太詭異了!為何惠譽突然調降美國評級?差點引爆金融危機?
        2023-08-02 23:32:57    騰訊網

        美聯儲歷次加息周期,都會引爆金融危機,為何這一次靜悄悄的?


        (相關資料圖)

        實際上,全球金融危機差一點引爆。

        我們先看一份“詭異”的報告:

        8月1日,惠譽冷不丁的將美國長期外幣債務評級從AAA下調至AA+,展望從負面轉為穩定。

        這是惠譽自1994年首次發布美國信用評級以來第一次對該國的評級下調。

        也是繼標普下調美國主權評級12年后,國際三大評級機構首次下調美國評級。

        目前,僅穆迪還對美國保持AAA評級。

        為什么說這份報告很詭異呢?

        第一個詭異點:美國市場受影響相對不大,但是亞洲和歐洲市場遭遇嚴重沖擊。

        惠譽下調美國主權評級后,美元指數、美債收益率、美股期貨都變化其實并不太大,只是亞洲和歐洲市場都大跌后,美國市場才開始有所反應。

        相反,8月2日,亞洲股市直接受影響,全線大幅下跌,日本股市下跌2.3%,韓國股市下跌1.9%,香港股市下跌2.4%。

        8月2日,歐股集體低開,其中歐洲斯托克50指數開盤跌1.2%,德國DAX指數跌1.2%,英國富時100指數跌0.8%,法國CAC 40指數跌1.2%。

        第二個詭異點:惠譽給出下調美國主權評級的理由很詭異

        1、治理能力的削弱:惠譽認為兩黨的債務上限之爭損害了政府的信譽,對于其財政治理能力的信心有所削弱。疊加幾次經濟沖擊以及減稅和新的支出舉措,造成了過去十年中債務的連續增加。

        2、債務高企赤字上升:惠譽預計2023年政府赤字將從2022年占GDP的3.7%上升至6.3%,這反映了周期性疲軟的聯邦收入、新的支出舉措和更高的利息負擔。長期來看,美國債務/GDP之比會持續上升,增加美國財政脆弱性。

        3、經濟在23Q4至24Q1陷入輕度衰退:根據惠譽的預測,信貸條件收緊、商業投資減弱以及消費放緩將使美國經濟在23年第四季度和24年第一季度陷入輕度衰退。

        這3個理由,讓誰看了都一頭霧水。

        為什么呢?

        1、美國債務上限之爭,美國信用危機,最受關注、最恰當的時候是,今年3月份美國銀行業危機。

        所以,當時中國評級公司就及時出手,中誠信國際將美國主權信用等級列入降級觀察名單。(詳見文章:趁他病要他命)

        中誠信的理由很“充分”,美債上限和美國銀行業危機,極大的打擊了美國和美元信譽,且美聯儲不斷加息將帶來進一步沖擊。

        但是,現在美國債務上限問題都過去了,早就沒了熱度,再那這個說事兒就有點莫名其妙。

        2、美國債務高企,赤字上升。

        當下全球經濟增長的模式都是“債務驅動”,美國今年赤字上升,債務增加,都是預期之中,并且它還是美國經濟增長的動力。

        目前,美國債務是AAAg級別國家中處于最高水平。3月份,美聯儲加息預期還很濃厚,因此中誠信國際列的理由還有一條是,美聯儲加速加息持續抬升美國政府債務成本,再融資風險上行。

        現在呢?美聯儲加息已經接近尾聲,接下來就是降息預期升溫了。

        所以,從債務的角度看,惠譽降低美國主權債務評級的理由,時機也不太對。

        3、美國經濟衰退。

        美國經濟衰退,從去年開始,市場就預期美國經濟衰退,但是一次又一次打臉,美國的經濟數據就是一直很不錯。

        先不說惠譽對美國經濟衰退的預測準不準,即便美國經濟衰退了,也不是惠譽下調美國主權評級的“硬核”理由。

        最近幾年,美國技術性經濟衰退多少次了,當時為啥不下調評級呢?

