繼MLF利率下調之后，1年期LPR也迎來下調，5年期LPR意外不變。

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8月21日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2023年8月21日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。

1年期LPR進一步下調，企業短期融資、消費貸等利率等與LPR緊密相連的各項短期貸款利率也將迎來新一波調整。

此前8月15日，央行下調1年期MLF利率15基點，下調7天逆回購利率10基點，為2016年3月以來的首次非對稱降息。

今年的兩次MLF降息前后間隔僅2個月，共計下調25bp。上一次短期內連續降息出現在2020年2月和4月，MLF利率共計下調30bp。

分析普遍認為，這可能包含了進一步支持實體經濟的政策含義。

5年期LPR意外維持不變

由于5年期以上LPR直接掛鉤住房商貸利率，此前業界預計本月5年期以上LPR將下調15或20個基點，此次央行沒有實行5年期以上LPR降息的策略低于市場預期。

其中，天風證券此前預計，本月LPR報價可能出現非對稱下調，5年期以上LPR下調幅度可能會超過15個基點。

中信證券首席經濟學家明明此前也預計，1年期LPR和5年期以上LPR存在15個基點的下調空間。

華創證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜此前也表示，LPR的調整參考一年期MLF利率，因此對應8月份1年期和5年期以上LPR調降幅度或至少在15個基點，考慮到近期房地產政策的轉向，不排除對與房地產銷售高度相關的5年期以上LPR調降20個基點的可能。

央行降息的幾點原因

此前，東吳證券陶川團隊在點評央行超預期降息（下調7天逆回購利率以及1年期MLF利率）時指出，這凸顯了政策層對于穩地產、穩經濟的決心。

陶川團隊認為，8月的降息是重要的信號，這意味著后續包括一線城市地產明顯松綁等一系列政策將會加速出臺，我們預計最早8月中下旬就能陸續看到，包括存量房貸降息及限購解綁。

信達證券解運亮和張云杰認為MLF降息幅度更大，可能包含了進一步支持實體經濟的政策含義。

一是改變實際利率偏高的局面，進一步配合穩增長政策提振國內需求、緩解物價收縮壓力。7月信貸社融數據和國內經濟數據，也進一步凸顯了央行降息的緊迫性。二是為明年的居民存量房貸利率創造更大的下調空間。三是為一攬子化債方案節約成本。

天風證券認為，回顧6月13日降息和8月15日降息的相似背景，居民信貸（房地產）和出口增速（就業）同時轉弱，可能是降息的直接原因。而潛在增長中樞下移、化解地方債務風險，是持續降息的長期根本原因。

降息之后，可能還有降準

信達證券認為，本輪降息周期可能還未結束。

一是歷史上國內產能周期下行期，央行都會開啟降息周期。我們判斷產能周期可能在明年初前后觸底，對應本輪央行降息周期尚未結束。

二是未來居民和企業部門均存在信用擴張的壓力，央行降息有利于提振實體融資需求。三是美聯儲加息已接近尾聲。

除了降息之外，信達證券預計央行還會有降準操作，今年內可能降準1-2次。

首先，今年的準備金缺口仍剩余1.3萬億元左右。央行今年內可能再降準2次（一次0.25個百分點，釋放長期資金約5000-5500億元），來對沖這一缺口。

其次，年內有多項因素可能造成銀行間流動性收緊。包括金融進一步支持實體經濟、政府債提速發行、潛在的增發特殊再融資債、四季度MLF將迎來集中到期等。數據顯示，今年四季度MLF到期規模高達2萬億，明年一季度到期規模高達1.8萬億。

據此，信達證券判斷下一次降準在今年三季度末之前落地的可能性較大。

光大證券研報認為，一方面，降息后預計信貸投放力度將有所加大，且8月份至9月份將迎來地方債券發行高峰，國債發行也有望提速，資金需求有所上升。另一方面，四季度面臨較大的MLF到期壓力，從而會對流動性環境形成不小的擾動。通過降準不僅可以釋放中長期流動性，還可以降低銀行資金成本。

展望后市，華安證券指出，后續貨幣政策空間依然充足，包括降準、推動LPR下調、推動商業銀行調降存量房貸利率等總量寬松操作。

本文不構成個人投資建議，不代表平臺觀點，市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

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