經過2年運作后，來自廣東的王明旺與王威倆兄弟，要書寫資本故事的下一篇章了。

(資料圖)

作為老牌消費類電池龍頭，全球手機電池占有率高達30%的欣旺達，近日發布一條消息，欲分拆旗下主打動力電池業務的欣旺達動力科技股份有限公司（以下簡稱“欣動力”），單獨登陸A股創業板。

1967年出生的王明旺，比寧德時代的曾毓群大一歲，比比亞迪的王傳福小一歲，這是在年齡上可以“稱兄道弟”的三人。但王明旺在新能源領域發力較晚，目前欣旺達在動力電池市場屬于“二線勢力”，只能用“潛力股”來形容。

近兩年來，欣動力融資超過百億，“蔚小理”、IDG、深創投等相繼成為股東，其最新估值達355億元，甚至超過欣旺達的當前市值。

不過，另一面，卻是欣動力始終無法盈利，三年合計虧損30億元的現狀，以及欣旺達70%的股價跌幅，640億元的市值損失（相較2021年11月高點的54.61元/股）。

此次分拆上市，對于王明旺兄弟是一個新的開始，但想要書寫出另一個精彩的資本故事，也不是件容易事。

兩年跌640億，“龍頭”欣旺達咋了？

“再不分拆，市值都跌沒了。”面對跌跌不休的欣旺達，一位投資者焦急地評論道。

截至8月8日收盤，欣旺達報收16.24元/股，總市值302億元，距離2021年11月高點的54.61元/股，不到兩年已跌去70%，市值損失640億元。

▲（欣旺達近四年股價走勢圖（月K線）。來源/同花順）

面對股價的不斷下挫，身為實控人的哥哥王明旺，與身為董事長的弟弟王威，或許更加著急。截至2023年一季度末，王明旺兩兄弟為一致行動人，分別持有欣旺達19.43%與7.11%股份，合計持股26.54%。

實際上，如果將時間線再拉長，從新能源板塊強勢崛起的2019年末算起，再到如今進入“調整期”，可以發現，欣旺達并沒有因“傍上”新能源這一概念，而出現股價上的受益。

目前，在動力電池行業具有統治力的寧德時代與比亞迪，股價雖距離巔峰時期有所下滑，但相比于2019年末，仍分別暴漲300%與450%，即便是市占率與欣旺達相似的億緯鋰能和國軒高科，漲幅也均超過100%。反觀欣旺達，最新股價為16.44元，對比2019年末的19.24元，不增反降。

實際上，相比于動力電池領域的“潛力股”，市場更多將欣旺達視為消費電子配件的龍頭。

2022年，欣旺達的消費類電池實現營收320億元，占收入比例超過六成。客戶主要包括華為、小米等手機品牌智能手機及筆記本電腦廠商。電動汽車類電池業務，雖取得333%的增長，達到127億元，但占比仍只有24.32%。

不僅如此，處于擴張階段的動力電池板塊，還拖了欣旺達利潤的后腿。

近兩年，欣動力開始引入外部資本，產能迅速增長的同時，營收也突飛猛進。從2020年的4.28億元，增至2022年的126.87億元，兩年增幅高達28倍。不過，相較于同行業公司，欣動力卻長年虧損，2020-2022年，公司歸母凈利潤分別是-7.07億元、-10.53億元、-10.94億元，三年合計虧損近30億元。

產生這種情況的一個主要原因，是欣動力毛利率不高。

2020年與2021年，欣旺達電動汽車類電池板塊的毛利率，分別只有-14.85%與-0.87%，處于賣得越多虧得越多的尷尬境地。隨著規模化的逐漸增加，終于在2022年實現毛利率由負轉正，達到10.28%，不過仍低于其消費類電池板塊的13.79%。

相比而言，寧德時代的動力電池板塊，2022年的毛利率為17.17%，億緯鋰能的鋰離子電池板塊毛利率15.02%，而國軒高科相關板塊的毛利率為16.73%，均高于欣旺達。

江西新能源科技職業學院新能源汽車技術研究院院長張翔表示，“欣旺達在動力電池行業的圈地跑馬，是一種以犧牲短期利益為代價，并存在一定投機性的行為，且其技術水平，相比寧德時代等一線廠商也要差一些”。

