中信證券：政策落地正處起點而非終點 A股依然處于年內第三個做多窗口期

政策預期落差、宏觀數據觸底、外部因素擾動疊加快速冷卻市場情緒，但政策不斷發力、經濟觸底回升、盈利拐點將現的大方向依然明確，政策落地速度低于市場預期，當前已落地政策只是一系列政策的起點而非終點，其它增量政策將有序落地，預計地產政策整體力度不會弱于預期，而活躍資本市場的政策將先易后難，美國限投令實際落地弱于之前的媒體報道，對流動性影響僅限于相關行業的一級市場增量部分，A股依然處于年內第三個做多窗口期，短暫波動帶來入場良機，建議繼續圍繞地產、科技、能源資源三大產業主題布局。

興證策略：堅定信心、保持耐心 理性面對市場波動

(資料圖片)

近期市場再度遭遇了內外部風險因素的沖擊：1）國內地產信用風險顯著拖累市場風險偏好；2）7月金融數據超預期回落；3）匯率貶值壓力，疊加地緣政治擾動，導致外資大幅流出。站在當前時點，指數經歷一段修復之后再度來到低位。在一個市場本身風險偏好較低的階段，情緒的波動遠大于實質的變化。建議堅定信心，理性面對市場的波動。后續沿著兩條思路配置：1）以中長期的確定性應對短期的不確定，持續關注關注低波紅利資產；2）高質量發展下，仍是結構性行情特征，聚焦景氣優勢的方向，建議關注興證策略118細分行業景氣比較框架。

國君策略：大跌之后下行有底 震蕩底部不必過慮

近期市場連日調整，指數在周五以低成交量擊穿重要關口位置，顯示市場買盤和信心的疲軟。本周市場調整，原因有三：1）社融、出口等數據超季節性回落；2）房企流動性困局與信托風險；3）美國對華投資限令與外部地緣不確定性。市場情緒也表現出“忽上忽下”，過度樂觀轉向害怕風險。我們認為，權重板塊經歷兩年調整，市場對于經濟/地緣的看法并無太大分歧并已計價，悲觀者籌碼多數已出清，市場下行的空間并不大。另一方面，對政治局后政策發力的預期也已多數計價，市場需要新的增量政策。因此我們維持對大勢的判斷，股票指數橫盤震蕩。大跌之后下行有底，不必過慮。

廣發策略：政策底已明確 轉機在于加力

A股仍在修復市。短期擇優困境反轉，中期堅持杠鈴策略。我們維持“政策底”判斷，短暫的空窗期加大市場波折，但在經濟修復底色不足的背景下，相信接下來政策的密度（改善ERP）和力度（改善EPS預期）都會提升，從而吻合政治局會議所述目標。當前行業配置：短期困境反轉，中期杠鈴策略。（1）困境反轉兩條線索更為均衡，risk on主力品種（地產、券商）、存貨增速底部疊加收入已經改善的行業優選出口韌性（家電、通用機械、汽車含重卡）；（2）杠鈴策略一端是數字經濟AI+：光模塊、服務器、半導體；（3）杠鈴策略另一端是高股息“中特估”，低估值&高股息率&高自由現金流：石油石化、電力。維持港股“天亮了”，配置行業關注risk on機會。

華安策略：震蕩下沿有支撐 等待政策應對

8月第二周市場回撤明顯，國內經濟數據疲軟、市場對政策落地力度期待落空和中美投資關系緊張加劇對A股產生較大抑制。經過本周下跌后，市場再度逼近今年曾數度的階段性低點，展望后市，我們認為大的震蕩行情格局未變，今年以來的市場下沿仍存在關鍵性支撐，即海外加息預期穩定、經濟韌性強、外部風險偏好未有大的風險擔憂，而內部盡管經濟存在波動、當下預期較弱，但并不會出現失速或者過度下跌的風險。在當下市場已臨近震蕩區間的下沿時，不必再過度擔憂繼續大跌。當前經濟數據整體萎靡，宏觀政策未見明顯發力加力，甚至市場擔憂信托爆雷、頭部房企違約等風險外延，市場更加期待更明確的政策態度或更大力度的政策落地，因此在此之前預計仍然延續“磨底蓄勢”狀態。

