9萬家，其中，有上萬家儲能系統集成商企業，儲能系統集成商競爭激烈，而且利潤微薄。

據公開報道，遠景能源儲能事業部總經理鄭漢波曾表示，目前很多儲能系統集成商還在解決生存問題，（這些企業）今年會非常難，到明年可能80%的企業會倒下，引發行業熱議。

逆變器競爭格局如何？上海有色網硅基光伏事業部分析師王雯綺對《華夏時報》記者表示，現在逆變器市場競爭愈發激烈，企業玩家也越來越多，尤其組串式逆變器競爭更為激烈，分布式戶用機型價格從年初開始下跌較快，分布式工商業價格雖下降沒有戶用速度快，但競爭也很明顯。集中式格局較為穩定，客戶、技術等方面壁壘較高，但市場容量在減小，雖然企業玩家沒有組串式多，但競爭還是存在的，今年以來，價格也是在下降。

王雯綺還指出，今年上半年，因為逆變器價格下降，企業確實有毛利下降情況。不過，她表示，如果下半年需求上來，隨著IGBT的國產化導入之后，毛利會有往上升的趨勢。

劉志耕告訴《華夏時報》記者，上能電氣毛利率總體偏低，說明該公司所生產產品的技術含量不高，產品檔次總體偏低，市場飽和度偏高，競爭比較激烈。

對于上能電氣未來的發展，《華夏時報》記者將持續關注。

責任編輯：張子鵬 主編：張豫寧

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