【大河財立方 記者 陳玉靜】8月11日，央行公布數據顯示，2023年7月新增人民幣貸款3459億元，同比少增3498億元；7月新增社會融資規模5282億元，同比少增2703億元。7月末，廣義貨幣（M2）同比增長10.7%，增速比上月末低0.6個百分點；狹義貨幣（M1）同比增長2.3%，增速比上月末低0.8個百分點。

整體來看，7月金融數據回落明顯。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，7月金融數據明顯偏低，主要源于透支效應及融資需求推遲釋放等因素帶來的短期波動，不代表寬信用進程發生變化。預計8月信貸投放會出現較大幅度上揚，同比將有大幅多增。展望未來，在下半年物價水平有望持續處于溫和水平的前景下，下半年降息降準都有一定空間。

(資料圖)

7月人民幣貸款同比大幅少增

不及市場普遍預期

7月新增人民幣貸款3459億元，環比季節性少增2.70萬億元，同比少增3498億元，表現明顯不及預期。

王青認為，7月人民幣貸款不及預期主要由三方面的原因：一是6月信貸沖量高增，對7月信貸需求有一定透支效應，這種透支效應會顯著加大月度之間的新增貸款規模波動，在2022年4月、7月和10月曾多次出現；二是盡管7月穩增長政策預期積累，但增量政策落地有限，經濟修復力度仍然偏弱，尤其是房地產市場進一步下行，企業和居民等實體部門信貸需求并不強；三是6月降息落地、LPR報價下調，可能在貸款主體中形成了比較強的利率下行預期，這可能導致部分企業或者居民推遲融資需求釋放，以等待更低的融資成本。

在上述因素影響下，7月企業和居民部門貸款同比均現少增。具體來看，7月企業中長期貸款和企業短貸同比分別少增747億元和239億元，僅票據融資受貼現率大幅下行帶動，同比多增461億元，企業信貸結構有所惡化。7月居民貸款減少，當月新增居民中長期貸款和居民短貸分別為-672億元和-1335億元，同比分別少增2158億元和1066億元。整體上看，7月信貸數據繼續呈現“企業強、居民弱”特征。

“在逆周期調控力度加大的背景下，基建投資和制造業投資會保持較高韌性，企業融資需求較強，而7月樓市進一步走弱，拖累居民中長期貸款。另外，個人貸款對利率敏感度更強，居民更易于因利率下行預期而暫緩貸款計劃。這也意味著，后期提振經濟復蘇動能，需要重點向引導房地產行業盡快實現軟著陸以及促居民消費等方向發力。”王青表示。

M2與M1增速“剪刀差”擴大至年內最高

受人民幣貸款少增影響，7月新增社融也下行明顯。

7月新增社融5282億元，環比季節性少增3.70萬億元，同比少增2703億元，大幅低于市場預期；月末社融存量同比增速降至8.9%，較上月放緩0.1個百分點，創有該項數據記錄以來新低。

另外，7月表外票據融資、企業債券融資和政府債券融資環比也現較大幅度少增，分別少增1269億元、1042億元和1262億元。

民生銀行首席經濟學家溫彬認為，今年財政節奏后置明顯，7月24日政治局會議提出加快地方專項債的發行和使用，2023年新增專項債或于9月底前發行完畢。8-9月政府債發行高峰時段，其間月均凈融資規模預計在1萬億元以上，將對下半年社融增速形成明顯正貢獻。

M2方面，7月末同比增速為10.7%，比上月末低0.6個百分點。7月新增貸款規模明顯偏低，這導致存款派生放慢，帶動M2增速下行。與此同時，上年同期穩增長政策發力，持續推進大規模退稅，大幅推高2022年7月末M2增速至12.6%，較前月加快0.6個百分點；高基數效應下，今年7月末M2增速下行屬于正常波動。另外，7月財政存款增加9078億元，同比大幅多增4215億元，也會對當月M2增速起到一定下拉作用。

7月末M1增速為2.3%，較上月末下滑0.8個百分點，處于明顯偏低水平。除了上年同期基數走高外，王青認為，主要原因是當前經濟復蘇勢頭仍然偏弱，企業經營、投資活動整體處于低迷狀態。與此同時，近期房地產市場持續處于調整階段，居民購房款轉化為房企的活期存款規模偏低。歷史數據顯示，M1增速與房地產市場景氣狀態高度相關。

7月M2增速仍處于較高水平，和M1增速的“剪刀差”擴大至8.4個百分點，創下年內新高。

王青認為，這意味著寬貨幣向穩增長的傳導不暢。當前亟需通過有效刺激內需、提振實體經濟活躍度，特別是推動房地產行業盡快實現軟著陸等方式，提振經濟內生增長動能。

下半年降息降準都有一定空間

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對大河財立方記者表示，預計央行后續穩健貨幣政策支持實體經濟力度有望適度加大。通過降準、結構工具，為銀行金融機構提供長期限、穩定、低成本資金，引導金融機構繼續加大實體經濟薄弱環節和重點領域支持，穩定市場主體發展信心，激發微觀主體活力，改善就業，促進內循環。

“預計三季度仍可能降準，并可能推出結構性工具。目前國內經濟處于修復恢復期，內需不足仍是主要矛盾，經濟復蘇仍不平衡，疊加海外需求前景不確定性，國內穩健貨幣政策有望繼續加大逆周期調節力度，同時，面對復雜內外環境，后續貨幣政策將延續總量+結構工具組合，保持信貸合理增長，流動性合理充裕情況下，加大實體經濟薄弱環節、重點新興領域支持，促進經濟持續恢復。綜合考慮專項債加快發行、銀行穩定負債成本、城中村改造、保障房建設等方面，預計接下來央行有望通過降準、MLF、PSL等工具繼續配合，加強經濟逆周期調節，更好地平衡多個經濟目標，兼顧內外均衡。”周茂華表示。

王青認為，展望未來，在下半年物價水平有望持續處于溫和水平的前景下，下半年降息降準都有一定空間。著眼于為經濟復蘇創新有利的貨幣金融環境，預計三季度監管層將通過適時降準、持續加量續作MLF等方式，及時補充銀行體系中長期流動性，支持銀行加大信貸投放力度；四季度降息有可能提上政策議程，主要目標是引導實體經濟融資成本穩中有降，特別是引導居民房貸利率持續下行，扭轉樓市預期，推動房地產行業盡快實現軟著陸。這對下半年穩增長和防風險都具有重要意義。

此外，王青指出，下半年針對小微企業等國民經濟薄弱環節，以及科技創新、綠色發展等重點領域，結構性貨幣政策工具將重點發力，在6月上調支農支小再貸款再貼現貸款額度2000億元的基礎上，其他政策工具額度也有上調空間。預計下半年貨幣政策對房地產行業的支持力度將進一步加大。在延續實施保交樓專項借款和保交樓貸款支持計劃基礎上，不排除三季度增加額度乃至推出新的定向支持工具的可能。

責編:史健 | 審校:陳筱娟 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉

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