8月15日，人民幣離岸匯率跌破7.3關口，在岸匯率逼近7.3。為2022年10月份以來的首次，顯示了外資投行對中國人民幣短期走勢的看法依然“偏向負面”，似乎意味著還有下行空間。

(資料圖)

先看人民幣導致匯率下行的壓力因素

離岸人民幣匯率跌破7.3的直接導火索是：我國央行在8月15日宣布了兩項重要事件，強調要維護銀行體系流動性合理充裕。其一是在公開市場，開展數額高達2040億元的逆回購操作。

中標利率為1.8%，此前為1.9%；其二是進行4010億元一年期的“中期借貸便利（MLF）操作”，中標利率為2.5%，此前為2.65%——兩者的利率均下行了，中美利差進一步擴大。

并且是央行意外啟動一輪“降息”后，三個月內政策利率的第二次下調。市場由此看多美元，看空人民幣。但在跌破7.3后，人民幣匯率并沒有加速以及無序下滑，仍在可控范圍之間。

人民幣本輪貶值周期出現的另外一個原因是：我國二季度經濟雖然獲得了6.3%的較大提升，但增幅卻低于市場預期；美國正好相反，取得了2.4%的環比年化提升，2.7%的同比上漲，超過預期。

經濟增長率數值的高與低很重要，但是否達到預期目標也很重要。目前，我國居民消費信心不足，投資也較為乏力——上半年的民營企業投資甚至出現了0.2%的負增長，7月份的民間投資降幅更是擴大至0.5%。

商品出口增速有所下降，通縮壓力逐步提升，多家知名房地產企業的債務問題暴露，部分避險資金流向美元等都讓市場對人民幣匯率短期走勢“呈現看空態勢”，貶值壓力依然不可低估。

那7.3，會是人民幣近期匯率的“底”嗎？

“724會議”曾提到：要活躍資本市場，提振投資者信心；適時調整優化房地產政策，因城施策用好政策工具箱；要積極擴大國內需求，發揮最終消費拉動經濟增長的基礎性作用。

還要“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”——這被多家知名經濟分析機構解讀為“人民幣匯率，在今年下半年要企穩的重要政策信號”，堅決防范匯率大起大落。

不到1個月的時間，離岸人民幣匯率就跌破了7.3。似乎在告訴：國家對人民幣匯率波動容忍度更高，容忍人民幣在一定范圍內適當貶值，抵消外需不足——在一定程度刺激出口增速回暖。

今年上半年，我國經濟上漲5.5%，這里面有上年同期基數較低的影響。但低基數效應在今年下半年不太明顯，容忍人民幣匯率適當貶值，央行進一步打開降息的空間，也有利經濟增長潛能的擴大。

從這個角度來看，7.3可能不是底。在某些時刻，離岸人民幣匯率預計會沖擊7.4，然后再逐步回升——當越來越多的境外投行看空人民幣時，利空因素耗盡后，反轉也就會臨近了。

總之，我國人民幣這一輪貶值壓力，既有國內公布的宏觀經濟數據表現不佳原因，也有美國經濟超預期發展，美元指數走強的原因。預計短期人民幣匯率仍有下行壓力，但不會無序貶值。本文由南生撰寫，無授權請勿轉載、抄襲！

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