拿到大眾7億美元,小鵬變“大鵬”
        2023-07-28 14:37:28    騰訊網

        來源丨創業邦(ID:ichuangyebang)

        作者丨潘磊

        編輯丨海腰


        (相關資料圖)

        圖源丨何小鵬微博

        “我期待大和小的攜手,將最好的技術,最好的產品,最好的品牌帶到全球”。

        在大眾汽車集團官宣與小鵬汽車的合作消息后,何小鵬說他和貝瑞德(Ralf Brandst?tter)拍了很久的合照,終于能放出來了。

        貝瑞德是大眾汽車集團(中國)董事長兼CEO。

        7月26日晚間,大眾汽車發布了關于與小鵬汽車達成合作的消息,刷屏全網。

        具體合作內容為,大眾將和小鵬合作,共同開發兩款大眾汽車品牌的電動車型,并于2026年投放市場。

        另外,大眾將向小鵬增資約7億美元,以每ADS 15美元價格收購小鵬汽車約4.99%股權,并在小鵬汽車董事會獲得一個觀察員席位。

        這讓何小鵬蓋不住地開心。

        在過去的幾年中,一直流傳著傳統車企巨頭和“造車新勢力”之間的聯姻猜想,現在何小鵬成了第一個吃螃蟹的那個人。

        多位投資人士也認為,這一把操作屬于雙贏,但小鵬大賺特賺。

        “小鵬的獲利更直接。”一位供職于某頂級投資機構的投資人士稱,“其想象空間已經不亞于理想和蔚來”。

        資本市場的反應也很“直接”——美股開盤后小鵬汽車股價一度飆漲40%,收盤漲幅26.7%,總市值為168.5億美元。

        股價的劇烈反應,在某種程度上意味著,投資者也認為這次合作是小鵬撿到了寶,所以他們瘋狂做多。

        圖源:雪球網截圖

        各取所需

        如果以昨天美股收盤價19.46美元/股計算,大眾汽車的投資已經獲利頗豐。

        但投資人士普遍認為,小鵬受益更多。

        “客觀講小鵬獲利大。”一位來自某一線投資機構的投資人士表示,畢竟雙方體量不一樣。

        但他同時指出,大眾投資7億美元在小鵬占股4.99%又很“微妙”。

        “感覺就是雙方合作了,但又沒有完全互信”。

        該人士稱,小鵬汽車的“不信任感”似乎更多一些,“小鵬需要錢,但又覺得自己還有機會,所以不想讓大眾占股太多”。

        而對于大眾來說,肯定是賭一把,能多占一些股份更好,不過最終沒到5%,但關系不大,因為未來也方便靈活操作,“畢竟小鵬前面表現也不算好”。

        他強調,擁有5%及以上股份可以決定很多與公司經營有關的事項。

        在他看來,大眾其實很從容,小鵬死了就死了,還有別的選項,以后甚至還可以拿自己投過小鵬作為一個有利籌碼。

        “不過對于小鵬來說,就只能守死5%的線了。”他說,總體上看各取所得,而且估值也不貴。

        這個說法也得到了其他分析人士的認可。

        招銀國際研究部資深人士白毅陽表示,雙方此次交易的估值,應該是參考了二級市場交易價格,并沒有顯著地折價或者溢價,“屬于公允的交易”。

        技術變現,改變小鵬估值邏輯?

        關于和大眾達成重磅合作,小鵬也很可能和國內一線機構進行了充分溝通。

        一份未經證實的溝通記錄顯示,雙方的合作模式是大眾汽車基于小鵬G9的平臺,打造2款B級SUV車型。

        在這個過程中,小鵬提供平臺和技術,大眾負責工程研發、設計和制造。

        小鵬方面稱,雙方有“強烈互補優勢”——“我們是軟硬件,大眾是供應鏈和工程設計制造”。

        負責溝通的小鵬汽車人士也表達了大眾看上小鵬的原因。

        “在我看來,中國整車廠擁有全棧自研公司非常少,我們是其中之一。所以能和大眾合作,是對我們技術非常高的認可”。

        該人士還提及,過去市場并沒有給小鵬的技術進行太多估值。“我們一直認為自己的技術有很高價值”。

        “技術變現一直是我們想實現的方向。這次把這個目標落地了。”參加交流的人士稱,2024年開始進入技術服務收入時代,是小鵬技術變現的重要拐點。“量變到質變的節奏比我們想的早很多”。

        在問答環節,技術變現被再次強調。

        “本次合作戰略價值非常大,很多(合作)領域都可以探討。“前述人士稱,“大眾基于G9造車,會看我們的供應鏈。大眾供應鏈降本,大家一起享受,小鵬的技術性降本也會分享給大眾,技術服務的收入對我們估值的參考也有很大變化”。

        “我們有很強的技術信仰,但是有謙卑的心態。戰略合作就是互相學習共同進步的,通過合作能學到很多我們自己不會的地方。”該人士最后說道。

        最像特斯拉

        白毅陽也表示,小鵬目前在電動車平臺和自動駕駛方面確實有不錯的積累。

        從披露的資料看,小鵬在過去幾年攢下了不少與智能駕駛有關的家底。

        今年4月16 日,小鵬發布 SEPA 2.0“扶搖”智能電動車平臺,這讓其具備了模塊化造車能力,能夠快速向市場投放產品。

        此前在2019年,小鵬汽車第一個推出融合視覺感知的自動泊車。

        從那時開始,小鵬被認為是國內“造車新勢力”中,最像特斯拉的玩家。

        特斯拉甚至還和小鵬打過官司,指責后者的員工“竊取”了特斯拉自動駕駛系統Autopilot的源代碼。

        這樁官司直到兩年后的2021年才以和解終結。

        2023年,小鵬的城市NGP首次覆蓋了北上廣深,并將在2024年覆蓋200個城市。

        這讓小鵬汽車在智能輔助駕駛領域具備了顯著的差異化優勢。

        現在和大眾達成合作,表明小鵬在智能化領域的積淀正在獲得回報。

        白毅陽說,主要是大眾確實急了,“相當于拿錢買了一個綁定關系”。

        至于小鵬,他認為拿到錢后能夠繼續續命研發,同時還能變現一部分技術,“后面可能還會利用大眾的供應鏈和渠道”。

        “這的確屬于雙贏。”他強調。

        熟悉國際車企并購的行業觀察人士田永秋表示,每股15美元是3年前小鵬赴美IPO時的發行價。

        “經過3年市場考驗,小鵬股價最低6美元,最高74美元,市值也在50億美元-600億美元之間劇烈波動,目前基本穩定在100多億美元。”他說,相比蔚來和理想,在自動駕駛領域遇冷的背景下,15美元這個價格其實基本反映了小鵬的實際價值。

        他認為,大眾在智能化方面折騰半天也沒搞出個所以然,不如直接用小鵬的,可以補齊自己的短板。

        另外,他也認為小鵬在這種交易中獲利頗多。

        “大眾的實力擺在那兒,而且屬于全面發展,只不過有短板科目,而小鵬屬于單科優秀”。

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