        這個理由,其實也不是很充分。

        總體看下來惠譽下調美國主權評級,缺乏“契機”。

        給人一種感覺是,先有觀點后找理由,完全為了黑而黑。

        所以,美國財政部長耶倫就非常生氣,直接噴惠譽這份報告:“武斷”且“過時”。

        白宮也稱,強烈不同意這一決定。惠譽下調美國的評級是違背現實的。

        為什么說,差點引爆全球金融危機呢?

        首先必須明確一點,惠譽下調美國主權評級,對市場信心影響非常大,也導致亞洲和歐洲股市大幅下跌。

        畢竟,美國打開了債務上限,且美國需要大規模融資,來滿足經濟發展。惠譽下調美國主權債務評級,會給市場信心帶來沖擊。

        即便如此,在當前的市場環境下,難以形成金融風暴。

        關鍵點,還是惠譽這份詭異的報告。

        大家思考一下,為什么“此時”惠譽出了一份這樣看起來“過時”的報告呢?

        有人認為,惠譽這次行動更像是一個政治宣言,這次下調評級可能是對于民主黨的批評,表達自己的政治意見。

        這其實不對。

        無論是美國,還是哪里,一家企業是不敢“硬剛”監管者的。

        我們認為,更合理的解釋是,惠譽這份報告,其實早在5月份之前就寫好了,但是一直沒有發出來。

        沒有發的理由也簡單,當時美國剛剛爆發銀行業危機,市場還沒有恢復過來,投資者信心相當低迷。

        評級機構其實就是“金融武器”,惠譽一旦把這份報告丟出去,市場負面情緒會被急劇放大,進而沖擊整個市場。

        影響邏輯是:

        對債券市場的影響:信用評級被下調,意味著違約風險上升,市場對該國國債的要求回報率上升,即債券利率上升,國債價格下跌。

        對股市的影響:1、信用評級被下調,國債違約風險上升,市場恐慌情緒蔓延,股票等風險資產價格暴跌。

        2、信用評級被下調,國債利率上升,市場要求回報率上升,根據股票價格公式,股票估值下跌。

        當年歐洲危機是如何爆發呢?

        當時希臘經濟基本面出了問題,市場情緒比較悲觀,此時國際三大評級機構惠譽、標普和穆迪,集體下調希臘主權評級,引爆了希臘債務危機。

        緊接著,他們不顧歐洲債務危機蔓延,三大評級機構還火上澆油,又把葡萄牙和西班牙主權債務評級調降。

        最后,徹底引爆了歐債危機。

        再看當年評級機構是如何引爆美國市場的?

        2011年8月2日,奧巴馬已經簽署了債務上限法案,標普團隊也親自到訪美國財政部進行溝通,但是3天后,標普還是下調了美國主權債務評級。

        結果,美國市場暴跌,標普500指數單日暴跌6.66%。

        什么意思呢?

        以史為鑒,如果3、4月份惠譽這份報告已經寫好了,并且及時的發出來,以當時的市場氛圍,大概率事件就是:美國銀行業危機失控,引爆全球金融危機。

        也就是說,我們與全球金融危機擦肩而過。

        有一個問題是,惠譽為啥當時就慫了呢?

        因為惠譽看到當年標普的下場太慘了。

        當年下調美國主權評級后,標普公司被美國司法部、SEC進行調查,時任公司總裁夏爾馬被迫辭職。

        所以,惠譽在5月份僅僅提醒了一下,在8月1日終于下定決心把報告發出來,下調美國主權評級。

        最后再思考一個問題,如果再晚兩個月下調美國評級,全球市場會有什么影響?

        10月份,日本央行加息預期就開始升溫了。

        市場預期,日本央行會把利率從目前的-0.1%上調至0.1%。

        這次美聯儲加息,沒有引爆全球金融危機,一個很重要的原因是,日本央行為全球市場提供源源不斷的流動性。

        如果日本央行加息,日本收緊貨幣,收緊全球流動性,那么全球市場狀況將很緊張。

        屆時,如果惠譽又下調美國主權評級,全球市場也會形成風暴。

        綜合來說,此時調降美國主權評級,對市場的影響最小,惠譽為此付出的代價也最小,僅被美國財政部和白宮口頭反駁。

        否則,就要開始抓人了。

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