西部策略：把握從政策頻出到預期扭轉的布局期

過去10年中，市場中樞的上移往往來自基本面，流動性，政策與海外環境四大條件中的兩個出現趨勢性變化，而當前政策條件初步具備，仍需耐心等待流動性和基本面的驗證，市場短期上行動力趨弱，仍是存量博弈。耐心等待宏觀流動性變化。本周通脹和金融數據公布，雖然PPI降幅縮窄，但CPI同比轉負，制約貨幣寬松的因素正在逐步趨弱；另外一方面，單月新增社融創下2014年7月以來新低，疊加信托市場風險上升，也迫切需要央行對于流動性的呵護。后續貨幣環境改善可能是扭轉市場情緒的關鍵。配置建議：隨著市場快速調整，與經濟修復相關度較高的順周期行業（家電，建材，輕工，地產，食品飲料，汽車，化工等）配置價值再次凸顯。

中泰策略：政策預期博弈是否在強化？

本次政治局會議提出的“活躍資本市場”背景并非2013年的簡單復制。本次政治局會議強調“要活躍資本市場”，這也是繼2013年以來政治局會議上的首次提出。2013年隨著“活躍資本市場”的提出，2014-2015年股市進入長期上漲區間，但彼時的背景與當前有明顯不同：一方面，2013年A股暫停了IPO發行，直至2014年下半年IPO才逐步回暖，市場資金面壓力大幅緩解；另一方面，2013年起新一輪資本市場改革拉開序幕，2014年新“國九條”將資本市場抬升至頂層設計高度，監管亦步入放松周期。而本次提出“活躍資本市場”后，證監會指出要“科學合理保持IPO、再融資常態化，統籌好一二級市場動態平衡”，并且當前的金融監管環境亦表明此次“活躍資本市場”提出后市場或難以復制2014-2015年情況。

海通策略：政治局會議后政策落地情況及市場表現

自724政治局釋放了明顯的穩增長信號后，政策發力及基本面改善預期下A股及相關板塊開始邊際修復。如今距離724政治局會議已經過去近三周時間，會后哪些政策已經出臺？對應板塊市場表現如何？本文我們分別梳理政治局會議后各部委及地方政府出臺的相關政策及各板塊的市場表現情況。

天風策略：至暗之時 尋找一絲光芒

6月以來的市場也大致印證了我們的判斷，6月滬深300以及港股、商品同時企穩；7月末會議之后，市場情緒出現了一個小高潮。過去一周市場又集中定價了一些負面因素（碧桂園虧損和債務問題、信托產品逾期、拜登簽署“對華投資限制”等），上證指數再度跌破3200點，抹去了724政治局會議以來的大部分漲幅，市場情緒再度轉冷。

民生策略：保持樂觀 不要賣在基本面的周期性底部

如果過往周期性規律至少短時間有效，那么當下就是基本面的底部；如果相信防范系統性風險依然是決策層的底線，那當下就是政策的底部；更何況，在這個底部，已經出現了不少向上修復的信號。配置建議上，供給約束仍在，大宗商品生產商的股票將伴隨通脹中樞的上移，確立其長期盈利中樞，帶來歷史機會（油、銅、鋁、煤炭、貴金屬、油運）；其次， 全球制造業可能在未來一季度見底回升，有利于中國已經具備規模和市場份額優勢的專業機械、工程機械、機械零部件；以及具備技術優勢，正在快速滲透的新能源車（整車、鋰電）、光伏。第三，非銀在活躍資本市場預期下將具有彈性和持續性（保險、券商），房地產政策正在調整，關注城中村改造下的建筑、建材、房地產、家電等。紅利資產盈利呈現穩定性，在市場尾部信用風險修復后，其過去持續兩年的長期牛市或將重新回歸。

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