界面新聞記者 | 王勇

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新股王盟固利（301487.SZ）的股價漲勢未能得到延續。

8月10日，盟固利上市次日，開盤即大跌64.29%，觸發臨停。

昨日，天津國安盟固利新材料科技股份有限公司（301487.SZ，下稱盟固利）在深交所創業板正式上市，發行價為5.32元/股，盤中一度上漲近37倍，最高至202.15元。

截至當天收盤，盟固利報收98.02元/股，漲幅1742.48%，總市值達450.52億元，市值增幅超420億元，創下年內新股上市的最大漲幅，被業內成為“新股王”。

圖表來源：WIND

上市首日，該公司成交額為12.32億元，振幅3416.35%，換手率83.92%，動態市盈率超過544倍，靜態市盈率為534.71倍。

一般而言，上市公司市盈率高于30倍就意味著有泡沫的可能。新股上市的市盈率是發行主承銷商依據上市公司的經營效益計算得出。假如發行時市盈率太高，表明該股發行股價太高，意味著上市之后用戶盈利的空間不大，容易被大量拋售股票，致使股價下跌。

以盟固利目前超高的動態市盈率看，該股存在被炒作的成分，預計后期會逐漸回落至行業正常的水平。

針對上市首日異常上漲，盟固利晚間發布風險提示公告稱，其日常經營情況未發生重大變化，未發現其他有可能對公司股價產生較大影響的重大事件；本次股票異常波動期間，公司控股股東、實際控制人及公司董事、監事、高級管理人員不存在買賣公司股票的行為。

盟固利也表示，其靜態市盈率明顯高于中證指數有限公司發布的證監會行業市盈率中化學原料和化學制品制造業平均靜態市盈率16.25倍，存在炒作風險。

這家“新股王”屬于鋰電池行業上游公司。盟固利成立于2009年11月，總部位于天津，是亨通集團旗下唯一專注于鋰電池正極材料的下屬公司。亨通集團是全球光纖通信領域龍頭企業，當前業務覆蓋光纖光網、智能電網、新能源新材料等，是擁有70余家控股公司的中國民營百強企業。

當前鋰電市場行情及鋰電產品價格走勢，并不足以支撐盟固利暴漲的股價。

2000年，盟固利進入鋰電池正極材料市場，是行業內最早進入鋰電池正極材料行業的公司之一。其主要產品為鈷酸鋰和三元材料。這兩種產品均是鋰電池的正極原材料。

其中，鈷酸鋰生產工藝簡單和電化學性能穩定且能量密度較高，最先實現商業化，多應用于消費電子類場景；三元正極材料則多應用于中高端車型。

盟固利鈷酸鋰產品連續多年出貨量位居行業前列。據鑫欏資訊統計，盟固利2020-2022年鈷酸鋰正極材料的銷售規模均位居國內前四，其中2022年其鈷酸鋰銷售規模國內市占率為8%。鈷酸鋰正極材料前三大龍頭，分別為廈鎢新能(688778.SH)、巴莫科技、杉杉能源。

從其下游客戶來看，在3C消費電池領域，盟固利與珠海冠宇(688772.SH)、比亞迪(002594.SZ)、力神、寧波維科電池有限公司等電池企業建立了合作關系；在動力電池領域，其與億緯鋰能(300014.SZ)、力神、比亞迪等電池企業建立了合作關系，并已通過寧德時代(300750.SZ)的供應商認證。

去年，由于新能源汽車快速發展，鋰電上游原材料供不應求，以碳酸鋰為首的一系列鋰電產品價格暴漲，資本領域熱潮不斷。

但這一形勢在今年發生改變。隨著新能源汽車增速放緩，碳酸鋰價格在去年末觸頂60萬元后迅速下降，今年一度跌至20萬元/噸，正負極、隔膜、電解液等其他鋰電池原材料疊加產能過剩原因，價格不斷下跌，鋰電行業的資本熱潮也在逐漸恢復平靜。

盟固利的兩大主營產品在今年的價格均出現大幅下滑。據上海鋼聯數據，截至8月9日，鈷酸鋰均價為29萬元/噸，較年初下跌了約三成；三元正極材料811價格為26.5萬元/噸，較年初下跌了約33%。

據SMM最新周報顯示，部分鈷酸鋰企業已經停產，消化前期產品庫存。國盛證券顯示，受到下游需求不振影響，三元材料行業整體維持五到六成的開工率水平，部分小廠已經開始減產或停產。

換言之，盟固利的兩大業務板塊目前均處于低迷期。

從近年收入構成看，盟固利產品重心正在從鈷酸鋰轉向三元正極材料。其主營收入按產品類型可分為四大板塊，分別為鈷酸鋰、三元材料、受托加工、其他產品。

2020-2022年，盟固利始終以鈷酸鋰為核心產品及首要收入來源，但銷售占比逐年下降，分別為81.17%、79.73%、65.78%。隨著下游新能源汽車的持續景氣，來自三元正極材料的收入逐年增長，銷售占比也由2020年的18.56%增至2022年的33.72%。

從近年自身業績看，盟固利的表現并不理想，存在增利不增收的情況，近年上半年則出現營收凈利雙降。

2022年，盟固利實現營收32.34億元，同比增長14.4%；實現歸屬于母公司凈利潤0.92億元，同比下降11.67%。

盟固利初步預測，其今年上半年營收為12億-13.6億元，同比下降30.09%-20.77%；凈利潤預計為4120萬-4310萬元，同比下降39.79%-37.01%。

盟固利表示，上述經營業績的波動主要受到行業周期性波動、原材料及銷售價格波動、鈷酸鋰下游消費電子領域需求波動、三元材料市場開拓進展等多種因素的影響。

盟固利近年的毛利率水平，也低于行業平均水平。2020-2022年，盟固利主營業務毛利率分別為9.46%、9.43%和6.63%，低于行業平均水平12.35%、14.89%和13.31%。

2020年至2022年，盟固利主營業務毛利率與同行業可比公司對比情況

圖表來源：盟固利招股書

從目前正極材料上市公司看，2022年廈鎢新能、容百科技(688005.SH)、振華新材(688707.SH)、長遠鋰科(688779.SH)、當升科技(300073.SZ)主營業務毛利率分別為8.48%、8.58%、13.24%、14.05%、17.22%。

盟固利表示，這主要是因為各公司產品結構、業務模式、信用政策、客戶結構及經營策略等存在差異所致。

以三元材料為例，盟固利料產能規模及產銷規模相對較小，原材料采購及產品生產不具規模效應。此外，該公司三元材料主要原材料之一的三元前驅體主要來源于外購，同行業公司多自身布局上游三元前驅體業務，通過自產自用以降低產品生產成本。

截至8月10日10點25分，盟固利股價報61.11元，下跌37.66%，市值為280.87億元。與之對比的是，鈷酸鋰正極材料老大廈門鎢能股價報45.3元，市值約190億元。

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