隨著全球經濟下行，作為耐用品的智能手機與筆記本電腦，消費需求呈下滑趨勢，而終端需求的疲軟，也將通過產業鏈，把“寒氣”帶給每一家企業。以智能手機為例，IDC數據顯示，2022年全球智能手機出貨量同比下降11.3%，僅為12.1億臺，創下2013年以來最低年度，且2023年或將再創新低。

因此，2022年，欣旺達凈利潤下滑11.32%，但依靠消費類電池業務還是實現了盈利。可到了2023年一季度，欣旺達營收104.78億元，同比下降1.34%，凈利潤-3.67億元，同比下降744%，近20年來，首次出現營收凈利潤雙降。

兩年融資超百億

王明旺兄弟對于欣動力分拆上市的籌劃，最早或許要追溯到2021年。這不僅源于當時開始傳出的小道消息，一個重要的標志就是其開始大量引入外部資金。

其實，2011年上市時，欣旺達就曾在招股書中就提到“動力電池”這個概念，稱2009年就針對電動汽車用鋰離子電池模組的電源管理系統進行研發，并承擔深圳重大產業技術攻關項目“電動汽車用鋰離子動力電池組的電源管理系統研發及產業化”，至今已有14年時間。

不過，當時新能源還處于起步階段，市場規模較小，動力電池更多只是在“響應號召”的情況下“順帶發展”，從事的也是技術要求相對較低的動力電池模組等業務，更為關鍵的電芯則由國外供應，因此處于不溫不火的狀態，在業務分類中只有“動力類”這個籠統的名字，長期所占營收比例不足10%。

直到2015年，隨著“動力電池白名單”的發布，使得海外廠商紛紛撤離中國市場，而依賴進口的欣旺達無法獲得電芯供應。此時，王明旺兄弟才通過收購進行動力電芯的研發，并布局動力電池生產前后端一體化，進入動力電池的核心領域，但發展速度一直較為緩慢。

2019年前后，電動汽車進入銷量爆發期，作為“心臟”的動力電池需求隨之增加，也令玩家格局快速洗牌。當年，欣動力尚能排在國內電池裝機量第十位，但在2020年“友商”爆發之際，卻跌出榜單前十。

▲（圖源/視覺中國）

感到危機的王明旺兄弟，開始改變玩法。

2021年4月，王明旺兄弟先是以支持發展為由，通過欣旺達向欣動力（當時名稱為欣旺達汽車電池）增資14億元，進行資本擴充，并在4個月后首次引入外部投資者。欣瑞宏盛、前海漢龍、欣瑞宏睿以及天津和諧四家企業，合計出資7.5億元，拿到欣動力17%的股份。

雖然本次參與增資的前三家公司，與王明旺兄弟在股權上存在一定關系，但天津和諧卻是一家帶有國資色彩的企業。而在交易完成后，欣動力的估值由36.4億升至43.9億元，增幅超過29%。

自此，王明旺兄弟對于外界資本的利用，便一發不可收拾。據不完全統計，短短兩年時間，欣動力就完成包括增資和債轉股在內的7輪募資，累計融資金額超過130億元，而欣動力的估值也“一路狂飆”。

2022年，可謂欣動力的崛起之年，“蔚小理”也在此時進場。當年2月，包括江蘇車和家汽車有限公司（理想相關公司）、Sky Top LLC（小鵬關聯實體）、蘇州蔚瑞創業投資合伙企業（蔚來相關公司）在內的19家公司，合計增資24.3億元獲得欣動力19.55%股權。照此計算，欣動力估值已達122億元，是半年前的3倍。

同年8月，一筆金額更高的投資出現。當時，除華資投資、深投控、申萬宏源等22家外資企業，以合計49.2億元向欣動力增資外，欣旺達也通過全資子公司惠州新能源耗資20億元進行增資，合計金額近70億元。增資完成后，欣動力的注冊資本增長31.46%，估值此時已突破200億大關，相比半年前再度實現翻倍。

至于外界已知欣動力的最后一次融資，是在一個月前。6月21日，欣旺達發布公告稱，無錫國壽、中銀資產等8家機構共計投資16.5億元，取得欣動力4.64%的股權。照此計算，欣動力的投后估值可達355億元，甚至超過母公司當前市值，兩年取得近10倍的增長。

根據欣旺達最新披露的分拆預案，欣動力當前的股東數量已達72家，而持股比例也是相差眾多。其中持股最高的惠州新能源，持股比例也在多輪融資壓縮后，縮減至39.69%，最少的深圳市創新投資集團有限公司，只有0.02%。

