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熱點：沙特、俄羅斯宣布石油減產新措施，布油價格應聲而漲并創出階段新高，近10個月呈現出探底回升“V型”走勢，如何看待這一現象？對其他資產價格有何影響？

解讀： ??

全球產油格局三足鼎立，分別是以沙特為代表的OPEC組織、俄羅斯為代表的非OPEC組織、美國為代表的西方石油等勢力。沙特、俄羅斯宣布減產政策延續至四季度，其中沙特減產100萬桶/日、俄羅斯限制出口30萬桶/日。兩者相比較，各自減產行為存在差異，沙特在OPEC基礎上額外減產屬主動行為，意在限產保價；俄油受制歐洲船隊運力，為被動出口減少。兩巨頭頻繁減產之下，供需緊平衡格局下的國際油價形成易漲難跌局面。

沙特主動讓渡市場份額的行為尤為重要。限產保價是“雙刃劍”，提振價格與犧牲銷量對應為財政平衡與市占份額。自沙特減產以來，非OPEC市場份額提升，似乎“價增量減”并非上策。但是，沙特阿美石油公司IPO將化作可能。作為全球最大石油公司造就了全球最大的IPO募資，隨著沙特石油資產資本化，產量、儲量均計入估值，考慮未來再融資或資產貨幣化變現，較傳統石油財政更為靈活。戰略重心從過去追求收入搶占份額，轉變為重視股東價值和股權價值。并且，沙特產業結構長期依賴石油出口、制造業薄弱，石油資產貨幣化帶來龐大資金，投資非石油產業是實現沙特經濟轉型的高效途徑。

由此看來，核心產油國經濟轉型訴求與貿易環境變化，導致全球石油供應格局偏緊，未來能源價格波動中樞上移，利于上游資源型企業財報修復。沙特石油資產資本化后，下一步資本動向或是依靠中國制造業優勢明顯且先進制造業穩步升級，與沙特經濟結構形成有效互補，尤其中沙達成戰略合作，后續沙特公共投資基金（PIF）的投資動向。但別忘了，原油價格的高企，已帶動CRB大宗商品指數之外，其余商品的價格易同步受追捧，如此一來，能源通脹引領的通脹外溢全球，勢必影響各經濟體央行的貨幣政策發揮效能，至于通脹的傳遞與相對應的板塊，值得留意。

本文僅記載楊博光（執業證號：S0340619060008）的觀點與心得，不代表所任職機構的立場，未經許可任何人不得以任何形式轉載。所發布的觀點和陳述不構成對任何人或任何組織的投資建議，投資者不應以此取代自己的獨立判斷。投資有風險，入市需謹慎。

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