如今，隨著分拆上市的持續推進，也意味著欣動力的發展進入下一個階段。

分拆后，欣動力將獲得一個獨立的募資平臺，也能靈活制定決策和資源配置，提高整體經營效果。實際上，隨著2022年初，《上市公司分拆規則（試行）》的發布，在明確分拆條件和監管要求的同時，A股迎來分拆上市的高潮，目前已有上百家公司發布分拆預案或已登陸A股。而欣旺達也并非動力電池領域分拆上市的“先例”。

長城汽車旗下的蜂巢能源，早在2022年11月就申請在科創板上市，并計劃募資150億元，對應估值更是高達600億元。而市占率近乎于兩倍蜂巢能源的欣動力，要募集多少資金，也值得期待。

行業內卷，兄弟倆還來得及嗎？

對于王明旺兄弟倆而言，創業20多年來雖然經歷過無數艱難險阻，但這一次的考驗卻頗為嚴峻。

說起來，王明旺堪稱白手起家的典范，出生于廣東茂名一個小村子的他，在上世紀90年代前后，伴隨著改革的浪潮來到深圳，進入一家與鋰電池有關的工廠打工。重復且無休止的工作，逐漸令王明旺失去耐心，并借助南巡講話后掀起的經商潮，開始創業之旅。

王明旺最初的創業并不順利，曾因利益分配而草草收場，也由于意見不合分崩離析，但他始終堅持自己的看法，并在電子加工領域深耕，為欣旺達的創建打下經濟與技術基礎。隨著王威成年后來深圳“支援”大哥，并在1997年底一同創辦欣旺達，王明旺的創業路迎來好轉。

值得一提的是，在創辦欣旺達后，王明旺的“運氣”總是出奇的好。兩人先是通過為康佳供應手機電池一炮而紅，后又與飛利浦及海爾等廠商達成合作，確立在電池供應領域的行業地位。2003年，欣旺達銷售額突破1億元，并進入ATL（曾毓群創辦的第一家公司）供應鏈。

通過與ATL的關系，王明旺在2011年成功進入“果鏈”，并于第二年與蘋果產生“矛盾”后，又迅速與雷軍結緣，至今仍是小米手機的重要電池供貨商。不僅如此，在那個“中華酷聯”的時代，其中三家都能在欣旺達財報的客戶中找到。即便時至今日，欣旺達仍是全球消費類電池龍頭。

可隨著近兩年，王明旺不斷押注動力電池領域，使得欣旺達逐漸從一位消費電池領域的“守擂者”，變為動力電池領域的“挑戰者”。而投資者們更關心的問題是，在國內動力電池產能逐漸過剩的情況下，兄弟倆還來得及嗎？

▲（圖源/視覺中國）

中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，今年上半年，我國動力電池累計產量達293.6GWh，同比增長36.8%，而累計裝車量在同比增長38.1%的情況下，僅為152.1GWh。在增速幾乎相同的情況下，動力電池的產量已接近裝車量的二倍。有業內人士透露，“如今的動力電池產業上下游，已沒有藍海可言”。

不僅如此，在產能基本等同于競爭力的格局下，今年以來，包括比亞迪、億緯鋰能、國軒高科等在內的一二線動力電池企業，都有擴充產能的計劃。長安汽車預計，到2025年，中國需要動力電池產能約1000~1200GWh，而目前行業產能規劃已達到4800GWh，已嚴重過剩。

這還不算欣動力等“后浪”們，可能存在的進一步擴張。

不過，隨著電池產業競爭的加劇，同樣意味著洗牌的可能性在不斷增加，正如乘聯會秘書長崔東樹對市界所言，“電池格局還存在變化空間，新企業也有巨大機會”。

欣旺達副總裁梁銳曾表示，“未來動力電池行業會進一步向頭部集中，國內只剩下五六家，欣旺達的目標是前三”。

此外，王明旺兄弟也加大了海外市場的布局，試圖避開“內卷”的國內市場。7月27日，欣旺達公告稱，欣動力通過其下屬子公司匈牙利欣旺達，在匈牙利投資建設新能源汽車動力電池工廠一期項目，投資金額不超過19.6億元，主要用于土地購置、建設工程以及設備采購。

乾坤未定下，各玩家也將迎來更多的機遇和挑戰。王明旺兄弟能否在新的領域創造出一個新的故事，也要看兩人所蘊含的能量。

作者 | 馮晨晨

編輯 | 劉肖迎

運營 | 劉 珊

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